来源：新浪证券
9 月 28 日上午，知名投资人段永平在雪球平台发帖称 " 买了点贵州茅台 "。其发布的交易截图显示，此次买入贵州茅台 3 万股，成交单价为 1230.85 元，买入金额合计约 3692.54 万元。消息传出后，贵州茅台股价午后直线拉升翻红，在指数大跌的背景下逆市微涨。
段永平 2003 年起建仓贵州茅台，目前持仓市值超过 200 亿元。他多次公开表示，自己只有三只重仓股票：苹果、茅台、腾讯。在 2025 年 11 月的一次访谈中，他进一步阐述了投资茅台的核心逻辑，提出 " 投资茅台不需要看宏观环境 "，因为 " 投资本来你就是看十年、二十年 "。在他看来，茅台的独特价值在于 " 不可替代性 "，即便在估值高点时，放眼市场也找不到能与之匹敌的替代品。他坦言，在茅台股价触及 2600 元高点时 " 可想卖了 "，但最终因 " 无处可去 " 而选择继续持有，并在股价回调后持续加仓。当茅台股价从 2600 元高点跌至 1200 元附近时，段永平不仅没有恐慌，反而将其视为加仓机会，表示 " 我们后来其实还买了不少，我们其实有闲钱会一直买 "。
理解段永平的这次出手，需要放在茅台当前所处的行业周期中来审视。2026 年上半年，贵州茅台实现营收 907.03 亿元，同比增长 1.47%，但归母净利润同比下降 1.95%。白酒行业整体处于 " 出清筑底 " 态势，茅台在业绩说明会上明确表示，行业正经历周期性与结构性调整的并行，并首次未提出具体的年度经济指标目标，转而更加强调 " 坚持以消费者为中心，全面推进市场化转型 "。从估值角度看，茅台动态市盈率已降至 17 倍左右，处于历史低位区间。
然而，茅台的基本面底色正在发生变化。2025 年全年派现 650.33 亿元，分红比例达 79%，近 12 个月股息率稳定在 4% 左右。在十年期国债收益率徘徊于 2% 以下的低利率环境中，4% 的确定性分红使茅台日益具备 " 类债券资产 " 的属性。与此同时，茅台先后两轮回购累计投入近 90 亿元，买回的股份全部注销，并搭起了 " 分红打底 + 回购托底 + 增持护航 " 的多层次价值管理工具箱。茅台的估值锚，正在从 " 增速 " 悄悄换为 " 分红 "。
段永平此次买入释放的信号，可以从两个层面来理解。从个人投资逻辑看，这是一次典型的 " 机会成本 " 决策——在低利率环境下，他以十年为尺度衡量，认为茅台 4% 左右的股息率叠加品牌护城河，比持有现金或其他资产更具吸引力。他曾说：" 像茅台这样的公司，放在那里股息可能都能拿到你目前投资的 3%、4% 了，肯定比放银行好 "。从市场信号层面看，段永平的加仓行为与公募基金对白酒板块的配置形成了鲜明反差。截至 2025 年底，白酒基金持仓从 2020 年高点的 16% 降至 3.93%，处于历史 23.4% 分位水平，已低于前几轮白酒周期启动时的公募仓位。这种 " 机构撤退、个人坚守 " 的格局，折射出当前市场对白酒行业的分歧之深。段永平的买入，本质上是在用真金白银表达一种判断：当市场因短期业绩放缓而对茅台定价趋于保守时，长期确定性的价值可能正在被低估。
当然，这并不意味着茅台股价的短期走势会因此逆转。段永平自己也坦承，" 茅台一时半会儿也许不会‘反弹’ "。他反复强调的，从来不是短期涨幅，而是一个朴素的问题——如果不买茅台，钱应该放在哪里？这个问题没有更好的答案，买入本身就是答案。
