思科公布了比华尔街预期更迅猛增长的上一财季业绩和本财季指引。
美东时间 12 日周三美股盘后，思科公布，截至 2026 年 7 月 25 日的公司第四财季，营收同比增长 18% 至创单季纪录的 173 亿美元，较市场预期高将近 3%；非 GAAP 口径下调整后每股收益（EPS）同比增长 23% 至 1.22 美元，较市场预期高逾 4%；调整后营业利润同比增长 23% 至 62 亿美元，较市场预期高近 6%，调整后营业利润率达到 35.9%。
AI 成为本季度最大亮点。思科第四财季来自超大规模云服务商（hyperscalers）的 AI 基础设施订单达到 40 亿美元，占 2026 财年全年此类订单额 93 亿美元的 43%。与此同时，产品订单同比增长 35%，剔除超大规模云服务商后仍增长 25%，显示需求并非完全依赖 AI 大客户拉动。
思科将上一财季的强劲表现归功于市场 " 对思科技术广泛且创纪录的需求 "，这表明 AI 数据中心网络设备正在成为思科增长的新抓手。
更受关注的是，思科对本财年的指引明显高于分析师预期。该司预计，2027 财年营收为 722 亿至 734 亿美元，区间中值较市场预期高约 6%；预计调整后 EPS 为 5.05 至 5.11 美元，区间中值较市场预期高近 6%。对于本财季，思科预计营收 180 亿至 182 亿美元，调整后 EPS 为 1.32 至 1.34 美元，同样均高于市场预期。
不过，财报公布后，思科股价走势并未延续最初的乐观反应。财报发布后，周三收涨近 2.9% 的思科股价先跳涨，盘后涨幅曾接近 8%，随后转跌，盘后跌幅曾超过 6%，显示在 AI 交易拥挤、股价预期较高、投资者对订单可持续性要求更严的背景下，短线资金选择重新定价。
分析认为，股价走势更多反映出，在思科公布基本面强劲、指引超预期的财报后，市场转而审视 AI 订单的可持续性、传统网络业务的依赖度以及此前股价预期是否已经提前反映。
第四财季，思科营收约 172.5 亿至 173 亿美元，高于 FactSet 统计的约 168.4 亿美元预期，也高于市场普遍预估的 168 亿至 169 亿美元区间；同比增长 18%。
盈利端同样强劲。公司第四财季净利润 38.6 亿美元，合每股 97 美分；上年同期净利润 25.5 亿美元，合每股 64 美分。剔除部分一次性项目后，调整后每股收益为 1.22 美元，高于分析师预期的 1.17 美元。
从收入结构看，产品收入同比增长 24%，是本季度增长的主要来源；服务收入则基本持平。这一组合说明，当前思科的增量更多来自硬件及基础设施需求回暖，尤其是 AI 数据中心、网络升级等资本开支相关领域。
运营效率也保持较高水平。公司调整后运营利润为 62 亿美元，高于市场预估的约 58.5 亿美元；调整后运营利润率为 35.9%。思科还表示，2026 财年以每名员工营收、非 GAAP 运营利润率和每名员工收益衡量，公司实现了 30 年来最高的生产率指标。
网络业务继续挑大梁，订单表现显示需求并非只来自 AI 客户
分业务看，网络业务仍是思科最重要的增长引擎。第四财季网络业务收入 97.9 亿美元，同比增长 28%，在各主要分部中规模最大、增速也最突出。
其他业务也有增长，但节奏相对温和：
安全业务收入 22.3 亿美元，同比增长 14%；
协作业务收入 11.7 亿美元，同比增长 12%；
可观测性业务收入 2.75 亿美元，同比增长 6%。
订单数据进一步强化了需求回暖的信号。第四财季思科产品订单同比增长 35%；即便剔除超大规模云客户，产品订单仍同比增长 25%。网络业务订单同比增长 40%，并连续第八个季度实现两位数增长。
这组数据对市场来说很关键：它表明 AI hyperscaler 订单虽然是最亮眼的部分，但并不是唯一增长来源。企业网络、传统客户以及更广泛的 IT 基础设施需求也在改善，因此公司用 "broad-based demand" 来形容需求状况并不夸张。
AI 基础设施订单成为财报最大看点，全年达 93 亿美元
本季度最具市场想象力的数字，是来自超大规模云服务商的 AI 基础设施订单：第四财季 40 亿美元，2026 财年全年 93 亿美元。
对于思科而言，这意味着其在 AI 数据中心建设中的角色正在提升。过去，思科长期被视为传统网络设备巨头，核心业务集中在企业网络、园区网络、交换机、路由器等领域。随着 AI 训练和推理集群对高速网络、低延迟连接和数据中心互联需求提升，网络设备的重要性明显上升，思科试图在这一轮 AI 基础设施资本开支中争取更大份额。
彭博行业研究的分析师 Woo Jin Ho 称，预计 AI 动能仍将保持强劲。Raymond James 分析师 Simon Leopold 则指出，思科 Silicon One 网络芯片产品线正在受益于竞争对手产品供应紧张，尤其是博通相关产品短缺带来的机会。
同时，思科今年已宣布重组，将资源更多投向 AI 市场，并计划裁减不足 5% 的员工。公司此前表示，相关重组可能带来最高 10 亿美元的遣散和其他一次性成本。换言之，AI 不是单一季度主题，而是思科资源再配置的方向。
第一财季和 2027 财年指引显著高于预期
如果说第四财季业绩是 " 超预期 "，那么指引更接近 " 明显上修市场预期 "。
思科预计 2027 财年第一财季：
营收 180 亿至 182 亿美元，市场预期约 168 亿美元；
调整后每股收益 1.32 至 1.34 美元，市场预期约 1.16 至 1.17 美元；
调整后毛利率 65% 至 66%；
调整后运营利润率 35.5% 至 36.5%。
全年指引方面，思科预计 2027 财年：
营收 722 亿至 734 亿美元，市场预期约 686.9 亿至 691.2 亿美元；
调整后每股收益 5.05 至 5.11 美元，市场预期约 4.80 至 4.84 美元。
无论是季度还是全年，公司给出的收入和利润展望都明显高于市场预期，说明管理层对订单转化、AI 基础设施需求和传统网络业务改善都有较强信心。
从利润率指引看，公司并未因为 AI 基础设施订单增长而给出明显承压的利润率预期。第一财季调整后毛利率 65% 至 66%、调整后运营利润率 35.5% 至 36.5%，与第四财季 35.9% 的调整后运营利润率基本处在同一水平区间。
RPO 和现金流改善，股东回报保持稳定
除了收入、利润和订单，思科的剩余履约义务和现金流也有改善。
第四财季公司剩余履约义务（RPO）为 467 亿美元，同比增长 7%。RPO 通常被视为未来收入可见度的重要指标，增长意味着已签约但尚未确认的收入规模扩大。
经营现金流为 54 亿美元，同比增长 27%，显示利润增长具备较好现金含量。第四财季公司还向股东返还 32 亿美元，包括每股 0.42 美元股息等资本回报安排。
对一家成熟科技硬件公司而言，强现金流和持续分红仍是投资者评估估值的重要支撑。思科的增长叙事正在被 AI 重新打开，但其股东回报属性并未消失。
