记者 | 叶晓丹
编辑 | 程鹏 毕陆名 杜恒峰 校对 |张锦河
半年报披露季，中东冲突带来的供应链冲击波，直接呈现在国内饮料企业上下游财报数据中。
8 月 25 日晚间，国内饮料巨头农夫山泉（HK09633，股价 42.94 港元，市值 4829.00 亿港元）披露 2026 年半年报，在这份业绩依旧增长的财报中，茶饮料业务强劲增长，超过了饮用水产品，成为第一大营收来源。
财报数据显示，农夫山泉毛利率上半年小幅上涨，对比去年同期提升了 0.6 个百分点，达 60.9%。招商证券分析师陈书慧、刘成在 8 月 26 日发布的研报中表示："（农夫山泉）毛利率提升主要受产品结构改善及果汁、糖等原材料采购价格下降影响，PET 采购价格上涨形成部分抵消。"
增长背后，农夫山泉提到了一个容易被多数人忽略的细节：PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）价格正影响着饮料企业的毛利率水平。
包材成本上涨，风起霍尔木兹
PET 作为饮料企业的重要原材料之一，一般用于制作塑料水瓶。
就在两个月前，一则消息引爆饮料行业。6 月底，娃哈哈发布通知称，受包材成本波动影响，调整不同包装规格水产品的批发价，不过纯净水终端零售价不变。
彼时市场分析认为，这一轮调价为原料成本压力向渠道环节传导的表现，其对终端的影响尚处于可控范畴。
8 月 27 日，有娃哈哈内部员工向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）透露：" 饮料的 PET 成本占比高，涨价对经销商影响不小。当然这一情况对饮料企业基本都一样，这部分成本传导给经销商，相应经销商的利润空间会少一些。"
PET 在饮料企业中的成本占据怎样的地位？
农夫山泉在 2020 年招股书曾披露，PET 是原材料成本中最大的组成部分，其于 2017 年、2018 年及 2019 年分别占销售成本的 29.0%，31.9% 及 31.6%。也就是说，决定一瓶水成本的，不是水源，而是那只塑料瓶。
而 PET 的上游核心原料，又以原油为基础。于是就有了这样一条传导链：国际油价上行，带动 PTA（精对苯二甲酸）、乙二醇等原料价格上涨，再传导到 PET 瓶片，最后压到饮料瓶的成本上。一瓶水涨的那几分钱，源头其实在一桶石油里。
中东局势的变化、霍尔木兹海峡的开关，成为今年上半年影响国际局势的关键。美国银行警告称，若海峡封锁或遭遇袭击的极端状态延续至下半年，地缘恐慌极易将油价推升至 130 美元 / 桶的极值区间。
作为农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等包装瓶的供应商，上市公司万凯新材的 2026 年半年度业绩，增速强劲。
万凯新材半年度数据披露，2026 年半年度实现营业收入 96.52 亿元，同比增长 17.52%；实现归属于母公司净利润 5.62 亿元，同比大增 910.09%；其中核心产品瓶级 PET 营收 92.26 亿元，占总营收比重达 95.58%，瓶级 PET 毛利率提升至 9.64%，同比提升 6.46 个百分点，盈利能力显著修复。
浙商证券分析师认为，需求端，3 月— 5 月为瓶片传统旺季，但第二季度地缘局势紧张导致部分海外瓶片工厂宣布不可抗力，国际订单部分转向国内，带动国内瓶片库存去化。供给端，由于原料紧张以及瓶片头部企业仍维持协同减产，国内瓶片装置负荷提升空间相对有限，第二季度瓶片供需格局整体偏紧。据 Wind 数据，2026 年第二季度聚酯瓶片价差为 1336.04 元 / 吨，同比增长 280.1%，环比增长 88.8%。
PET 瓶的价格波动可见一斑。
宗馥莉与钟睒睒正走向渠道分野？
国内饮料行业面临着成本上升、价格内卷的趋势。
市场研究机构北京马上赢网络科技有限公司的数据显示，今年二季度，线下饮料整体零售额同比下滑 11.78%，其中碳酸饮料销售额下降 12.23%，即饮果汁下降 14.84%。
今年 5 月，接近宏胜集团人士提供的一份宏胜集团内部文件《3 — 4 月各省经销商接货问题的考核通报》，其中提到 3 — 4 月全国经销商接货履约问题突出，尤其是 242 家客户缓发订单金额占比超 40%。
彼时，有千万元级体量的大经销商向每经记者反馈，今年以来其娃哈哈产品销量同比下降 20%，存在压货的情况。
虽然宗馥莉卸任了娃哈哈董事长一职，但每经记者此前从多名娃哈哈内部员工处，并结合娃哈哈经销商大会相关信息了解到，宗馥莉的宏胜集团掌握了娃哈哈绝大部分经销商体系，而娃哈哈集团则拥有 " 娃哈哈 " 的商标品牌，二者难以分离，这也正是当下娃哈哈品牌资产所有权与生产经营权分离的现实写照。
娃哈哈和农夫山泉，同为国内头部饮料巨头，同在杭州，创始人宗庆后和钟睒睒都曾是中国首富。宗庆后的联销体模式，渗透到乡镇网点，一度成为娃哈哈王牌；钟睒睒在线下渠道的布局经年累月，扎根深厚。
宗馥莉接班后，宗馥莉和钟睒睒在渠道路径选择上，似乎正呈现分野。
8 月 26 日，据界面新闻报道，自 6 月 1 日至 8 月 25 日，宗馥莉所主导的宏胜集团旗下的抖音小店 " 啵啵汽水铺 " 累计开展直播 62 场，总销售额为 5 万元— 10 万元，而整个店铺的累计销售额也不过在 10 万元— 25 万元。
" 果然啵啵 " 是宗馥莉 KELLYONE 品牌今年推出的新品，KELLYONE 隶属于宏胜饮料集团。值得注意的是，宗馥莉新品上线的渠道，不再依赖此前成熟的经销体系，而是看重了线上。
据报道，这款饮品 5 月底率先在江浙沪便利店、叮咚买菜等即时零售渠道小范围铺货试销，啵啵汽水铺抖音小店则在 6 月 2 日完成上线，成为该新品线上销售的重要阵地。只是如今看来，新品的销售情况并不理想。
有意思的是，农夫山泉的钟睒睒前不久在节目中再度炮轰电商平台。8 月 8 日晚，央视财经《对话》节目中，钟睒睒认为电商平台是 "100% 的中间商 "，" 把城市的很多零售商‘杀’光了 "，认为 " 必须限制平台的权力 "。
每经记者注意到，农夫山泉线上销售的比重始终有所克制。
公开消息显示，2025 年，农夫山泉将电商渠道销售占比控制在 5% 左右。此前报道称，农夫山泉此举是主动放弃线上低价换量的短期诱惑，将绝大部分销售份额留给价格更稳定、终端数量更庞大的线下体系。
虽然这并非钟睒睒第一次 " 开炮 " 电商平台，但言论一出，仍然引发了巨大关注和极大争议。不过从交出的成绩单来看，农夫山泉的业绩稳中有增。
相比之下，宗馥莉在企业治理上，仍面临不少挑战。宏胜集团面临着持续的人事更迭。此前宏胜集团相关通知显示：营销中心划归总裁统筹直管；营销中心总监兼销售公司总经理吴汀燕被免职。
8 月 25 日，宏胜集团再现人事变动。据报道，宏胜集团人力资源部部长寇静被免职，刘晓静接替成为人力资源部部长。寇静则出任人力资源部员工关系科科长。
在此前一天，宏胜集团官微上更新了一篇文章。8 月 24 日，宗馥莉召开干部反思座谈会，会议提到的核心问题包括有的业务浮于表面，流程冗长却没人敢动；有的遇到跨部门协调层层往上交，出事第一反应是推；有的新业务直接套旧方案，不结合新情况重新论证；有的本位主义重，各管一摊，缺少全局视角。
（免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。）
｜每日经济新闻 nbdnews 原创文章｜
未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用
每日经济新闻
