加息噩梦萦绕
这份报告发布之际，正值美股投资者面临关键的一周，其中包括 Q2 财报季揭幕和 6 月份消费者价格指数（CPI）数据的公布，这些数据都可能影响市场对美联储政策的预期。
与此同时，中东地区战火重燃，国际油价再次飙升，给市场前景蒙上阴影。受中东局势冲击，美国 CPI 从 3 月开始突飞猛涨，5 月通胀率 " 破 4" 后，已经达到 2023 年以来未曾见过的水平。
高盛经济学家预计，将于周二公布的美国 6 月核心 CPI 将环比小幅上升 0.17%，整体 CPI 将下降 0.11%，这主要得益于能源价格下降。美联储主席凯文 · 沃什当天将出席国会听证会。上周五公布的半年度美联储货币政策报告中，该机构明显加重了对维护 " 价格稳定 " 的强调。
尽管市场目前认为美联储在本月晚些时候（7 月 28 日至 29 日）的下次会议上加息的可能性仅为三分之一左右，但 LSEG 数据显示，美国货币市场已经完全计入 12 月加息 25 个基点的可能性，并高度预期在 10 月加息的可能性。
此外，期货市场还暗示，到 2027 年年中，加息幅度将接近 50 个基点，这一预期比高盛经济学家更为鹰派。高盛经济学家预计美联储今年将维持利率不变，并认为进一步收紧货币政策的可能性仅为 25%。
美股恐承压
高盛警告称，如果美联储开启加息模式，美国股市可能会面临困境。报告指出，加息可能对经济增长产生影响，人工智能（AI）投资热潮期间融资成本的重要性日益增加，而且历史证据表明，在紧缩周期开始时，股市往往会走弱。
根据该行的分析，在过去七次美联储加息周期开始后的三个月里，标普 500 指数平均下跌约 2%。然而，随着时间的推移，股市总体上有所回升，除 2022 年外，该基准指数在每次加息后的 12 个月内均实现了正收益。
该行还指出，近期市场对未来加息的预期转变历来都会对股市构成压力。自 1995 年以来，在市场开始预期美联储至少加息 0.25 个百分点后的三个月内，标普 500 指数的平均收益率和中位数收益率均接近于零。
从行业层面来看，信息技术股历来在市场开始预期货币政策收紧时表现最佳，而金融股则往往落后。高盛还指出，资产负债表较弱、浮动利率债务水平较高或对高收益融资更为敏感的公司，可能尤其容易受到利率预期变化的影响。
高盛进一步指出，由于 AI 基础设施相关的巨额支出，当今市场可能对借贷成本格外敏感。该行估计，2026 年，人工智能相关公司占标普 500 指数市值的 42%，占预期每股收益的 38%。超大规模技术公司大幅增加了债务发行和资本支出，使得资本成本比以往任何周期都更加重要。
即使美联储维持利率不变，高盛也警告称，美国国债收益率波动加剧也可能对股市构成另一项挑战。历史上，当国债收益率大幅波动时，股市往往表现不佳，而前者通常与市场估值偏低相关。高盛估计，如果国债波动恢复到美联储 2022-2023 年紧缩周期期间的水平，标普 500 指数的市盈率可能会下降约 6%。
不过，尽管短期内存在不确定性，高盛仍维持其乐观的盈利前景，预测标普 500 指数 2026 年每股收益将达到 340 美元，年底目标价为 8000 点。
