存储芯片景气见顶担忧升温，韩国券商正密集下调三星电子与 SK 海力士的目标价，但对两家公司中长期增长前景仍维持乐观。
据韩国《中央日报》中文网 8 月 11 日报道，Kiwoom 证券将三星电子目标价从 39 万韩元下调至 35 万韩元，将 SK 海力士目标价从 220 万韩元降至 210 万韩元，评级均维持 " 买入 "。此前，未来资产证券、新韩投资证券、三星证券等机构已相继下调两家公司目标价，部分降幅达到 30% 以上。
本轮估值调整主要源于两方面：一是通用存储芯片价格高位运行，终端厂商采购趋于谨慎，市场对行业景气见顶的担忧升温；二是大规模扩产可能在 2027 年释放更多供给，进一步压制行业供需格局。
与此同时，券商并未转向看空两家公司，HBM 仍被视为支撑中长期业绩和估值的核心业务。
券商密集下修目标价
目标价下调潮自 7 月底开始加速。
未来资产证券将三星电子目标价从 55 万韩元下调至 37 万韩元，SK 海力士从 420 万韩元下调至 280 万韩元，降幅均为 33%。该机构认为，市场此前已经消化 NAND 合约价格下行预期，但行业景气担忧进一步叠加后，目标价仍有必要下修。
新韩投资证券则将三星电子目标价从 59 万韩元降至 45 万韩元，将 SK 海力士从 420 万韩元降至 270 万韩元；三星证券分别下调至 40 万韩元和 300 万韩元。
近期 SK 海力士业绩预期的波动，也进一步放大了市场对存储周期的担忧。7 月 13 日，韩国投资证券（KIS）预计 SK 海力士二季度营业利润为 60.4 万亿韩元，虽然同比增长 556%，但较市场 65 万亿韩元的共识预期低约 8%。KIS 解释称，主要是将长期供货合约（LTA）的价格假设重新纳入测算，并非基本面恶化。
最新跟进的 Kiwoom 证券调整幅度相对有限，但仍反映出市场对短期存储周期的谨慎态度。
通用存储面临供需压力
Kiwoom 证券研究员朴刘岳（音译）表示，存储芯片价格维持高位，正在令智能手机厂商的采购更加谨慎，笔记本电脑及 PC 市场的存储需求也可能弱于此前预期。
更值得关注的是供给端。该机构预计，长期供货合约推动的大规模扩产将在 2027 年带来更多新增产能，可能对通用存储芯片行业景气形成压力。
KIS 则预计，二季度 DRAM 和 NAND 均价仍将分别环比上涨约 30% 和 50%，但由于 HBM 更多采用 LTA 定价，其价格涨幅相对有限，反而压低了 SK 海力士整体 ASP 的弹性。这意味着，当前市场担忧的并非需求突然恶化，而是存储价格上涨能否继续转化为利润增长。
在这一背景下，传统 DRAM、NAND 业务的盈利和估值空间面临重新评估，三星电子和 SK 海力士股价也已从高位明显回落。截至 11 日收盘，三星电子报 23.95 万韩元，SK 海力士报 142.5 万韩元，较 6 月分别创下的 37.45 万韩元和 298.7 万韩元历史高点均已大幅回落。
尽管下调目标价，韩国券商普遍仍维持两家公司的 " 买入 " 评级，核心原因在于 HBM 业务的增长潜力。
Kiwoom 证券预计，三星电子 2027 年 HBM 出货量将同比增长 109%，混合平均售价（Blended ASP）上涨 81%，并有望重新夺回 HBM 市场份额第一。
对 SK 海力士而言，HBM 同样是短期股价修复和中长期盈利增长的重要支撑。KIS 预计，随着 HBM4 从三季度开始大规模出货，市场均价回升有望带动 SK 海力士整体 ASP 改善，并维持 380 万韩元目标价和 " 增持 " 评级。
因此，本轮目标价下调更多反映的是券商对通用存储周期和短期供需格局的重新定价，并不意味着对两家公司基本面的全面转空。未来估值能否修复，将更多取决于 HBM 放量速度及盈利兑现能力。
