东海证券股份有限公司杜永宏近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：门店逐步扩张，经营效率提升》，给予益丰药房买入评级。
益丰药房 ( 603939 )
投资要点
公司业绩基本符合预期。 2026 年 H1，公司实现营业收入 121.30 亿元（同比 +3.48%），归母净利润 9.64 亿元（同比 +9.51%），扣非归母净利润 9.52 亿元（同比 +11.06%），经营性现金流净额 14.54 亿元（同比 -7.40%）；其中， Q2 单季度营业收入 60.45 亿元（同比 +5.82%），归母净利润 4.64 亿元（同比 +7.82%），扣非归母净利润 4.59 亿元（同比 +9.48%）。 公司业绩基本符合预期。
线下业务稳健增长，线上业务快速发展。报告期内， 公司医药零售板块实现营业收入 105.07 亿元（同比 +3.02%），加盟及分销板块实现营业收入 12.52 亿元（同比 +7.10%）；分产品来看，中西成药实现营业收入 94.09 亿元（同比 +5.74%），中药实现营业收入 10.36 亿元（同比 -9.85%），非药品实现营业收入 13.14 亿元（同比 -0.44%）。 报告期内，公司 O2O 多渠道多平台上线直营门店超过 10000 家，互联网业务实现销售收入 16.69 亿元（含税），同比增速 23.14%；其中， O2O 销售收入 11.55 亿元（含税）， B2C 销售收入 5.14 亿元（含税）。公司线下业务稳健增长，线上业务快速发展。
门店逐步扩张，经营效率提升。 截止 2026 年 H1 末，公司合计门店数量 15239 家，其中， 直营门店 10663 家，加盟门店 4576 家， 自建门店 211 家， 并购门店 11 家， 新增加盟店 263 家，关闭门店 77 家，净新增门店 408 家。 报告期内，公司闭店数量显著减少，预计门店网络优化逐步告一段落，进入新的门店稳步扩张阶段。 报告期内， 公司销售毛利率 40.30%（同比 -0.17pct），销售净利率 8.81%（同比 +0.74pct）；销售费用率 23.29%（ -1.44pct），管理费用率 4.51%（ +0.06pct），财务费用率 0.47%（ -0.21pct）。 报告期内，公司经营效率稳步提升，受房租物业费用下降的影响，销售费用率明显下降。
投资建议： 我们维持盈利预测不变， 预计公司 2026-2028 年实现归母净利润分别为 19.31/21.68/24.56 亿元，对应 EPS 分别 1.59/1.79/2.03 元，对应 PE 分别为 14.30/12.74/11.24 倍。 公司门店逐步扩张，经营效率稳步提升， 维持 " 买入 " 评级。
风险提示： 行业竞争加剧风险； 门店扩张不及预期风险； 行业政策带来的不确定性风险等。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于东海证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
