道氏技术上半年归母净利润同比增超 25%，经营现金流却转负，“产能闲置”与“短债压顶”隐忧何解？

道氏技术（SZ300409，股价 16.52 元，市值 129.2 亿元）7 月 24 日晚间发布 2026 年半年报。公司 2026 年上半年实现营收 47.94 亿元，同比增长 31.21%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.9 亿元，同比增长 25.92%；实现扣非净利润 2.83 亿元，同比增长 34.33%。

图片来源：道氏技术 2026 年半年报

尽管业绩实现同比增长，但报告期内，道氏技术的经营活动产生的现金流量净额同比转负至 -5.83 亿元。公司称，主要系为满足销售需求、加大原材料采购备货支出所致。

二季度归母净利润环比增长近 70%

据道氏技术 2026 年一季报，今年一季度，公司实现营收 22.35 亿元，实现归母净利润 1.08 亿元，实现扣非净利润 1.02 亿元。据此计算，2026 年第二季度，道氏技术实现营收 25.59 亿元，环比增长 14.50%；实现归母净利润 1.82 亿元，环比增长 69.37%；实现扣非净利润 1.82 亿元，环比增长 78.87%。

分产品或服务来看，报告期内，道氏技术战略资源营收同比增长了 49.31% 至 25.86 亿元，毛利率同比增长 0.51 个百分点；正极相关材料实现营收约 14.99 亿元，同比增长 18.43%，该板块毛利率同比增加了 6.07 个百分点至 15.55%。

对于市场关注的新能源材料的技术迭代，道氏技术在固态电池核心材料方面披露了明确的产业化进度：单壁碳纳米管目前已具备年产 50 吨的规模化稳定生产能力，相关产品已批量供应多家电芯厂商；硅碳负极具备规模化生产能力并与客户建立稳定合作，实现了批量出货，其 300 吨硅碳负极产能正逐步达产。

固态电解质方面，道氏技术氧化物电解质电导率达 1mS/cm 以上，硫化物电解质电导率达 10mS/cm 以上。目前公司依托已建成的中试产线，积极与头部客户开展技术对接，并已对部分客户实现小批量供货。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）还注意到，在传统的材料研发外，道氏技术还引入了 AI 原子级计算技术。例如，公司统筹资源全力落地赫曦原子智算中心建设，现已完成整体建设与设备部署，后续将正式投入运营使用。

大量产能处于闲置状态

虽然报告期内取得不少成绩，但在抛出宏大的固态电池和海外资源版图时，道氏技术现有的基本盘产线正处于大量闲置状态——财报披露，报告期内，公司制造业整体产能利用率仅为 14.65%。

其中，作为传统底座业务的陶瓷材料，产能利用率低至 10.01%；正极相关材料的产能利用率仅有 9.95%；被寄予厚望的碳材料及负极材料板块，产能利用率也仅为 22.73%；表现相对较好的战略资源板块，产能利用率为 44.15%，依然不足一半。

另据道氏技术 2025 年年报，截至 2025 年年末，公司的制造业整体、主要陶瓷材料、主要正极相关材料、主要碳材料及负极材料和战略资源的产能利用率分别为 30.53%、22.57%、22.23%、45.34% 和 80.55%。这也就是说，在今年上半年，公司各个板块的产能利用率都出现了明显的下滑。

图片来源：道氏技术 2025 年年报

每经记者注意到，2026 年上半年，道氏技术的海外地区实现营业收入 28.09 亿元，同比增长 27.16%，已远超国内市场的 19.84 亿元营收。同时，公司海外市场的毛利率为 26.62%，比国内市场 18.24% 的毛利率高出 8 个百分点以上。

然而，受汇率变动及利息收入减少影响，道氏技术期内财务费用同比增长 285.37% 至 9622.88 万元。公司明确披露，主要系汇兑损益增加及利息收入减少所致。

半年报还显示，截至期末，道氏技术存货账面价值达 35.5 亿元，占总资产的比例达到 25.58%，相比上年末增加了近 8 亿元。公司称，主要系为满足销售需求增加备货所致。同时，道氏技术账面上的应收账款达 9.54 亿元，占总资产的比例从上年末的 6.13% 升至 6.88%。

每经记者还注意到，截至 2026 年上半年末，道氏技术的账面货币资金约 11.67 亿元，较上年末减少了 11.92 亿元，而公司一年内需要偿还的短期借款约 24.66 亿元。此外，还有一年内到期的非流动负债约 2.05 亿元。

每日经济新闻