而如今，云计算似乎正脱颖而出，成为那个 " 终极答案 "。
亚马逊、微软和 Alphabet 旗下的谷歌都拥有云计算业务，而这些业务在人工智能热潮中正实现快速增长。最新财报显示，包括人工智能实验室和大型企业在内的客户，正争相向它们租用芯片和计算设备——以至于限制业务扩张的早已不是市场需求，而是产出的极限。
不同于以往那些变现路径飘忽不定的商业创意——如聊天机器人广告或模型订阅制，云计算的商业盈利模式早已被市场彻底验明，且极易理解：
这些科技巨头购买或租赁数据中心和计算设备，然后通过其云业务出租，从而在几年内收回成本。虽然这是资本密集型业务，但利润率极高：亚马逊的云业务部门 AWS 上周四公布的第二季度营业利润率高达 39%。
亚马逊 CEO 安迪 · 贾西 ( Andy Jassy ) 当前就试图将 AWS 塑造为一个既能稳健抗风险、又具备极强爆发力的 " 完美形象 "。他透露，公司采购算力设备平均只需不到三年就能收回成本，而与 AI 客户签订的算力合同大部分长达五年以上。
这意味着，长租合同后半程全都是纯粹的利润 " 奶牛 "。" 由此产生的收入、自由现金流和投资资本回报率非常诱人，" 贾西表示。
华尔街 " 开悟 "
虽然处于这轮重金砸算力的狂飙期，也意味着亚马逊目前的自由现金流呈现负数——近期市场对于超大规模云服务商的高额投入早已极其敏感，几乎到了 " 见现金流出就抛售 " 的地步。
然而，更多的华尔街人士在上周似乎终于回过味来：
只要背后有能稳稳承接红利的云计算业务托底，科技巨头在 AI 上的疯狂烧钱就完全站得住脚。
谷歌母公司 Alphabet 虽然在上月因大幅上调全年资本支出而短暂遭遇股价踩踏，但其云计算业务暴增 82% 的亮眼表现，此后也迅速抚平了市场的恐慌。该股在过去一周内反弹约 10%，已完全收复了此前的跌幅。
AI 或许是推动云计算增长的最重要动力——企业和 AI 开发者需要更强的计算能力，而通过云端租用算力资源既简单又往往最快。与大客户的巨额交易也在助推营收和订单积压的增长——例如 AWS 今年 4 月与 Anthropic 签署的超过 1000 亿美元的 10 年期合同。
但其实早在 AI 热潮之前，就已悄然持续着另一股趋势。
企业正将更多计算工作转移至云端，而减少对自有设备的依赖。Piper Sandler 今年 6 月对 IT 高管进行的一项调查显示，他们预计今年支出将增加约 5%。大多数人计划增加对云计算的投入，而计划增加自有计算设备支出的则相对较少。
一弯新月出 " 云 " 河
鉴于这两大趋势，就不难理解为何贾西上周四表示，AWS 最终有望成长为年营收达 1 万亿美元的企业——尽管这一数字目前听起来可能有些离谱。据 FactSet 数据显示，分析师预计 AWS 今年的营收将增长至约 1700 亿美元。
其他企业也正试图从这块不断扩大的蛋糕中分得一大块。
一段时间以来，微软和谷歌的云业务增长速度已超过亚马逊，甚至对 AWS 在二十年前几乎由其开创的行业中的主导地位构成了切实威胁。如果它们的增长速度持续高于 AWS，不难预见它们将在本十年末超越这家规模更大的竞争对手。
当然，如果 AI 泡沫破裂，这些企业都将难逃困境——倘若 Anthropic、OpenAI 及其他 AI 计算能力的大买家陷入困境，巨额合同很可能被重新谈判，积压订单也将减少。
不过，对于云计算巨头而言，情况尚有转机：至少它们可以退而求其次，依靠 AI 兴起之前支撑它们发展的久经考验的商业模式。
可对于那些缺少云业务护城河的纯 AI 玩家而言，退路就不复存在了——最显眼的比方莫过于 Meta。这家社交巨头在周三公布财报并小幅上调了 2026 年资本支出区间的中位数后，股价应声下挫了约 5%。
可以说，在这场厘清 AI 赢家与输家的终极抉择中，华尔街上周终于找寻到了那把至关重要的衡量标尺。
