本文来源：时代财经 作者：盛兰 高秋榕
8 月 24 日晚，万华化学披露 2026 年半年度报告。今年上半年，该公司实现营业收入约 1193.16 亿元，同比增长 31.26%；归母净利润约 100.63 亿元，同比增长 64.35%；扣非归母净利润约 96.76 亿元，同比增长 54.96%；基本每股收益 3.21 元，同比增长 64.62%。
与此同时，万华化学同步披露中期分红预案，拟每 10 股派发现金红利 8.1 元（含税），合计拟派现金额达 25.36 亿元，剩余超 628 亿元未分配利润结转留存。
万华化学在财报中表示，上半年受国际地缘冲突等因素影响，全球化工原料价格大幅波动，海外多套化工装置受原料紧缺、物流不畅等冲击出现供应链扰动，行业供需格局发生变化。国内化工行业凭借完备的一体化产业体系与多元化原料布局，展现出较强的供应链韧性与供应稳定性，全球竞争力持续提升。
值得注意的是，当前万华化学仍呈现较强的周期属性与结构性特征。地产、家居等传统下游需求复苏偏弱，新材料板块仍处于重资产投入、产能爬坡与客户认证阶段，尚未形成规模化利润贡献。
8 月 25 日，时代财经就公司发展规划、产能投放节奏等问题致电、致函万华化学，相关人士表示暂不接受采访。
MDI 周期风口，量价共振托举百亿盈利基本盘
聚氨酯是万华化学的核心盈利板块，其中 MDI 产品则是支撑该公司业绩与现金流的核心支柱。
2026 年上半年，全球 MDI 市场受海外供给扰动驱动迎来周期回暖，今年上半年国内聚合 MDI 市场均价约 16500 元 / 吨，纯 MDI 市场均价约 21600 元 / 吨。据国信证券 2026 年 7 月行业研报测算，纯 MDI 二季度单季均价达 22563 元 / 吨，同比上涨 30%、环比上涨 19%，行业整体盈利空间显著打开。
2026 年上半年，万华化学聚氨酯系列产品实现营业收入约 449.57 亿元，营业成本约 327.96 亿元，毛利约为 121.61 亿元，贡献了该公司总毛利约 60%，是万华化学最核心的利润来源，也是企业持续分红、重资产转型投入的现金流基石。今年上半年，万华化学聚氨酯总产量达 340 万吨、销量 326 万吨，高产销率使得万华化学在行业周期上行窗口充分释放产能红利。
MDI 行业具备高工艺壁垒、寡头垄断的行业特征，光气法生产技术门槛极高，全球产能高度集中。目前全球 MDI 产能主要集中于万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏五家头部企业，合计占据全球超 90% 的产能，行业竞争格局高度稳定。
依托国内三大生产基地与匈牙利海外基地的全球化布局。烟台基地的 MDI 产能达到 110 万吨 / 年，是公司的核心生产大本营。宁波基地运营主体为万华化学（宁波）有限公司（以下简称 " 万华宁波 "），MDI 产能 150 万吨 / 年，重点覆盖华东消费市场，同时承接大量出口订单。今年上半年，万华宁波的净利润约为 25.67 亿元。
福建基地由万华化学（福建）有限公司运营（以下简称 " 万华福建 "），按照此前的规划，今年二季度，经过技改扩能，MDI 产能将从 80 万吨 / 年提升至 150 万吨 / 年，作为华南产能枢纽，辐射国内南方市场以及东南亚海外区域。今年上半年，万华福建的净利润约为 -24.16 亿元。
海外匈牙利宝思德基地由全资境外子公司 BorsodChem Zrt.，即宝思德化学股份公司运营，MDI 产能 40 万吨 / 年，今年上半年该公司的净利润约为 42.1 亿元。
若万华化学福建基地 70 万吨 MDI 技改扩能项目落地完成，公司 MDI 总名义设计产能将由 2025 年末的 380 万吨 / 年升至 450 万吨 / 年。而多基地错峰生产、分区供货的布局优势，在 2026 年产能检修周期中充分凸显。
2026 年 7 月，匈牙利宝思德基地的 40 万吨 MDI 装置开启 35 天年度检修，8 月上旬，烟台基地的 110 万吨 MDI 装置进入 45 天常规检修。在此背景下，万华化学依托万华宁波、万华福建两大基地满负荷补产，保障了万华化学亚太、东南亚出口订单的稳定交付，体现出全球化布局的抗风险能力。
与此同时，万华化学连续发布海外区域调价通知。7 月末，该公司上调了东南亚市场 MDI 报价 200 美元 / 吨；8 月上旬，该公司旗下匈牙利子公司宝思德化学股份公司，宣布欧洲市场 MDI 报价上调 200 欧元 / 吨。
不过，国内聚氨酯需求呈现明显结构性分化。地产、家居、建材等传统下游复苏乏力，内需拉动有限，出口成为 2026 年上半年行业核心增长极。冷链保温、新能源汽车轻量化、海外无醛板材需求持续增量，对冲了传统内需疲软。若后续全球 MDI 供给再度宽松，产品价差存在回落压力。
此外，行业中长期竞争压力仍在积累。目前科思创已官宣上海 66 万吨 / 年 MDI 新建项目，计划 2030 年投产，阿联酋同等规模项目处于可行性研究阶段。未来数年，全球 MDI 行业或将进入新一轮产能博弈与份额竞争周期。
电池材料定调第二主业，新材料多赛道推进
依托聚氨酯主业持续输出的稳定现金流，万华化学正大幅倾斜资源布局新材料赛道，正式搭建起电池材料、POE 聚烯烃弹性体、高端精细化学品三大第二增长曲线。
2026 年上半年，万华化学精细化学品及新材料系列的营业收入约为 225.48 亿元，营业成本约为 188.78 亿元，毛利约为 36.7 亿元。而在 2025 年，该板块全年的营业收入约为 331.89 亿元，营业成本约为 296.96 亿元，毛利约为 34.93 亿元。
根据万华化学 2026 年度投资计划，该公司全年整体资本开支规模达 273 亿元。其中，新兴材料板块计划投资 110.5 亿元，占总投资比例 40.5%，投资额首次超越聚氨酯主业 34.6 亿元的年度计划投入，资源倾斜力度显著提升。
在三大新赛道中，电池材料已被该公司在 2026 年一季度业绩说明会确立为第二主业，电池材料业务的核心运营平台，包括万华化学集团电池科技有限公司（以下简称 " 万华电池科技 "）、万华化学（烟台）电池产业有限公司（以下简称 " 万华烟台电池 "）等。
经营数据显示，2026 年上半年，万华电池科技实现营业收入约 96.06 亿元，净利润约 2.19 亿元，万华烟台电池是万华电池科技的子公司，同时是烟台万华电池产业园、莱州 65 万吨磷酸铁锂项目的核心实施主体。
2026 年 6 月，这两家主体同步完成大额增资，合计增资约 37 亿元。其中，万华电池科技的注册资本由 34.15 亿元增至 49 亿元；万华烟台电池的注册资本由 18 亿元增至 40 亿元，大幅补强锂电板块资本金实力，为产能建设提供资金支撑。
与此同时，今年以来，万华化学还新设立了万华化学集团（莱州）新能源材料科技有限公司、万华化学集团（莱州）新能源有限公司、万华化学集团（海阳）新能源有限公司、万华（滨州）新能源材料科技有限公司等多家子公司。
产能布局层面，万华化学（海阳）电池材料科技有限公司一期 10 万吨 / 年磷酸铁锂项目已于 2026 年 3 月投产，海阳二、三期合计 40 万吨 / 年产能计划 2026 年末投产。万华化学集团（莱州）新能源有限公司一期 32 万吨 / 年磷酸铁锂项目于 2026 年 3 月开工，预计年内建成投产。
此外，万华化学在匈牙利海外基地规划 3 万吨磷酸铁锂产线，计划 2026 年底投产。2026 年 3 月，该公司合作落地四川眉山 20 万吨锂盐项目，总投资 22 亿元，分三期建设，补齐锂资源保障能力。
POE 聚烯烃弹性体是万华化学另一核心新材料增量赛道，该材料是光伏胶膜、汽车改性塑料的关键原料。项目落地于万华（蓬莱）新材料低碳产业园，由万华化学（蓬莱）有限公司负责实施，一期 20 万吨 / 年 POE 装置已于 2024 年 6 月 29 日实现全流程贯通、产出合格产品，完成工业化量产。
二期 40 万吨 / 年 POE 项目处于在建状态，2026 年上半年该项目已完成土建施工，同步启动配套核心设备招标，进入设备安装筹备阶段，暂未投产。全部建成后，该公司 POE 规划总产能将达到 60 万吨 / 年。
2026 年上半年，万华化学新材料板块仍处于重资产投入阶段，营收及利润贡献占比偏低，该公司整体业绩依旧依托 MDI 为主的聚氨酯主业周期红利，新材料第二增长曲线的规模化盈利、形成主业对冲能力仍需较长时间才能兑现。
