市场认为，受银行考核等因素影响，8 月末短期流动性需求增加。央行在这一时点连续开展隔夜逆回购，有助于控制市场隔夜利率 DR001 的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行；9 月 1 日开展 1 次隔夜逆回购操作，或与当日 7 天期逆回购到期量较大有关。
考虑到 8 月有 6000 亿 MLF 到期，这意味着 8 月 MLF 续作缩量 1000 亿，为近四个月来首次缩量。不过，考虑到 8 月两个期限品种的买断式逆回购续作加量 2000 亿，这意味着当月央行中期流动性操作合计加量 1000 亿，连续第二个月保持净投放，净投放规模较上月低 7000 亿。
月末资金面波动因素增多 央行出手维稳
临近月末，为保持银行体系流动性充裕，8 月 25 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 5000 亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。8 月有 6000 亿 MLF 到期，这意味着 8 月 MLF 续作缩量 1000 亿，为近四个月来首次缩量，上月为续作加量 1000 亿。
月末资金面可能会面临一定扰动。具体来看，本周存单到期规模有所提升，存单到期 6481 亿元，较前一周的 5211 亿元有所提升。政府债净缴款将升至 7986 亿元，较上周 1539 亿元明显增加，创 2025 年以来单周新高。
不过，兴业证券首席经济学家刘郁指出，央行近期操作，维护资金利率平稳的意图较为明确，6、7 月跨月启动隔夜逆回购、8 月税期首次开启隔夜投放，均体现出 " 削峰填谷 "、避免资金面大幅波动的操作思路。央行或通过 MLF 续作及逆回购投放予以配合。投放若如期足量，资金面整体有望平稳跨月。
东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，8 月中期流动性连续第二个月净投放，有两个直接原因：首先，近期市场隔夜利率 DR001 基本围绕政策利率平稳运行，8 月中期流动性净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。其次，接下来政府债券发行将会提速，其中三季度将为年内政府债券发行高峰期。由此，8 月中期流动性连续第二个月净投放，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。
" 央行可通过收短放长，既调控非银资金中枢，又实现财政货币协同。不同阶段货币政策目标不同，需结合长、短端操作工具的组合判断央行态度。总的来看，调控信贷、支持财政，倾向于采用买断式、MLF 等中长期工具；调控非银资金利率中枢，倾向于采用隔夜逆回购、7 天逆回购等短端资金。" 申万宏源证券指出，如果月底 MLF 缩量，需注意央行阶段性目标转向，警惕长债调控风险。
央行增加隔夜逆回购次数 加快推进货币政策框架转型
值得注意的是，8 月隔夜逆回购操作次数达到 8 次，显著高于 7 月的 3 次和 6 月的 2 次，具体来看，央行将在 8 月末前后开展 4 次隔夜逆回购操作（27 日，28 日、31 日和 9 月 1 日）；叠加央行 8 月 14 日至 19 日已开展 4 次逆回购操作（14 日、17 日、18 日、19 日），及 8 月 3 日已开展 1 次隔夜逆回购操作。
同时，央行也在 8 月首次选择月中集中操作隔夜逆回购，时点正从月末向全月延伸。招联首席经济学家董希淼认为，这是隔夜逆回购从 " 应急工具 " 迈向 " 常态化工具 " 的标志。
董希淼认为，从数量操作维度看，两则公告传递出央行流动性管理的两个特点：一是，期限结构主动 " 缩长增短 "；二是短期工具规模显著扩容。操作的核心逻辑是 " 以短换长、总量中性偏收敛 "，虽然整体流动性仍保持合理充裕，但资金期限明显缩短、操作频率提高，对短期市场利率波动的敏感度将相应上升，意味着央行流动性调控正从 " 总量宽松 " 向 " 精准调剂、优化期限 " 的精细化操作转变。
王青表示，这意味着隔夜逆回购操作正在较快常态化，对有效抑制市场隔夜利率 DR001 的波动性发挥了明显作用。背后是近期央行正在加快推进货币政策框架从数量型向价格型转型，更加重视稳定短端市场利率。这也意味着 DR001 将会 " 更稳 "，月中税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、月末银行考核等因素的影响将明显弱化。
央行副行长邹澜此前在国新办发布会表示，在公开市场常规操作中增加隔夜逆回购操作品种，有利于增强央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性，下一步，央行将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率，并和市场做好沟通。
