来源：新浪证券
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
8 月 19 日，赛力斯发布 2026 年中报。今年上半年，赛力斯实现营业收入 574.93 亿元，同比减少 7.87%，归母净利润亏损 17.17 亿元，上年同期为盈利 29.41 亿元，由盈转亏，扣非净利润 -23.79 亿元。这也是赛力斯港股上市后首次交出亏损的财报。
上半年，赛力斯销量和营收小幅下滑，但主业却创历史同期最大亏损，公司解释主因是零部件成本上涨和资产减值。
不过，更深层次原因可能不止于此。赛力斯向华为采购各类硬件、支付技术授权费和营销服务费等大幅侵蚀利润，同时收购问界商标 25 亿每年摊销 2.5 亿，收购引望 10% 股权也占用大量现金流，此次还因问界等车型更新计提了 15 亿无形资产减值，与华为合作负面影响集中爆发。
更令人担忧的是，被寄予厚望的新车问界 M6 从刚上市时月销 1.8 万台快速暴跌至目前仅 5000 余台，走量预期完全落空，M7 因车型过快迭代而遭遇口碑危机，新款 M9 在竞品冲击下，交付第二个月就出现销量下滑，并跌破万台。
上半年，赛力斯经营现金流已由去年同期净流入 144 亿降为大幅净流出 124 亿，公司不仅面临业绩断崖和资金链失血的阵痛，底层商业模式的缺陷和产品销售端全线退潮的风险也已开始显现。
主业创同期最大亏损 华为长期 " 吸血 " 问题集中爆发
今年上半年，赛力斯累计销售新车 19.66 万辆，同比下降 1.02%，实现营收 574.93 亿元，同比下降 7.87%，归母净利润 -17.17 亿元，由盈转亏，扣非净利润 -23.79 亿元，主业亏损创同期最高。
赛力斯解释称，电池级碳酸锂、车规级芯片等核心零部件价格上涨是亏损的主要因素之一。公司董事长张兴海此前在重庆论坛上表示，受存储芯片、碳酸锂等价格上涨影响，问界平均每辆车成本增加 1.5 万到 2 万元。
成本上升导致的盈利能力大幅下滑，确实是业绩不佳的直接原因。今年上半年，赛力斯毛利率 23.30%，同环比双下滑，净利率则直接转负。
由于问界系列极度依赖华为的线下门店渠道与智驾授权，赛力斯制造与销售命脉被华为掌控，每卖出一辆车，赛力斯都需要向华为支付高昂的渠道分成、技术授权费和品牌使用费，即单车约 5 万元的所谓 " 华为税 "。
这种分成模式意味着新增收入无法有效转化为自身利润，随着行业价格战升级，销售结构下沉，当赛力斯无法依靠规模效应摊薄这部分刚性支出时，利润空间就被榨取殆尽，呈现出 " 华为盆满钵满，赛力斯巨额亏损 " 的局面。
除了向华为采购各类硬件、支付技术授权费和营销服务费大幅侵蚀利润外，赛力斯还以 25 亿收购问界商标，未来每年也将摊销 2.5 亿，同时斥资 115 亿收购引望 10% 股权也占用了大量现金流。
不仅如此，由于技术迭代、车型换代（问界老一代智驾及车型平台资产等），赛力斯还额外计提了高达 15.7 亿元的无形资产减值损失。赛力斯与华为这几年的合作负面影响集中爆发。
问界 M6 销量崩盘走量预期落空 M7 陷口碑危机 M9 交付次月跌破万台
与财务失血同等严峻的，是赛力斯在产品端面临前所未有的全线退潮风险。曾经的 " 机海战术 " 与华为光环，在存量内卷的 2026 年车市正逐渐失效。
作为问界今年冲击中端市场的走量 " 王牌 "，问界 M6 在 25 万 -30 万元区间曾被寄予厚望，上市 24 小时预售订单一度突破 6 万台。然而，这一亮眼的订单数据并未能转化为持续的交付。
市场数据显示，问界 M6 在 5 月冲高至 18148 辆的销量顶点后，6 月迅速滑落至 10624 辆，至 7 月更是暴跌至 5428 辆，在短短两个月内上演了销量 " 连续腰斩 " 的惨剧。随着理想 L6 与小米 YU7 等竞品的贴身肉搏，问界 M6 走量预期彻底落空。
问界 M7 面临的困境同样令人担心。今年 3 月 23 日，华为春季发布会推出搭载 896 线双光路图像级激光雷达的新款问界 M7。然而这一技术升级却瞬间点燃了老车主的怒火。大量在 2025 年四季度锁单、2026 年初刚刚提车的 2026 款车主，提车不足 3 个月便发现座驾在核心硬件上沦为 " 老款 "。更离谱的是，官方明确表示老款 M7 由于 " 硬件架构未预留接口、算力不足 " 无法进行任何原厂升级。
这一 " 发布即背刺 " 的短视行为引发了全国范围内的集体维权，横幅与联名信重创了问界 M7 的品牌信任度。口碑滑坡直接体现在了销量上，7 月份问界 M7 的细分销量已暴跌至 4584 辆。昔日的明星车型，如今已跌出主流视野。
今年 7 月，问界汽车仅销售约 2 万辆，同比腰斩，进入下半年，品牌销售全线崩溃。
上半年，赛力斯经营现金流已由去年同期净流入 144 亿降为大幅净流出 124 亿，公司将此归结为汽车销售回款减少及前期签发的银行承兑汇票到期兑付。销量持平尚且如此，下半年一旦销售承压，面对的困境可想而知。
赛力斯业绩断崖和资金链失血已让股价跌去 7 成，未来公司底层商业模式的缺陷和产品销售端全线退潮的迹象，可能更让市场担忧。
