截至 10 月 8 日收盘，A 股共有 20 只券商股破净。这个数字创下了近十年新高。要知道，就在 2025 年末，破净的券商股还只有 4 只；即便是在 2022 年券商股最惨淡的时刻，破净数量也不过 15 只。
短短九个多月，破净名单从 4 只扩张到 20 只，扩张了整整四倍。更让市场意外的是破净名单。财联社记者梳理发现，华泰证券（市净率 0.89 倍）、国泰海通（0.88 倍）、东方证券（0.89 倍）、申万宏源（0.94 倍）等大型券商，也集体出现在破净名单上，这在过去十年里几乎从未出现过。
矛盾也在这里，前三季度券商行业盈利弹性仍被不少非银团队看好，财富管理、国际业务、科技股权投资收益等线索仍在，但板块估值却重新压到低位。值得关注的是，今年以来，已有超过 15 家上市券商发布了回购相关公告，多家公司认为自身股价低于内在价值，这也带来了积极的信号。
一年从 4 只飙到 20 只，破净潮 " 来势汹汹 "
回顾券商股的破净史，可以看到一条先冲高、再回落、如今又掉头向上的曲线。2016 年到 2020 年，仅 2018 年末有 7 只券商股破净，其他年份破净数均为 0。
2021 年末，A 股破净券商股仅有 1 只；2022 年，券商股破净数量骤增至 15 只，达到历史峰值；随后随着市场回暖，破净数量逐年回落，2023 年末 13 只、2024 年末 6 只、2025 年末仅剩 4 只。
但进入 2026 年，这条向下收敛的曲线突然反转。截至 10 月 8 日，破净券商股重新攀升至 20 只，不仅远超 2025 年末的 4 只，也超过了 2022 年 15 只的历史峰值。也就是说，当前券商板块的估值，已经跌破了过去十年任何一个年末的水位。
截至 10 月 8 日收盘，破净券商股增至 20 只，已经高于上述各年末水平。当前 20 只破净股平均市净率约 0.88 倍，中位数为 0.89 倍，最低为华创云信的 0.63 倍，国投资本 0.72 倍、国元证券 0.81 倍、国金证券 0.82 倍，也处在较低位置。
如果按 PB 区间拆开看，PB 低于 0.8 倍的有 2 只，位于 0.8 倍至 0.9 倍区间的有 9 只，0.9 倍至 1 倍之间也有 9 只。破净股并非都在 1 倍附近轻微徘徊，部分个股已经对账面净资产打出了较深折价。
这一轮破净名单里，一个值得关注的点是，一些头部或大型券商也赫然在列。华泰证券 PB 为 0.89 倍，国泰海通 0.88 倍，东方证券 0.89 倍，申万宏源 0.94 倍。
大型券商出现在破净名单中，说明市场给券商板块的估值折扣并不只针对资产规模较小的公司。以华泰证券为例，昨日收盘股价 17.6 元，已较 20 元的发行价下跌 12%；国泰海通 16.6 元，较 19.71 元的发行价下跌 15.78%。
另一方面，区域券商仍是破净名单里的主体。国元证券、山西证券、西部证券、华西证券、长城证券、西南证券、财通证券、东吴证券等均在名单之中。部分公司股价相对发行价跌幅较深，兴业证券较发行价下跌 43.20%，西南证券下跌 37.22%，山西证券下跌 34.36%，财通证券下跌 30.23%，西部证券下跌 25.17%，这些券商股是 " 破净又破发 "。
这也带来另一组反差。20 只破净股中，有 12 只收盘价低于发行价，但也有 8 只相对发行价仍为上涨。其中，国金证券相对发行价上涨 265.91%，国联民生上涨 97.18%，但两者 PB 仍低于 1 倍。破净不等同于破发，更多反映的是当前股价与账面净资产之间的关系。
把 2025 年末破净名单与 10 月 8 日收盘数据相比，变化更直观。2025 年末仍破净的只有国元证券、国投资本、国金证券、华创云信 4 只；到 10 月 8 日，这 4 只仍在名单内。
新进入名单的有 16 只，这 16 只中既有 2022 年至 2024 年曾经破净、今年重新回到名单的老面孔，也有此前年末表格中没有出现的新增个股。
持续破净的公司也值得单独看。2022 年末、2023 年末、2024 年末、2025 年末以及 2026 年 10 月 8 日均在破净名单中的，有国投资本和华创云信。
估值趴在历史底部，与基本面显著错配
破净潮的背后，是券商板块整体估值的历史性低位。
招商证券非银测算，截至 9 月 24 日，证券 II 市净率为 1.11 倍，已回落至近 5 年 11.77% 的分位点；西部证券非银的数据则显示，截至 9 月 7 日，证券 II（申万）市净率约 1.15 倍，位于近十年 9.86% 的分位。两家非银团队都认为当前券商股 " 错配 "。
错配的另一面，是券商基本面的持续高增。中金非银指出，前三季度券商行业延续 " 高增长、低估值 " 格局；国泰海通非银进一步判断，三季度券商盈利有望延续同比增长，财富管理、国际业务成长，以及长鑫科技投资浮盈的贡献，都是支撑盈利的支点。
更值得注意的是，标普、穆迪近期相继上调了头部券商的信用评级，这在压低境外融资成本的同时，也为国际业务的成长打开空间。基本面与估值的裂缝，正在越拉越大。
开源证券非银看好头部券商配置价值，认为盈利结构改善下，头部券商三季度业绩有望超预期，ROE 中枢抬升，重估空间较大；西部证券非银则提示，当前券商板块机构仓位仍处低位；中金非银则认为，短期波动下估值低于合理中枢，" 一旦拐点确认，有望明确形成向上一致预期 "。
