国金证券股份有限公司刘高畅 , 张真桢近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《份额 & 单机柜附加值有望持续提升，Rubin 链超核心受益》，给予工业富联买入评级。
工业富联 ( 601138 )
业绩简评
2026 年 8 月 11 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年实现营收 5,578.61 亿元，同比增长 54.63%；归母净利润 237.40 亿元，同比增长 95.99%。Q2 单季度实现营收 3,067.83 亿元，同比增长 53.13%；实现归母净利润 131.46 亿元，同比增长 91.00%。
经营分析
Rubin 平台出货在即，公司核心受益地位持续强化：7 月 21 日，英伟达官网宣布 VeraRubin 平台全球加速部署，VeraRubinNVL72+LPX 相较 GBNVL72 推理性能提升达 10 倍。马斯克宣布明年计划保守新增 6-8GW 算力，乐观可上浮至 10GW，全部采用英伟达芯片，需求旺盛。公司凭借与英伟达联合研发优势，已在 VeraRubin 平台实现前瞻卡位，机柜份额有望持续提升。同时，公司持续深化垂直整合，产品从机柜设计延展至液冷、电源管理等环节，订单规模与附加值同步攀升。
ASIC 机柜加速放量，收入结构更趋多元：公司加速 ASIC 新案布局，上半年 ASICAI 机柜出货量同比增长 3 倍，ASIC 服务器出货量同比增长 2.5 倍。随着下半年及明年 GoogleTPUV8 放量，且 ASIC 机柜利润率通常更高，ASIC 客户有望成为核心驱动因素，平衡收入结构，降低客户依赖。
CPO 全光交换机样机交付，远期成长空间广阔：公司高速交换机业务持续爆发，上半年 800G 以上交换机出货量同比增长 1.4 倍，SuperNIC 网卡出货量同比增长 1.4 倍，CPO 全光交换机已实现样机交货。Scale-out 与 Scale-up 双向扩容趋势下，CPO 是解决 AI 集群互联功耗与带宽瓶颈的关键路径。公司凭借先发优势，未来有望在 CPO 机柜环节占据绝对份额，打开长期成长空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计 2026/2027/2028 年公司营业收入分别为 15206.59/23739.75/31970.14 亿元，归母净利润为 596.17/818.92/1057.94 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 21.71/15.81/12.24 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示
北美 AI 进展不及预期、客户集中度较高风险、市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.8%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 599.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.92。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
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