海外资金正以前所未有的规模涌入美国股市，同期对美国债券的需求却明显降温，这一结构性转变正在重塑全球资本流动格局。
据美国财政部数据，截至今年 7 月的过去 12 个月，海外投资者对美国股票及投资基金份额的净购买额达到 9420 亿美元，创下 1985 年有记录以来最高的滚动 12 个月总量。美国经济分析局数据显示，今年第二季度单季净购买额跳升至 4260 亿美元，较 2025 年同期大涨 62%，并刷新此前 2022 年创下的 2990 亿美元单季纪录。
与此形成对比的是，海外投资者对美国债券的需求同期出现回落——第二季度净购买美国债券 1880 亿美元，低于第一季度的 3140 亿美元。
第二季度净买入创纪录，7 月势头趋缓
从月度数据来看，海外资金买入美股的势头在第二季度持续加速—— 4 月净买入 1100 亿美元，6 月升至 1820 亿美元，但 7 月大幅回落至 37 亿美元，尽管如此，海外投资者仍连续第六个月保持净买入状态。
上述资金流入与美股同期强劲表现相互印证。截至 7 月的过去 12 个月，美股基准指数标普 500 上涨约 20%，闪迪、西部数据及英特尔等科技股涨幅居前。第二季度标普 500 单季上涨 14.9% ——此前该指数曾因伊朗战争爆发而急剧下跌，但跌势短暂——这是该指数自 2020 年同期以来的最佳单季表现。
对外关系委员会高级研究员 Brad Setser 指出，第二季度买入额的异常放大，部分原因可能是此前第一季度较弱买入量的延后反映，但更宏观的趋势仍是海外对美股的持续创纪录买入。
Setser 将韩国股市的强劲上涨列为重要驱动因素之一。随着三星、海力士等个股大幅上涨，当地投资者触及集中度限制，被迫转向美股等全球资产进行分散配置。" 你很少看到韩国单方向流出超过 2000 亿美元进入全球股市，而且大部分流向美股，"Setser 说，" 这种资金流动模式的转变，与美元背景下超常规的资金流入高度吻合。"
美股受追捧，美债需求承压
Setser 同时提示了这一趋势的另一面：在美国财政赤字持续扩大的背景下，海外资金对美国国债的需求却在减弱，这给美国债务融资带来潜在压力。
" 感觉整个世界都对美国股票极度看好，"Setser 说。
这一局面对债券市场而言并非利好信号。海外需求向股票倾斜、从国债撤出，意味着美国政府在发行大量债务之际，需要依赖更多国内买家或承受更高融资成本来消化供给。
