华泰证券认为，布局盈利与筹码的 " 配置差 "；兴业证券认为，拥挤度依然延续 " 高低易位 "、" 新老易位 "；中信证券认为，三大关键叙事显著影响资产价格。
华泰证券：布局盈利与筹码的 " 配置差 "
当前 A 股或处于震荡再平衡阶段，前期强势方向的机构筹码尚未充分消化，制约主线继续扩张，但景气改善正向更多行业扩散，结构性机会仍有支撑。因此，配置上不宜继续追逐高拥挤品种，关注重点应转向具备 " 配置差 " 的细分方向。沿这一标准，1）AI 链中，优先关注通信设备等股价与盈利预期匹配度仍相对合理的环节；其次可关注 AI 电力、半导体材料、半导体设备等景气有所改善的方向；此外，铜连接、MLCC 等定价已相对均衡，需等待进一步催化；2）非科技领域中，可关注船舶、电池、工程机械和农业等存在景气边际改善但股价涨幅偏低的品种；3）弱美元更多是结构行情的外部催化，可关注盈利景气配合的铜、铝等工业金属及创新药；4）红利仍作为组合底仓，优先配置银行、交运，并可结合景气改善适度增配煤炭。
兴业证券：拥挤度依然延续 " 高低易位 "、" 新老易位 "
市场整体看，8 月修复至今，拥挤度依然延续 " 高低易位 "、" 新老易位 "：此前低位的消费、红利板块拥挤度已升至较高水平，而多数科技成长板块拥挤度仍在历史低位。AI 产业链重点方向看，均仍处于历史中等偏低水平。内部，光模块、PCB、光纤光缆等北美算力链和国产算力链中的上游材料拥挤度率先自底部回升，半导体设备、封测、存储等其他国产算力链方向拥挤度仍在历史底部。
中信证券：三大关键叙事显著影响资产价格
科技股近期的调整不能简单归因于美国长债利率高企，调整的背后是 AI 相关股票的远期定价问题，有三个关键叙事变量：1）商业化的速率和空间是否跟得上市场预期；2）算力优势是不是带来份额和定价权优势；3）当期的算力差距是否会明显拉开远期的 AI 模型差距。这其中当前共识性担忧是商业化的速率和空间，最大的潜在变量是 " 防蒸馏 " 是否在未来会重新拉大模型差距。至于宏观因素，美国财政部宣布回购长债的影响十分有限，造成美国长端利率持续上行的因素并没有发生根本性变化，未来一段时间可能还会出现持续扰动。在这些外部扰动影响下，A 股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在提升，这种震荡市阶段要控制心理预期。
