本文来源：时代财经 作者：汤杉柃
8 月 27 日，高途集团（NYSE：GOTU）发布 2026 财年第二季度未经审计财务报告。
财报显示，截至 2026 年 6 月 30 日，第二季度高途实现收入 16.7 亿元，同比增长 20.2%；经调整净损益同比改善 37.6%；经营净现金流入 8.6 亿元，同比增长 46.3%。
报告期内，公司营业费用占收入比重同比下降 7.9 个百分点，持续释放经营杠杆，增长质量和经营效率进一步提升。
对于长期关注教育中概股的投资者而言，真正值得关注的并非收入增速本身，而是收入增长与亏损收窄之间形成的 " 剪刀差 "。第二季度超 20% 的收入增长伴随亏损收窄了近四成，这说明高途过去几个季度的费用管控和运营效率提升，在利润表上产生了效果。
从投资视角看，高途正在迈入以质效提升与能力复利为核心的高质量发展新阶段。
在股东回报方面，截至 2026 年 8 月 26 日，高途累计回购金额已超过 7.4 亿元人民币。高途将继续以用户长期成长为中心，以技术赋能服务，以经营纪律穿越周期，提升长期股东价值。
大学生成人业务增速亮眼，非学科辅导成新引擎
高途 COO 罗斌在 8 月 27 日电话会上透露，第二季度，学习服务营收贡献高途整体营收超 95%。其中，传统业务和非学科类辅导业务贡献了高途整体营收的 85% 以上。
分业务看，第二季度，高途各项业务继续保持稳健发展。
罗斌表示，高途新业务聚焦于非学科类线上和线下辅导。第二季度，该板块收入同比增长超 30%；现金收入同比增速超 20%。其中，K9 线上业务实现盈利，增长质量和稳定性不断增强。
此外，大学生及成人业务也是本次财报的一个亮点。罗斌在电话会透露，大学生考试及公职类业务合计收入与收款同比增速均超过 40%，经营净现金流同比大幅提升。这一增速远高于公司整体水平，说明大学生群体对考试培训（考研、考公、四六级考试等）的需求依然旺盛。
截至 6 月 30 日，高途现金及现金等价物、受限资金、短期和长期投资合计为 39.9 亿元，较去年末的 39.7 亿元略有增加。若剔除回购股份的资金流出，实际同比增加约 3.5 亿元。回购方面，截至 8 月 26 日，公司在两项回购计划下累计回购约 3650 万份 ADS，耗资超过 1 亿美元。
AI+ 线下双引擎：从效率工具到满员运营
高途在财报发布中提到 "AI 深度融入教学、服务与运营 "，也提到线下郑州、武汉 " 梦中心 " 的满员运营。投资人更关心的是，这些投入是否已经开始在财务数据上有所体现。
从费用结构看，研发费用第二季度同比增长 4.5%，说明 AI 相关投入并未大幅增加人员开支，更多是在现有技术和团队基础上做深度的应用落地。管理层在业绩会提到，AI 和数字工具推动了获客全链路和中后台运营效率持续改善。
此外，高途也提及，AI 的作用不止于中后台提效，也体现在服务精细度和用户留存的持续改善。罗斌在电话会表示，在服务端，引入 AI 工具并持续提升服务颗粒度，推动二讲服务在响应效率、针对性与深度等方面显著改善，带动线上非学科业务的春季新生续班率同比大幅提升超过 5 个百分点，进一步夯实用户信任与品牌粘性。
线下业务的变化更具体一些。期内，财报中没有单独披露线下业务的收入。罗斌指出，郑州、武汉两个 " 梦中心 " 均已实现满员运营，这验证了集中式学习中心模式的可复制性和规模化潜力。在现有市场需求和基地运营经验的支持下，该模式在服务容量和覆盖范围上仍有更多拓展空间，未来高途将结合实际需求和经营效率，审慎评估后续拓展节奏。
从公开信息看，高途武汉梦中心于今年 4 月启用，仅用了不到一个季度就达到满员，说明用户对线下集训营模式的接受度较高。如果后续能够继续复制到其他城市，可以为整体收入贡献更多增量。
费用增速远低于收入，经营杠杆效应显现
第二季度，高途营业费用为 12.6 亿元，同比增长 8.8%，远低于 20.2% 的收入增速。其中，销售费用 9.1 亿元，同比增长 11.2%；研发费用近 1.6 亿元，同比增长 4.5%；管理费用 1.9 亿元，同比增长 1.8%。这三项费用增速均显著低于收入增速，规模效应和经营杠杆效应正在加速显现。
对于未来投放策略，高途有关方面称，后续将以渠道更多元、ROI 管理更细致为目标，核心关注用户质量和长期客户留存等，实现从追规模到看质量的增长模式。
成本端也有类似表现。第二季度，高途营业成本近 5.6 亿元，同比增长 18.3%，略低于收入增速，使得毛利率从去年同期的 66.0% 提升至 66.5%。虽然提升幅度不大，但在成本刚性较强的教育行业，毛利率的同比提升一方面指向高途线下业务快速增长，另一方面指向高途的课程定价能力和成本控制或在向好。
现金流方面，本季度经营净现金流入 8.6 亿元，同比增长 46.3%，增速高于收入增速。经营活动现金流的大幅改善，意味着预收学费和收款质量都在提升。截至 2026 年 6 月 30 日，若剔除回购影响，公司现金及现金等价物、受限资金以及短期和长期投资合计同比增加超过 3.5 亿元。
截至 6 月 30 日，递延收入余额（含流动和非流动）为 26.1 亿元，较去年同期的 22.0 亿元增长 18.9%，这部分递延收入将在后续季度逐步确认为收入，为未来业绩奠定了基础。
增长质量改善是主线，但盈利拐点仍需等待
期内，高途经调整净亏损为 1.3 亿元，去年同期为近 2.1 亿元。按照目前的改善速度，如果后续季度收入保持 15%-20% 增长，同时费用增长控制在个位数，那么实现单季度盈亏平衡可能在未来几个季度内看到。不过教育行业受季节性影响较大，第三季度和第四季度的业绩波动需要分开看待。
总体而言，高途这份财报传递的最清晰信号是：过去几年在教研、师资、技术和组织上的投入，正在逐步转化为运营效率的提升，而效率提升最终体现在利润表的改善上。AI 和线下业务虽然目前对收入的直接贡献有限，但至少已经展现出可量化的效率提升和可复制的运营模型。对于长期投资者来说，公司在经历行业剧变后，能够重回增长轨道并且同步收窄亏损，本身就是一种修复。
高途预计，第三季度公司收入指引为 18.38 亿元至 18.58 亿元，同比增长 16.4% 至 17.7%。
随着教学教研、用户服务和组织能力持续沉淀并向更多场景延伸，高途正在将既有能力进一步转化为长期价值。未来，高途将持续把核心优势转化为更稳健的增长基础，在提升经营效率的同时，进一步增强企业发展韧性。
