AI 数据云龙头 Snowflake 交出了一份明显强于市场预期的财报。
美东时间 9 月 2 日周三美股盘后，Snowflake 公布，截至 2026 年 7 月 31 日的公司 2027 财年第二财季（" 二季度 "），营收同比增长 35% 至 15.5 亿美元，高于分析师预期的约 14.9 亿美元高约 4%；核心产品收入 14.9 亿美元，同比增长 37%，同样高于市场预期的 14.2 亿美元。
盈利端表现更亮眼。二季度非 GAAP 口径下调整后稀释每股收益（EPS）为 0.62 美元，较分析师预期的 0.45 美元高将近 38%；非 GAAP 口径经营利润为 2.37 亿美元，高于市场预期的约 1.87 亿美元，对应经营利润率 15.3%，较上年同期明显改善。
更重要的是，Snowflake 上调了全 2027 财年的年度指引。公司预计 2027 财年全年产品收入为 60.7 亿美元，同比增长 36%，高于此前指引的 58.4 亿美元，较分析师预期的 58.6 亿美元高约 3.6%；全年非 GAAP 口径经营利润率预期从 13.5% 上调至 14.5%。
Snowflake 第三财季（" 三季度 "）的产品收入指引为 15.88 亿至 15.93 亿美元，也高于市场预期的 15.1 亿美元。
财报公布后，周三常规交易时段本已收跌约 4.4% 的 Snowflake（SNOW）盘后大幅反弹，盘后一度涨超 20%。分析任务，市场买入的核心逻辑在于：产品收入连续三个季度加速增长、AI 收入出现 " 有意义跃升 "、利润率同步扩张，以及公司大幅上调全年产品收入指引，这些都缓解了投资者对企业软件消费疲软和 AI 商业化不确定性的担忧。
对 Snowflake 而言，产品收入比总收入更关键。Snowflake 采用消费型收入模式，客户使用平台计算、存储和数据传输资源时才确认收入，因此产品收入更能反映真实使用量和客户消费意愿。
二季度 Snowflake 产品收入为 14.92 亿美元，同比增长 37%，增速高于总收入的 35%。CFO Brian Robins 表示，这是公司 " 连续第三个季度产品收入增长加速 "，背后既有核心数据平台需求支撑，也有 AI 收入明显提升。
这一点对市场非常重要。过去几个季度，云软件和数据基础设施公司普遍面临客户优化云支出、压缩 IT 预算的问题。Snowflake 产品收入加速，意味着客户不只是签约，而是在持续消耗平台资源，说明消费端动能恢复。
AI 不再只是叙事：CoCo、CoWork 账户数快速增长
Snowflake 本季管理层反复强调 AI 动能。CEO Sridhar Ramaswamy 称，Snowflake 正在 " 驱动企业 AI 革命 "，AI 正在强化公司业务飞轮，推动新工作负载、用户增长和平台消费。
从业务指标看，Snowflake 披露：
CoCo 账户数超过 9100 个，单季新增超过 2000 个；
CoWork 扩展至 5800 个账户；
2027 财年上半年推出超过 330 项正式可用产品能力，同比增长 35%；
公司近期推出 Cortex Sense 和 Cortex AI Gateway，后者通过整合 Natoma，将 AI 从洞察延伸至行动。
值得注意的是，公司并未披露 AI 收入的绝对规模，但 CFO 明确提到 "AI 收入出现有意义的跃升 "。这意味着 AI 对收入增长的贡献正在从故事层面进入财务指标层面，也是盘后股价大涨的重要催化剂。
利润率同步改善，增长不是靠 " 烧钱 " 换来
本季 Snowflake 的另一个亮点，是在收入加速的同时改善利润率。
二季度 Non-GAAP 经营利润为 2.37 亿美元，对应经营利润率 15.3%，高于上年同期的 11%，也高于市场预期。公司全年 Non-GAAP 经营利润率指引从 13.5% 上调至 14.5%，三季度经营利润率预期为 15.5%。
从费用结构看，Snowflake 运营杠杆正在显现：
非 GAAP 口径销售及营销费用占收入比重为 32%，低于上年同期的 34%；
非 GAAP 口径研发费用占收入比重为 20%，低于上年同期的 22%；
非 GAAP 口径总运营费用率为 57%，低于上年同期的 62%。
不过，GAAP 口径下公司仍处于亏损状态。二季度 GAAP 净亏损 1.92 亿美元，较上年同期亏损 2.98 亿美元收窄；GAAP 经营亏损 2.63 亿美元，经营亏损率为 17%，较上年同期的 30% 明显改善。股权激励费用仍然较高，是 GAAP 亏损的重要原因之一。
指引全面上修，是盘后交易最直接的 " 引爆点 "
Snowflake 此次上调全年指引幅度较大。
公司预计 2027 财年全年产品收入为 60.7 亿美元，较此前指引 58.4 亿美元上调 2.3 亿美元，且高于分析师预期的 58.6 亿美元。对应全年产品收入增速为 36%，此前预期为 31%。
三季度指引同样强劲。公司预计三季度产品收入 15.88 亿至 15.93 亿美元，同比增长 37% 至 38%，高于分析师预期的 15.1 亿美元。
这意味着，二季度的强劲表现并非一次性事件。管理层给出的三季度和全年展望显示，Snowflake 认为下半年的消费需求仍有延续性，AI 相关工作负载和核心数据平台需求将继续推动收入增长。
客户质量和订单储备继续支撑增长可见度
客户指标方面，Snowflake 仍保持较强的企业客户渗透能力。
二季度公司净收入留存率为 126%。虽然较早期超高水平已有回落，但在大型企业软件公司中仍属较高水平，说明现有客户整体仍在扩大使用量。
公司还披露：
过去 12 个月产品收入超过 100 万美元的客户达到 828 家，同比增长 27%；
Forbes Global 2000 客户达到 829 家；
衡量未来收入的指标剩余履约义务（RPO）为 90 亿美元，同比增长 30%；
单季净新增客户 692 家，同比增长 32%，其中包括 14 家 Forbes Global 2000 客户。
RPO 增长 30% 为未来收入提供一定可见度。不过，由于 Snowflake 收入确认取决于客户实际消费节奏，RPO 并不等同于未来产品收入增速，仍需结合消费趋势观察。
现金流是少数瑕疵：自由现金流低于预期
尽管收入和利润全面超预期，Snowflake 本季现金流表现相对逊色。
二季度经营现金流为 9140 万美元，自由现金流为 8380 万美元，低于市场预期的约 1.04 亿美元；自由现金流率为 5.4%。调整后自由现金流为 9230 万美元，对应调整后自由现金流率 6.0%。
公司仍维持全年调整后自由现金流率 23% 的指引，说明管理层认为二季度现金流压力更多是阶段性因素。但对于高估值软件股而言，自由现金流能否持续转化为股东回报，仍是后续市场关注重点。
