来源：新浪证券
8 月 27 日，百度集团在香港联交所发布公告称，自愿将其于香港联交所的第二上市地位转换为主要上市，并将于 2026 年 9 月 1 日正式生效。从 7 月董事会批准启动转换，到 8 月 26 日股东特别大会全票通过，再到 9 月 1 日正式生效，百度推进节奏显著快于市场预期。百度将成为纳斯达克和香港两地资本市场上，首家实现全栈 AI 布局的双重主要上市公司—— " 全栈 AI" 第一股。
按现行规则推算，百度最快有望于 9 月 7 日被纳入港股通，南向资金即将获得直接配置百度港股的通道，进一步扩大来自中国内地及亚洲其他地区的投资者基础，也为投资者在公开市场持有及交易百度股份提供更大的灵活性。市场预期，随着估值逻辑从传统互联网 PE 向 AI 的 SOTP 分部估值切换，百度市值重估或达万亿港元，潜在上涨空间近三倍。
" 双重主要上市 " 不是融资 是换估值标尺
百度于 2021 年在香港二次上市。二次上市的本质，是主要上市地仍在纳斯达克，港股更多扮演 " 备份交易场所 " 的角色。而双重主要上市意味着香港升级为与纳斯达克平级的主要上市地，两地独立监管、地位对等。
百度首席财务官何海建表示，双重主要上市将扩大投资者基础、提升股份流动性，也是公司 AI 战略进入收获期的一个重要节点。
此次转换不发行新股，也不涉及融资。截至 2026 年 6 月底，百度现金及投资总额达 2831 亿元，经营性现金流已连续四个季度为正。换言之，百度不是通过这次转换 " 融资补血 "，而是希望资本市场换一把尺子重新认识它。
按照现行规则及考察周期推算，百度最快有望于 9 月 7 日被纳入港股通。参照过往先例，若百度能在 9 月 3 日考察日前完成转换生效，有望搭上本轮港股通调整窗口。届时，内地投资者可通过沪深港通机制直接交易百度港股。
此前已有京东、网易等 12 家原美国中概股通过转换上市地位成功纳入港股通，这些公司纳入后 30 天平均获得 15% 至 20% 的南向资金增持。参考此前摩根士丹利给阿里巴巴双重主要上市预测，加入沪港通后，在之后的六个月带来 120 亿美元的资金流入。
纳入港股通近在眼前 南向资金成为百度 AI 价值放大器
对百度而言，南向资金的意义不止于增量资金。内地投资者更熟悉昆仑芯、无人驾驶（萝卜快跑）、智能云和智能体应用生态，市场定价逻辑可能从 " 传统搜索 " 转向 "AI 优先公司 " 的估值逻辑。百度 CFO 明确表示，双重主要上市的核心在于 " 让更多投资者、特别是亚洲的投资者，更好地理解并参与百度作为 AI 优先公司的价值 "。
百度的独特之处，在于它不是单点 AI 公司，而是全球少有的做出 AI 全栈布局的企业。" 芯—云—模—体 " 已成为一条可持续的传导链：昆仑芯提供底层算力，智能云把算力和模型服务交付给客户，AI 应用把能力封装进工作流，萝卜快跑把 AI 带入现实世界。全栈的意义不是业务多，而是各层能够互相复用并形成商业验证闭环。
百度 " 芯 - 云 - 模 - 体 " 全栈 AI 布局已形成多条现金流业务线。
昆仑芯已启动独立上市进程，港股和 A 股同步推进。2025 年至今已交付多个万卡级 P800 集群，客户覆盖招商银行、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车、腾讯等上百家行业龙头。星展预计昆仑芯估值在 4000 亿至 5000 亿港元之间，摩根大通给出的估值为 400 至 490 亿美元，其中归属于百度的部分在 270 至 340 亿美元区间。
百度智能云新全栈 AI 云已在核心产业实现规模化深耕。在汽车与终端领域，现已支撑超 2000 万辆 L2 级辅助驾驶新车交付，覆盖全球前十手机厂商，并服务超 1000 家 AI 硬件企业。二季度，百度 AI 云基础设施收入达 73 亿元，同比增长 50%；GPU 云同比高速增长 283%，增速较上一季度的 184% 进一步加快。据 IDC 报告，百度智能云在金融、游戏、具身智能等行业市场份额位居第一。
在 AI 业务成为核心增长动力的背景下，百度 AI 应用业务持续取得进展，其中 AI 办公领域发展迅速。据 AI 产品榜 2026 年 7 月数据，百度搭子月活跃用户环比增长 1063.79%，位居 AI 办公智能体增速榜第一；库库 AI 办公月活跃用户超过 2500 万，位居 AI 办公赛道行业第一。用户规模与增长速度双双占据行业头部位置，显示出百度 AI 应用正持续落地并保持增长态势。季度内，AI 应用收入达 25 亿元，同比增长 3%。
萝卜快跑出海版图进一步扩大。在迪拜，萝卜快跑开启全无人商业化运营，除自有 App 外，乘客也可通过 Uber App 叫车；在香港，萝卜快跑获得当地首批全无人测试牌照，并在机场岛启动测试，成为全球首个在 " 右舵左行 " 体系开展全无人驾驶测试的平台；在伦敦，萝卜快跑联合 Uber、Lyft 启动开放道路测试。截至目前，萝卜快跑已覆盖全球 28 个城市，累计自动驾驶里程超 3.5 亿公里，其中全无人驾驶里程超 2.4 亿公里。
财报数据显示，第二季度，百度一般性业务收入 252 亿元，其中 AI 业务收入达到 125 亿元，占比 50%，已连续两季占比过半。AI 业务已稳定在足以改变公司收入结构的体量。
芯云模体全栈 AI 布局 百度市值重估或达万亿港元
美国市场长期习惯用中概互联网和搜索广告框架理解百度，而百度当前的业务组合已同时包含云服务、AI 芯片、软件应用和自动驾驶。不同资产的收入模式、发展阶段与可比公司不同，用集团统一 PE 估值容易把差异折叠在一张综合利润表里。
双重主要上市的价值，在于扩大潜在投资者基础、提升研究覆盖和交易便利，并为南向资金参与创造制度前提。更熟悉中国云计算、国产芯片和无人驾驶产业链的投资者进入后，市场可能更自然地采用 SOTP（分部估值法）。
有市场人士按照 SOTP 估值方法对百度六大业务进行重估，测算潜在价值约 1.01 万亿港元：
从投行估值角度看，百度双重主要上市后，AI 资产可能获得更独立的定价。市场分析认为，百度或将迎来一次从互联网估值向 AI 估值切换的价值重估，万亿港元市值可以成为一个值得观察的市场锚点。
今年 6 月，花旗在百度研究报告中称，" 我们认为李彦宏具备卓越的远见卓识，总能早在重大技术突破成为主流之前就预见其到来。百度在人工智能领域的投入成果有目共睹，包括昆仑芯人工智能加速器、百度智能云基础设施、ERNIE 基础模型以及一系列人工智能应用；更重要的是，百度在无人驾驶技术和 Robotaxi 服务方面取得了成功。"
资本市场迎来重新理解百度的关键时刻
对百度而言，双重主要上市与 AI 业务规模化进展相互呼应：占比过半的 AI 业务提供了收入体量，GPU 云、AI 应用、昆仑芯和萝卜快跑等业务进展提供了价值依据，香港资本市场则提供了新的投资者连接和定价入口。
百度创始人李彦宏表示：" 随着 AI 业务成为百度核心的发展方向，我们正在为下一阶段的 AI 驱动增长夯实基础。" 他指出，AI 业务的持续增长，进一步印证了百度从一家以互联网为核心的公司转型为一家以 AI 为先的公司，也进一步增强了百度对长期增长潜力的信心。
百度双重主要上市，最终指向的是估值坐标的变化。百度正在从一张综合报表中，逐步呈现出一组可以分别观察的 AI 资产。随着业务收入、客户规模、运营效率和商业化里程碑继续积累，市场也到了重新给百度 AI 资产定价的时刻。
