文 / 瑞财经 程孟瑶
" 行业冥灯 " 罗永浩 9 月 10 日在微博上一句 " 西贝几乎全是预制菜，还那么贵 " 的吐槽，突然引发全民热议，西贝创始人贾国龙与罗永浩隔空开战，" 预制菜大战 " 持续发酵，同为西北菜的九毛九（09922.HK）被卷入漩涡。
9 月 15 日，在西贝发出道歉信，意图平息这场大战的同一天，" 太二酸菜鱼为何没人吃了 " 的话题冲上热搜，同时，太二酸菜鱼还被曝出在全国多个城市闭店，例如杭州大悦城店、万象城店显示为暂停营业。而九毛九财报显示，近一年，太二酸菜鱼在全国关闭了 65 家门店。
财报显示，今年上半年，九毛九业营利同比均出现两位数下滑；业绩承压九毛九也被剔除恒生综合指数，自 9 月 8 日起生效。
01、爆改鲜活模式
近年来，消费者对预制菜的认知逐渐提高，作为九毛九业绩的顶梁柱，太二酸菜鱼一直未能摆脱 " 预制菜 " 嫌疑。
早在 2023 年 315，北京商报曝光的 20 家 " 酸菜鱼不是活鱼现杀 " 的餐厅中，就有太二酸菜鱼。后来太二酸菜鱼虽然不断强调自己不做预制菜，是 " 活鱼现做 "，但 "7 分钟上齐三道菜 " 的出餐速度，未能打消食客的疑虑。
今年 3 月，太二酸菜鱼爆改 " 鲜活模式 "，后厨全透明，活鱼当众现杀，口号从 " 酸菜比鱼好吃 "，变成 " 够鲜活，才太二 "。
据了解，广州三家试点门店率先调改，食材展示区陈列着当日到货的鲈鱼、鲜鸡，厨师现场切肉炒菜，菜单上新增了爆炒鲜牛肉、黄姜炒土鸡两大招牌菜，SKU 从 22 个扩至 35 个。
截至 7 月底，全国 64 家鲜活门店的日均营业额比老店高 15%，客单价从 71 元涨到 73 元。
2020 年 1 月，九毛九登陆港交所，曾造就近 10 位亿万富翁、50 位千万富翁，其创始人管毅宏个人身家达 130 亿元，并且多次入选《福布斯》《胡润》全球富豪榜单。
不过 2021 年下半年开始，九毛九股价进入下行通道。截止 9 月 16 日，九毛九报收 2.28 元 / 股，2023 年下半年以来的近两年，累计下跌超 80%。
02、太二酸菜鱼一年关店 65 家
wind 数据显示，2023 年上半年，九毛九营收同比增长 51.67%，为 28.83 亿元，同期归母净利润 2.22 亿元；2024 年上半年，营收 30.6 亿元，同比增长 6.4%，但增速已经大幅下降，归母净利润 7229.10 万元，同比下跌 67.47%。
今年上半年，九毛九实现营收 27.53 亿元，同比下降 10.14%；归母净利润 6069.1 万元，同比下降 16.05%，营利均出现两位数下滑。
九毛九的收入主要来自太二、怂火锅、九毛九西北菜，今年上半年，这三大品牌的收入全部下滑。其中，来自太二酸菜鱼的收入 19.48 亿元，同比下降 13.3%；营收贡献占比由去年同期的 73.4% 下降 70.8%。九毛九表示，主要由于太二酸菜鱼自营餐厅的数量由去年 6 月 30 日的 612 家降至今年上半年的 547 家，数量减少了 65 家，且太二餐厅的同店销售亦有所减少。
从客单价来看，其自营太二酸菜鱼门店 2025 年上半年的客单价从 2024 年同期的 71 元涨至 73 元，从翻座率和翻台率来看，分别从 2024 年上半年的 2.7 次 / 天和 3.8 次 / 天，下滑至 2.2 次 / 天和 3.1 次 / 天，而 2023 年同期为 3.1 次 / 天和 4.3 次 / 天。翻座率和翻台率的下滑，太二酸菜鱼同店销售额也逐渐降低，同比下滑 19%。
而怂火锅以及九毛九西北菜面临和太二酸菜鱼一样的处境。今年上半年，怂火锅收入 4.17 亿元，同比下降 3.44%，翻台率从 2.9 次 / 天降至 2.5 次 / 天。九毛九西北菜收入 2.26 亿元，同比减少 22.55%，翻台率从 2.8 次 / 天降至 2.5 次 / 天。
除了上述三大品牌之外，九毛九集团的其他业务收入为 1.62 亿元，同比增长了 75.6%。这主要是由于 " 山的山外面 · 贵州酸汤火锅 " 餐厅数量增加带来的山外面收入贡献，及向第三方销售货品所产生的收入增加。
03、扩店步伐放缓
九毛九业绩的增长，主要是依靠开店扩张来实现。业绩下滑的背后，是其扩店步伐明显放缓。
2025 年上半年，九毛九新开 10 间餐厅，包括三间太二餐厅、五间怂火锅餐厅及两间山外面合作模式餐厅。而去年上半年，其新开餐厅数量为 59 间。
与此同时，九毛九今年上半年关闭了 88 间餐厅，还有 10 间自营太二餐厅转为加盟餐厅。半年报称，这主要是由于相关租赁协议于届满后终止，以及部分餐厅的表现不及预期。
截至今年 6 月 30 日，九毛九在全球拥有 695 间自营餐厅及 34 间加盟 / 合作模式餐厅，同比减少 42 家，员工超过 2 万人。
此外，九毛九的现金流也出现下滑。截至 6 月 30 日，其现金及现金等价物为 4.89 亿元，比去年年底减少 19.4%。九毛九解释称，这主要是由于更多现金存入定期存款账户，以及偿还银行贷款。
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