华鑫证券有限责任公司张涵 , 罗笛箫近期对松霖科技进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：机器人新业务稳步推进，布局越南全品类产能》，给予松霖科技买入评级。
松霖科技 ( 603992 )
投资要点
机器人：聚焦护理与后勤，千台订单落地
进军机器人，聚焦护理 + 后勤。公司于今年 2 月成立全资子公司松霖机器人，3 月底收购威迪思 100% 股权，切入机器人赛道。目前公司以松霖机器人为平台，采用自有品牌模式运营机器人系统业务。围绕 B 端客户实际需求，公司聚焦于护理服务机器人系统与后勤服务机器人系统两大领域，护理服务机器人系统主要服务于康养机构、医美机构及生活美容机构，满足其综合护理需求；后勤服务机器人系统则提供包括巡检、安防、总台及区域内物流等在内的综合解决方案。合作伍心养老，千台订单落地。8 月，子公司松霖机器人与福建伍心养老签订机器人采购合同，伍心养老预计采购养老机器人成机不少于 1250 台，分 2026~2028 三年交付。本次合作标志着公司在机器人领域的产品能力得到了市场认可。
IDM 主业：厨卫构筑基石，大健康贡献成长
公司首创 IDM 模式，是 ODM 模式的升级优化。该模式下，由公司提出产品概念，完成设计开发，最终交付包含专利技术、创意设计等自主知识产权的产品模型、技术模组或成型产品。该模式已成为公司核心竞争力之一，具备较高附加值。
公司 IDM 主业涵盖两大板块：1）大健康板块定位为高增长业务，通过智能测肤仪、美容仪、冲牙器、止鼾枕、睡眠监测仪、智能瑜伽垫等硬件，构建检测 - 预防 - 治疗 - 康复全场景生态；2）智能厨卫板块定位基石业务，公司持续对花洒、龙头、智能马桶等品类进行升级。未来，公司 IDM 业务增长主要得益于现有品类业务增长（例如，睡眠健康产品与日本头部品牌达成合作、健康饮水产品与德国头部品牌达成合作 ) ，以及新品类的横向拓展。
布局越南全品类产能，生产能力逐步释放
为有效对冲贸易摩擦影响，公司布局越南生产基地。越南基地计划覆盖机器人、大健康及智能厨卫全品类产品的生产，一期工程已于今年 6 月实现首单出货，目前处于产能坡阶段，预计将在第四季度基本达产；二期工程已于 6 月启动建设，计划于明年上半年投入运营。通过这一战略布局，公司海外产能将持续扩张，进一步提升全球市场竞争力。
盈利预测
预测公司 2025-2027 年收入分别为 31.66、36.31、42.75 亿元，EPS 分别为 1.08、1.32、1.65 元，当前股价对应 PE 分别为 28.3、23.2、18.6 倍，公司通过机器人业务的快速布局和 IDM 主业的持续优化，展现出较强的市场竞争力和发展潜力，同时越南基地建设进一步巩固了其在全球市场的战略布局，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、机器人业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券庄嘉骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.87%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 36.13。
最新盈利预测明细如下：
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