作为 AI 基建竞赛的最大受益者，英伟达近期因向生态系统投入巨资而面临股价压力。市场担忧这种深度绑定可能引发 " 循环交易 "，人为推高需求并扭曲经济信号。今年迄今，英伟达股价上涨 11.8%，表现不及主要竞争对手，上月更将全球市值第一宝座让予苹果。
营收预期强劲，过渡节奏受关注
据媒体汇总数据显示，分析师普遍预计英伟达第二季度营收将达 921.8 亿美元，较上年同期几乎翻倍，创下七个季度以来最快增速，主要得益于数据中心销售额的倍增。
然而，市场更关注客户从 Blackwell 向下一代 Vera Rubin 处理器过渡的速度。Rubin 芯片预计将于今秋启动发货。这一增长背后，是大型科技公司预计超 7300 亿美元的年度数据中心支出，以及 CoreWeave 等获英伟达支持的 AI 专用云公司的大幅追加投资。
AI 融资角色引发 " 央行 " 担忧
英伟达在 AI 融资中的活跃表现加剧了市场审查。本月，英伟达协助六家美国主要金融机构为客户构建 AI 基础设施安排了 5000 亿美元融资。上周，公司更同意为 OpenAI 租赁俄亥俄州大型数据中心提供高达 1050 亿美元、为期 20 年的担保，这是其在 AI 融资领域最大的承诺之一。
Zacks 投资管理公司首席市场策略师 Brian Mulberry 指出，英伟达正扮演 AI 领域的 " 央行 " 角色，风险在于过度暴露于单一领域且缺乏多元化，成功关键取决于 AI 工具使用率的持续增长。
对此，英伟达 CEO 黄仁勋辩称，利用资产负债表支持亏损但快速增长的客户符合逻辑，公司现金充裕。他强调，俄亥俄州数据中心担保并非循环融资，因为 OpenAI 将支付租金，英伟达仅协助融资并确保长期稳定的算力、电力及设施供应。
Rubin 量产成竞争关键
随着大型科技公司自研定制芯片以及英特尔、AMD 在推理领域的竞争加剧，Rubin 芯片的量产成败至关重要。推理指 AI 自动化任务并响应查询的过程。
摩根士丹利分析师估计，Rubin 芯片在截至 10 月的第三季度可能贡献近 90 亿美元营收。研报指出，虽然预计 Rubin 将在经济效益上超越 Blackwell 确立的领导地位，但夺取 AMD 及科技巨头定制芯片的市场份额仍需时间验证。
展望后市，分析师预计英伟达第三季度销售额将增长 82.8% 至 1042 亿美元，第二、三季度调整后毛利率将维持在 75% 左右。
【星途科讯 图文丨周鑫雨 首发于 ZAKER 科技，转载请注明出处】
