截至 7 月 31 日，A 股融资余额为 2.5891 万亿元，较 6 月 25 日 3.01 万亿元的历史高位已明显回落。仅 7 月一个月，融资余额就下降 4079 亿元，环比降幅达到 13.61%。从杠杆水平看，7 月 31 日融资余额占流通市值比为 2.69%，回到一季度末附近水平。
这意味着，4 月以来快速流入的杠杆资金，在 7 月完成了一轮集中回吐。
2.59 万亿元的融资余额，已经低于今年 1 月至 6 月所有月末水平；单月 4079 亿元的降幅，也创下去年 "924" 行情以来最大单月下降，并成为 A 股历史上次高单月降幅，仅次于 2015 年 7 月的 7093 亿元。
但同样是 " 去杠杆 "，2026 年 7 月与 2015 年的市场状态并不相同。这一轮压力主要集中在 AI、半导体、硬件设备、算力等前期拥挤赛道，更多体现为科技主线过热后的结构性降杠杆，而不是全市场杠杆体系失控。
4079 亿元单月回吐，融资余额回到一季度末水平
今年二季度以来，融资资金一度成为 A 股风险偏好修复的重要推手。伴随科技成长和部分高弹性方向反复活跃，A 股融资余额在 6 月 25 日升至约 3.01 万亿元的历史高位。此后一个多月，杠杆资金快速降温，到 7 月 31 日降至 2.5891 万亿元，较高点回落约 4200 亿元。
如果按月度口径看，7 月单月融资余额下降 4079 亿元，环比降幅 13.61%。这意味着，融资资金在一个月内基本回吐了 4 月以来的一大段净流入，也让此前市场担忧的 " 杠杆越滚越高 " 阶段性降温。
7 月 31 日融资余额占流通市值比例为 2.69%，已降至一季度末附近。尽管拉长维度来看，A 股融资余额仍处在历史较高绝对水平，但考虑 A 股流通市值也显著扩张，杠杆率并未达到 2015 年高点水平。经过 7 月回落后，杠杆水平已明显降温。
科技赛道是主战场，问题在于 " 集中 "
本轮融资资金净流出最集中的方向，仍然是此前加杠杆最集中的科技板块。7 月，硬件设备融资净卖出 1342.62 亿元，半导体融资净卖出 691.68 亿元，两大行业合计净卖出超过 2000 亿元。
从融资余额看，7 月末硬件设备融资余额仍有 4299.80 亿元，融资余额占流通市值比为 3.43%；半导体融资余额为 2770.36 亿元，占流通市值比为 3.51%。软件服务融资余额占流通市值比更高，达到 4.63%。这说明科技板块经历快速降杠杆后，杠杆资金存量仍不低。
招商证券认为，A 股融资资金完成自发式出清，前期融资集中方向加速净流出，担保比例同步回落，风险偏好修正，杠杆交易回归理性。股票型 ETF 在市场调整中逆势放量、持续净申购，与杠杆资金形成筹码置换，也削弱了市场进一步深跌的动能。
这是 7 月调整中的重要变化，杠杆资金撤出并未完全对应筹码真空。ETF 资金、长期配置资金和部分逆向资金在调整中承接，市场结构从融资驱动转向更均衡的资金博弈。
与 2015 年不同，未形成全市场强平负反馈
2015 年的去杠杆，是 A 股历史上最典型的杠杆负反馈样本。
第一轮发生在 2015 年 6 月，牛市顶点之后，监管严查并切断场外配资、伞形信托等入市通道，叠加两融余额高位回落，市场快速进入 " 股价下跌、担保比例下降、触及预警线、被迫减仓或强平、卖盘增加、价格继续下跌 " 的负反馈。
那一轮中，两市融资余额从 6 月 18 日峰值 2.27 万亿元快速下降，当时融资余额占流通市值约 4.27%。随后连续 14 个交易日累计减少 8286 亿元，降幅约 36.6%；到 2015 年 9 月初，融资余额降至约 0.96 万亿元，完整回撤接近 58%。融资盘和场外资金同时撤退，构成了当年的系统性冲击。
第二轮发生在 2015 年底至 2016 年初。市场持续下跌使场内融资客户触及平仓线，叠加熔断机制推出后的流动性冲击，融资余额从 2015 年底约 1.188 万亿元降至 2016 年 1 月的 9752 亿元，降幅约 18%。这一阶段的核心，是场内融资盘在市场连续下跌中的被动去杠杆。
第三轮在 2017 年至 2018 年，主角变成上市公司股权质押。彼时股权质押市值占比最高达到 10.51%，质押融资余额约 2.69 万亿元。随着市场阴跌，大股东质押股票触及平仓线，风险从投资者杠杆扩散到公司控制权层面。这一轮与两融性质有所差别，但同样体现了资产价格下跌后的杠杆传导。
对比之下，2026 年 7 月的调整有三个明显差异。其一，当前并不存在大规模场外高杠杆配资与场内融资同步崩塌的结构；其二，风险更多集中在科技板块，而不是全市场融资盘和上市公司股权质押共同承压；其三，多家券商两融业务线、营业部及财富管理人士的一线反馈显示，追保和主动降杠杆确有增加，并没有出现集中强平现象。
但 7 月调整仍有强烈痛感，融资余额一个月减少 4079 亿元，科技链条融资净流出巨大，对高位热门股的冲击非常直接。但从风险传导方式看，更接近科技主线交易拥挤后的结构性出清，而不是 2015 年那种资金链断裂式的系统性危机。
