苹果公司正面临来自华尔街的新一轮信心动摇。传闻中为纪念 iPhone 问世 20 周年而打造的全玻璃旗舰机型据称已遭取消，这一消息促使 Jefferies 将苹果股票评级下调至 " 跑输大市 "，并将目标价压至华尔街最低区间之列。
Jefferies 分析师 Edison Lee 周一（8 月 10 日）将苹果评级从 " 持有 " 下调至 " 跑输大市 "，目标价由 285.56 美元下调至 263.66 美元，较当前股价隐含约 16% 的下行空间。Lee 的下调依据来自供应链调查——结果显示，苹果原定于 2027 年 9 月推出的全玻璃 iPhone 因 " 生产良率过低 " 已被叫停。这款设备原本被寄望于以约 2060 美元的均价大幅拉升 iPhone 整体售价与利润率。
Lee 将这一取消决定定性为苹果 " 通过高价机型提升盈利能力计划的重大挫折 "。与此同时，他对苹果 AI 战略进展迟缓以及 iPhone 19 Pro Max 的零部件成本压力均持保守态度。苹果股价周一下跌 1.5%，跑输当日纳斯达克综合指数 0.3% 的跌幅。
据 Jefferies，苹果曾规划推出一款全玻璃封装的 iPhone，以呼应前首席设计官 Jony Ive 对 " 单片玻璃 " 形态智能手机的设计愿景。该项目最早于 2025 年被媒体报道，苹果亦于 2019 年悄然申请了 " 六面玻璃外壳 " 专利，但公司从未就相关传言公开表态。
然而，Jefferies 的供应链调查显示，该项目已因 " 生产良率不足 " 而被取消——即在制造过程中，合格品率未能达到量产标准。Edison Lee 认为，这表明 " 通过引入新形态因素来推动 iPhone 更高均价，比预期更为困难 "。
这款全玻璃机型原定于 2027 年 9 月亮相，恰逢 iPhone 发布 20 周年，预计均价约为 2060 美元，远高于 iPhone 17 Pro Max 1199 美元的起售价。Lee 指出，苹果的原计划是将全玻璃特性延伸至未来的 Pro 及 Pro Max 系列，以持续拉升平均售价和利润率。该机型的取消，意味着这一涨价路径已被封堵。
在全玻璃机型出局后，Lee 认为苹果推动 iPhone 均价上行的唯一剩余驱动力，将是市场期待已久的折叠屏 iPhone。投资者对这款产品寄予厚望，部分分析师预测其将获得强劲的初期消费需求，并成为苹果增长的 " 重要引擎 "。
然而，Lee 对此持保留意见。他认为折叠屏 iPhone 很可能只是一款 " 小众产品 "，并预计受高内存芯片价格影响，"iPhone 18 Fold" 的售价区间将落在 2199 至 3099 美元之间，具体取决于存储容量配置。高昂的价格门槛或将限制其对整体销量和营收的实质性贡献。
内存成本高企，AI 进展迟缓雪上加霜
全玻璃机型的夭折，令苹果在应对内存成本上涨方面的腾挪空间进一步收窄。
据摩根士丹利分析师 Erik Woodring 在近期报告中指出，苹果动态随机存取内存的平均成本将在 2025 至 2027 财年间上涨约 370%，iPhone 18 系列全线提价 200 美元的可能性正在上升。
今年 6 月，苹果已就 MacBook 和 iPad 产品线提价，首席执行官库克将此类涨价定性为 " 不可避免 "。
与此同时，Lee 对苹果 AI 战略的推进速度持审慎态度。供应链信息显示，苹果正考虑将 iPhone 19 Pro Max 的内存从 12GB 提升至 16GB，以支持更复杂的端侧 AI 模型运行。
但 Lee 认为，Apple Intelligence 的缓慢落地使苹果难以为这一硬件升级的成本支出提供充分依据，进而压缩了通过 AI 叙事支撑高端定价的空间。
看空声音渐多，但多数分析师仍维持买入
Jefferies 的下调并非孤例。
KeyBanc 分析师 Brandon Nispel 于 7 月将苹果评级从 " 与行业同步 " 下调至 " 低配 "，理由是苹果在 2025 年增长提速后，增长势头已开始趋于停滞；疲软的 iPhone 销售可能拖累其他硬件品类，令股票估值 " 随时间推移显得过高 "。
苹果股价此前已因业绩承压出现一轮明显回调——上月公布的第三财季财报令市场失望，随后引发的抛售使苹果市值蒸发 3590 亿美元，英伟达趁势超越苹果，成为全球市值最高的公司。
尽管如此，华尔街整体对苹果的信心尚未动摇。据 FactSet 数据，在接受调查的 51 位分析师中，32 位维持 " 买入 " 或相当评级，14 位给予 " 持有 "，仅有 5 位——包括 Lee 和 Nispel ——持负面看法。
苹果股价过去 12 个月累计上涨约 34%，今年以来涨幅逾 15%，整体表现仍略优于大盘。
