截至 8 月 26 日，已有 32 家基金公司（包括有公募牌照的券商资管机构）披露 2026 年上半年经营数据。在行业费率改革持续推进、综合费率持续下降的背景下，这些基金公司合计实现净利润 102.99 亿元，同比大增 35.75%。费率与净利润的反向走势，构成观察本轮公募变革的一扇窗口。
规模扩张，对冲费率下行
2023 年 7 月，公募基金行业费率改革工作正式启动，按照 " 管理费—交易费用—销售费用 " 路径分三阶段推进，各类产品先后降费让利，权益类基金、固收类基金、货币型基金纷纷降低管理费、托管费。这也使得基金公司的收入与利润要接受考验。
降费成效已得到行业数据印证。晨星（中国）基金研究中心数据显示，国内非货币基金规模加权平均综合费率从费率改革前的 2022 年的 1.41% 降至 2025 年的 0.93%，三年累计下行幅度超 34%。此外，当前全市场前端申购费率上限代理均值已从费率改革启动时的 0.61% 降至 0.53%，销售端费用已明显压低。
费率 " 缩水 "，利润为何不降反增？答案首先在于规模扩张。
截至 6 月底，全行业公募基金总规模达 39.67 万亿元，连续三个月创新高。规模是管理费收入的基础，庞大的存量与持续的新增资金有效对冲了费率下行影响，为行业营收增长提供了坚实支撑。
产品结构优化，是另一重关键
比总量更关键的，是资金流向带来的产品结构优化。
二季度债券型基金规模增加 1.23 万亿元，混合型基金增长 9054 亿元，两类产品合计贡献了几乎全部新增规模。这意味着，资金正从低费率的货币基金流向费率相对更高的债券基金、固收 + 产品及主动权益产品，单位规模创收能力随之提升。今年上半年 A 股的结构性行情，进一步推升了管理费计提基数。
与此同时，与业绩挂钩的浮动管理费正在成为行业收入的新增长点，也是将管理人利益与持有人利益深度绑定的核心抓手。
截至 2026 年 7 月中旬，新模式浮动费率基金已成立约 141 只，发行总规模超 1700 亿元。首批 26 只产品在二季度末规模达 226.7 亿元，较去年末翻倍。其中，部分业绩跑赢基准的产品自年中起陆续进入 " 升档 " 计费窗口，进一步将基金管理人与持有人利益紧密绑定。
规模大不等于利润高
高增长之下，头部公司盈利分化，" 规模大 " 并不天然等同于 " 利润高 "，产品结构、费率结构与成本控制能力正取代规模成为决定利润的核心变量。
华夏基金与南方基金的对比颇具代表性。上半年，华夏基金以 57.08 亿元营收居已披露公司之首，净利润 14.13 亿元却落后于营收 50.14 亿元的南方基金（15.03 亿元），华夏基金营收增速高出净利增速 8.23 个百分点。
" 费率下调之后，管理费收入增速明显放缓，但销售费用、人力成本等刚性支出并未同比例缩减。" 一位公募人士指出。华夏基金 ETF 规模领先但费率偏低，摊薄了利润率；南方基金在主动权益、固收等高费率产品上布局更均衡，特别是专户产品，也是南方基金的优势。
兴证全球基金则走出 " 少而精 " 路线：上半年营收 22.91 亿元、净利润 10.12 亿元，净利率 44.17% 居头部基金公司之首，净利增幅 40.75% 跑赢营收增速 12.4 个百分点。该公司主动权益产品数量远少于同规模公司，仅凭兴全合润、兴全趋势等少数旗舰贡献绝大部分规模，几乎无迷你基金，运营成本更低，利润转化效率更高。
不过，盈利分化并不意味着增长必然失衡，也有中大型机构实现了营收与利润的协调增长。
固收 " 大厂 " 景顺长城凭借 " 固收 +" 业务放量与管理规模突破万亿，实现业绩同步高增：上半年实现营业总收入 24.18 亿元，同比增长 41.41%；实现净利润 8.07 亿元，同比增长 48.89%。
上半年，景顺长城基金管理总规模突破万亿达 1.11 万亿元，截至 2026 年一季度末非货币公募基金规模行业排名第 7 位，较 2025 年再前进 3 位。二季度，景顺长城基金旗下固收 + 产品规模达到 3155.14 亿元，较去年末增长超 900 亿元，成为行业首家固收 + 规模超 3000 亿元的基金公司。
部分公募 " 以量补价 "
部分机构凭借细分赛道卡位，实现了 " 以量补价 "。
海富通基金上半年营收、净利增速分别达 98.07% 和 97.17%，核心引擎是债券 ETF。截至上半年末，海富通基金债券 ETF 管理规模 1718 亿元，较上年末增长 37.4%，连续 5 年蝉联行业第一。债券 ETF 费率本处于行业低位，降费空间有限，但海富通凭借规模效应以量补价，在低费率赛道上跑出了高增长。
永赢基金则走出另一条路径：主动权益规模扩容至 1837 亿元，较上年末增长 61%。在主动权益产品管理费率普遍下调的背景下，其依靠规模放量对冲费率下行，以 5.22 亿元净利润反超银华、大成。
本轮费率改革堪称公募行业发展史上的里程碑事件，其核心意义在于推动行业从传统的 " 销售驱动 " 全面转向 " 投资者利益驱动 "。
整体来看，费率改革并未压缩行业盈利空间，反而加速了商业模式的转型——从依赖规模红利的固定管理费模式，转向规模扩容、结构优化、业绩报酬多元驱动的新范式。从 2026 年中报数据表明，公募行业的转型大幕，已经拉开。
