来源：新浪港股
光大证券发布研报称，考虑到 26H1 康诺亚 -B（02162）核心产品康悦达销售收入实现高速增长，且 CM336 海外授权交易带来可观的一次性收益，该行上调 2026 年归母净利润预测为 9.10 亿元；考虑到公司研发管线全面加速推进，商业化不断提速，该行上调 2027 年归母净利润预测为 0.46 亿元，新增 2028 归母净利润预测为 4.61 亿元。公司核心产品商业化进入高速放量期，海外 BD 持续验证研发平台价值，后续管线梯队厚积薄发，维持 " 买入 " 评级。
光大证券主要观点如下：
事件
1）10 月 8 日，阿斯利康、康诺亚和乐普生物，联合开发的 CLDN18.2 ADC 药物 Sonesitatug Vedotin —— Sonesitatug Vedotin（Sone-Ve），提交中国上市申请，用于治疗胃癌 / 胃食管结合部癌。2）9 月 29 日，阿斯利康宣布以 20 亿美元入股 Summit Therapeutics，并将推动依沃西单抗和 Sone-Ve 的胃肠道联用临床探索。3）公司发布 2026 年中期报告，26H1 实现营业收入 6.17 亿元，其中药品销售收入约 3.93 亿元，合作收入约 2.24 亿元。期内实现净利润 12.2 亿元。
Sone-Ve 已提交上市申请，胃肠道肿瘤全面覆盖
Sone-Ve 治疗晚期 2L+CLDN18.2+ 胃癌的全球 III 期于 7 月底达到 OS 主要终点，结果将在 2026 ESMO 上最高级别的主席论坛（LBA）公布。该行认为本品正在全球范围内进入商业化和适应症拓展的双重驱动阶段：1）2L+GC 适应症全球上市申请预计将陆续启动；2）针对 1L 胃癌的 CG02 研究正在入组，联合化疗 ± rilvegostomig/O 药，对照含 CLDN18.2 单抗的 SoC；3）胰腺癌、胆道癌等消化道肿瘤的早期临床探索陆续推进。
司普奇拜单抗商业化快速放量，双轮驱动模式成效显著
26H1 司普奇拜单抗（康悦达？）销售收入约 3.93 亿元，同比大幅增长 132%。公司国内销售 + 海外 BD 的双轮驱动增长模型得到验证。国内商业化加速推进：截至 2026 年 6 月 30 日，商业化团队规模已近 500 人，覆盖医院超 1，600 家和 280 多个城市。康悦达？已获批的三项适应症（成人中重度 AD、CRSwNP、SAR）均已纳入国家医保目录，并于 2026 年 7 月被纳入《国家基本药物目录》，有望加速下沉县域、基层医疗市场，进一步提升药品可及性。海外 BD 持续兑现：CM336 的 NewCo 合作企业被吉利德和 Lakefront 收购，公司已收到 2.57 亿美元首付款；CMG901 一线胃癌全球 III 期临床完成首例患者给药，触发阿斯利康 4500 万美元里程碑付款。
风险提示
研发进度不达预期的风险；商业化销售不及预期的风险。
