长鑫科技市值再次突破 4 万亿元，登顶 A 股 " 市值一哥 "，同时超越港股腾讯，这背后是 AI 驱动的 DRAM 景气周期、国产替代加速与产能扩张三重逻辑的共振——而分析师认为，这场行情远未到终点。
8 月 17 日，长鑫科技收涨 12%，股价创新高，总市值再次突破 4 万亿元，约为昔日 " 股王 " 贵州茅台总市值的 2.5 倍。
国产替代加速：全球第四，市占率持续提升
在全球 DRAM 市场高度集中的格局中，长鑫科技正以较快速度扩大份额。
据 Omdia 数据，以出货量及销售额口径计，长鑫科技为国内第一、全球第四大 DRAM 厂商，2026 年一季度全球市占率约为 7.7%，较此前进一步提升。
当前制程与三星、SK 海力士、美光三大海外龙头相比仍存在约三年差距，HBM 等高阶产品领域亦存在阶段性落后，华创证券指出，这一差距正在持续收窄。
主流产品的竞争力已显著增强—— LPDDR5/5X 最高速率可达 10667Mbps，性能进入全球第一梯队。
产品结构亦在持续优化。DDR5 实现大规模量产并批量商用，2025 年 DDR 系列营收占比提升至 31.87%，同比提高 18.61 个百分点，主要受益于服务器等高价值下游需求拉动。
行业景气：AI 重塑 DRAM 供需格局
DRAM 行业正处于由 AI 驱动的结构性上行周期，为长鑫科技的成长提供了强劲的外部支撑。
根据 Omdia 和 WSTS 数据，2025 年全球 DRAM 市场规模为 1505 亿美元，占存储芯片市场规模约 65%。Omdia 预测，全球 DRAM 市场规模有望从 2025 年的 1505 亿美元增长至 2030 年的 5710 亿美元，年均复合增长率约 30.56%。
而据 TrendForce 集邦咨询预测，2026 年全球 DRAM 产值将达 6187 亿美元，2027 年进一步增至 9033 亿美元。
据 TrendForce，2026 年第三季度服务器 DRAM 合约价预计季增 13% 至 18%。九大主流云服务商 2026 年资本支出预估约 8300 亿美元，整体同比增速由 61% 修正至 79%。
传统 DRAM 方面，仅三星新增 1.5 万片 / 月，海力士新增 5000 片 / 月，整体新增产能相对有限，供需偏紧格局有望延续。
产能是长鑫科技实现规模化成长的核心支撑。公司在合肥、北京两地共拥有 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂，产能利用率由 2023 年的 87.06% 持续提升至 2025 年的 95.73%。
据 SemiAnalysis 2026 年 6 月更新数据，公司月产能有望由 2025 年底约 26.5 万片提升至 2026 年底约 35 万片，新增约 8.5 万片 / 月。合肥一期设计产能 12 万片 / 月，全部三期设计产能为每月 36 万片。
国盛证券指出，随着规划产能建设逐步完成及产能快速爬坡，IDM 模式下各业务环节的有效协同将进一步强化成本竞争力。
值得关注的是，公司产能扩张速度已超出市场此前预期。据 G-enews 和 ChosunBiz 援引 Omdia 预测，长鑫科技 2025 年产量原预计仅增长 20%，但最新数据显示其扩张速度已超过预期的三倍。
估值与风险：稀缺性溢价与周期隐忧并存
在估值层面，华创证券参考海外存储类可比公司（美光、闪迪、西部数据、希捷科技）27 年 PE 均值 9.88 倍，以及晶圆代工 /IDM 模式可比公司（台积电、中芯国际、华润微）27 年 PE 均值 69.63 倍。
综合考虑公司稀缺性及国产替代空间，给予长鑫科技 27 年 20 倍 PE，目标价 72.97 元。
国盛证券则以三星电子、SK 海力士、美光科技为可比公司，2026 至 2028 年可比公司平均 PE 为 9/5/5 倍，认为长鑫科技享有显著的国产替代溢价。
风险方面，两家机构均提示 DRAM 行业的强周期属性——历史上头部厂商集中扩产往往导致供给过剩，行业随即进入下行周期，价格波动可能对公司盈利造成较大冲击。
