来源：新浪证券
2026 年 7 月 14 日晚间，欢瑞世纪（000892.SZ）披露半年度业绩预告，预计 2026 年上半年营业收入约 2.45 亿元，同比增长 23.71%；但归母净利润亏损约 1.25 亿元，而上年同期亏损仅 639.38 万元，亏损同比扩大超过 18 倍。
这是欢瑞世纪自 2023 年以来连续第四年处于亏损状态，也是这家老牌影视公司转型路上最为刺眼的一份半年度成绩单——增收了，但亏得更狠了。
收入增长的质量：短剧撑起的 " 纸面繁荣 "
欢瑞世纪 2026 年上半年收入增长 23.71%，看似是业绩改善的信号。但收入增长的成色需要审慎审视。
其一，短剧业务 " 增收不增利 " 的结构性问题持续发酵。2025 年，欢瑞世纪已因短剧业务实现了营收 36.84% 的增长，但当年销售费用同比激增 316.49% 至 2.63 亿元，经营活动现金流净额持续为负。这一模式在 2026 年上半年延续——短剧业务扩大了收入盘子，但高昂的流量推广费用同步侵蚀利润空间。短剧赛道的核心矛盾在于：收入增长高度依赖投流买量，而流量成本持续走高，使得 " 增量不增利 " 成为行业普遍现象。
其二，传统长剧业务面临 " 减值黑洞 "。公司传统影视剧业务大幅承压，核心原因在于早年积压项目形成的资产减值风险仍在出清。2018 年制作完成的《天下长安》因未能按计划播出，截至 2020 年末合同资产账面余额 4.37 亿元，公司已对其全额计提减值准备；2022 年《山河月明》播出前夕计提存货跌价准备约 2.43 亿元。截至 2025 年末，公司存货账面原值 9.19 亿元，已累计计提资产减值准备 5.55 亿元。这些历史包袱仍在持续侵蚀利润表。
亏损扩大的直接推手：信用减值损失放大镜
2026 年上半年亏损扩大的直接原因，在于信用减值损失的集中释放。
据业绩预告，公司 " 账龄延长计提信用减值损失 " 是亏损扩大的主要因素之一。2026 年一季度，公司信用减值损失已同比增长 528.89%，按组合账龄计提信用减值损失显著增加。这一趋势在上半年进一步延续。
影视行业的应收账款账期普遍偏长，回款周期受排播档期、平台结算节奏等因素影响。当行业整体景气度下行、平台采购预算收缩时，应收账款的回收周期被进一步拉长，信用减值损失随之放大。对于欢瑞世纪这类以长剧为主要资产的公司而言，这一结构性风险尤为突出。
从公司 2025 年的财务表现也能看到类似逻辑：2025 年归母净利润亏损 2.52 亿元，但扣非净利润亏损高达 5.05 亿元，两者相差 2.53 亿元，主要来自 " 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 "2.52 亿元。非经常性损益的 " 粉饰 " 效应越突出，越说明主营业务的真实造血能力仍在持续恶化。
业务结构正在改变，但新业务尚未形成利润替代
欢瑞世纪正试图通过业务结构转型来对冲长剧的周期性风险。2026 年上半年，公司在短剧、互动影游、AI 影视技术三大方向均有实质性落地。
短剧方面，公司在微信、抖音、快手等平台运营剧场账号及小程序矩阵，抖音账号 " 星恋剧场 "" 凤麟剧场 " 累计播放量超 81 亿次。互动影游方面，工作室陆续推出《我的机器人女友》《代号三国：龙起》《冰点之下》等作品，新作《主角》于 7 月 15 日上线。
但这些新业务共同面临一个核心问题：收入体量增长快，但利润贡献有限。短剧业务的高投流成本模式使其利润转化效率偏低；互动影游赛道本身仍处于商业化验证阶段，规模效应尚未形成。在长剧业务的减值黑洞和信用减值损失的双重夹击下，新业务的利润增量远不足以覆盖传统业务的亏损敞口。
转型的阵痛还是模式的困局？
欢瑞世纪 2026 年上半年增收 24% 却亏损扩大 18 倍，本质上是公司业务结构转型尚未完成、历史包袱仍在出清、新业务利润转化效率偏低三重因素叠加的结果。短剧扩大了收入盘子，但推高了销售费用；长剧产生了收入，但触发了减值损失；互动影游提供了新方向，但尚未形成规模利润。
公司在业绩预告中表示，" 业务处于结构优化和调整阶段，后续将持续深耕内容制作，把优质资源精准投向核心业务板块与优势团队 "。但连续四年亏损、累计亏损达 8.9 亿元的现实，已经让 " 转型阵痛 " 这个叙事经受着越来越严峻的考验。当一家公司从 " 增收不增利 " 走向 " 增收更增亏 "，资本市场需要的已不再是战略叙事的更新，而是利润表本身的修复。
（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
