文 | 雷达财经，作者 | 丁禹 编 | 孟帅
7 月 9 日，" 果链一哥 " 立讯精密正式登陆港交所，成功完成 "A+H" 双资本市场布局。
据悉，立讯精密本次全球发售 H 股总数为 3.83 亿股，最终发行价定为 63.28 港元 / 股，募资净额约 240 亿港元，系本年度港股最大规模 IPO。
尽管拉来一众豪华基石投资者助阵，但上市首日，立讯精密便在港股遇冷，公司股价开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅一度接近 10%，最低触及 57.2 港元 / 股，最终报收 62.3 港元 / 股，微跌 1.55%。
截至 7 月 10 日收盘，立讯精密港股股价回升 1.12% 至 63 港元 / 股，最新市值约 4852 亿港元。
作为全球消费电子精密组件龙头企业，立讯精密被外界视为苹果产业链的核心供应商之一，但近年来公司有意淡化自身的 " 果链 " 标签，其来自第一大客户的销售额占比已从 2023 年的 75.24% 下降至 2025 年的 56.68%。
业绩方面，立讯精密一季度实现营收 838.88 亿元，同比增长 35.77%；录得归母净利润 36.6 亿元，同比增长 20.24%。
另据立讯精密最新披露的业绩预告，公司预计上半年的归母净利润将落在 78.4 亿元至 81.06 亿元的区间内，同比增长 18% 至 22%。
值得一提的是，在 6 月发布的《2026 新财富 500 创富榜》中，站在立讯精密身后的王来胜、王来春兄妹以 1749 亿元的身家上榜，财富较上年增长约 434 亿元。
赴港上市首日破发，股民中一手浮亏 98 港元
立讯精密此番赴港上市，63.28 港元 / 股的发行价显得颇为 " 硬气 "。
据 21 世纪经济报道，长期以来，港股 IPO 市场存在 " 折价换流动性 " 的行业惯例。比如，同为 " 果链 " 企业的领益智造，其 H 股上限价较上日 A 股收市价折让约 44%。
而立讯精密本次赴港上市发行价最终定为 63.28 港元 / 股，即发行价区间上限。按当日汇率折算，H 股发行价对应 A 股折价约 13%。
换言之，立讯精密以更贴近 A 股估值的方式完成了 H 股发行，这让二级市场资金在短期内更倾向于审慎定价。
据中新经纬报道，一名港股投资者透露，7 月初其顺手申购了立讯精密，" 当时想着是果链龙头股，应该会很火爆，没想到申了一手就中了。"
但中签以后，他一看券商软件上预测一手中签率为 100%，才感觉 " 事情不妙 "，" 果然昨天下午暗盘就跌了，今天开盘也没起来。"
立讯精密 7 月 8 日晚公布的配发结果显示，其香港公开发售获适度超额认购，有效申请 47308 份，认购倍数约 3.78 倍，一手中签率为 100.00%。
其中，甲组获接纳申请人 46965 名，乙组获接纳申请人 343 名，未触发回拨机制。
国际发售亦获适度超额认购，认购倍数约 9.46 倍，承配人共 294 名。
截至上市首日收盘，立讯精密股价报 62.3 港元 / 股。据此计算，股民打中一手（100 股）浮亏 98 港元。
与散户们同亏的，还有立讯精密拉来 " 护航 " 的 20 多家基石投资者。他们合计认购约 1.86 亿股 H 股，占立讯精密此次全球发售完成后已发行 H 股总数的近一半（48.44%）。
翻阅立讯精密的基石投资者名单，公司本次上市几乎集齐了全球资本市场的核心主力，覆盖国家级主权财富基金、国际头部资管机构、全球知名对冲基金、国内龙头金融机构、头部产业资本五大核心资本阵营。
若以上市首日收盘价 62.3 港元 / 股计，前述基石投资者整体浮亏约 1.82 亿港元。
截至 7 月 10 日收盘，立讯精密的港股股价回调 1.12% 至 63 港元 / 股，但仍略低于 63.28 港元 / 股的发行价。
抱苹果大腿业绩腾飞，" 大客户依赖症 " 有所缓解
立讯精密近期股价低迷的情况，或受到不久前苹果官宣涨价消息的影响。
美国时间 6 月 25 日，苹果官网大幅上调了部分产品的价格，其中 Mac 电脑价格普遍上涨约 15% 至 20%，iPad 价格上涨约 15% 至 25%。
在更早之前，苹果公司 CEO 库克就已警告过，内存和存储芯片成本飙升将迫使公司涨价。
而在此次声明中，苹果表示：" 消费电子行业正面临前所未有的挑战。AI 数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增。我们从未见过零部件价格在如此短时间内上涨如此之快。"
苹果还指出，公司 " 已经到了必须开始提高部分产品价格的阶段 "，这意味着未来仍可能进一步上调价格。
苹果涨价消息激起的涟漪，迅速传至国内的 " 果链 " 巨头身边。6 月 26 日收盘，立讯精密单日跌 8.63%、领益智造跌 8.22%、歌尔股份跌 6.37%、工业富联跌 8.79%。
公开资料显示，立讯精密的核心创始人王来春早年曾在富士康供职。凭借出色的工作表现，王来春从普通员工一步步晋升为线长、组长，最终荣升课长。在当时，课长一职已是大陆员工在富士康所能达到的最高职位。
尽管在富士康拥有了令人羡慕的职位和稳定的收入，但王来春后来还是选择了离开富士康。
1999 年，王来春与哥哥王来胜收购了香港立讯，就此踏上创业征途。天眼查显示，五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。
早期，立讯精密业务以承接富士康的订单为主。上市前的 2007 年至 2009 年，公司来自第一大客户富士康的收入占公司总营收的比重分别为 47.73%、56.46%、45.38%。
2010 年，立讯精密顺利登陆 A 股资本市场，公司当年营收将将突破十亿。在王来春的带领下，立讯精密此后成功打入苹果供应链，公司借此迎来飞速发展时期。
2015 年，立讯精密营收成功突破百亿大关。2020 年，公司营收进一步攀升至 925.01 亿元。仅仅一年之后，公司全年营收再度暴涨 66.43% 至 1539.46 亿元，2022 年更是一举突破 2000 亿大关。
而立讯精密的快速扩张，一定程度上离不开其深度绑定的大客户的支持。2022 年，公司第一大客户包揽了 73.28% 的销售额。同时，公司第一大客户也是主要供应商之一。
这意味着，立讯精密若与第一大客户的合作关系出现不利变动，公司经营业绩或将受到重大不利影响。
这并非危言耸听，其在国内已有前车之鉴。2022 年 11 月，同为 " 果链 " 企业的歌尔股份发布《风险提示性公告》称，公司近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。
同年 12 月，歌尔股份在《2022 年度业绩预告修正公告》中表示，受该事项影响，公司直接损失和资产减值损失约 20 至 24 亿元，对 2022 年度经营业绩产生显著影响。
分析师郭明錤指出，歌尔股份当时暂停生产的产品可能是苹果的 AirPods Pro 2 耳机，暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。而承接这部分产能的厂商，正是立讯精密。
2023 年，立讯精密来自第一大客户的销售额为 1745 亿元，占年度销售总额的比例进一步攀升至 75.24%。随着这一占比的提升，公司对大客户的依赖愈发明显。
后续，在立讯精密的努力下，公司的 " 大客户依赖症 " 稍有缓解。去年，公司来自第一大客户的销售额为 1884 亿元，占年度销售总额的比例下降至 56.68%。
三驾马车并行，毛利率水平较低
为缓解对大客户的依赖，立讯精密正努力构建 " 消费电子 + 汽车 +AI" 三驾马车并行的业务格局。
2025 年，立讯精密全年实现营收 3323.44 亿元，同比增长 23.64%；录得归母净利润 166 亿元，同比增长 24.2%。
进入 2026 年，公司一季度营收增长 35.77% 至 838.88 亿元，归母净利润增长 20.24% 至 36.6 亿元。
进一步拆解立讯精密的营收，去年公司汽车电子业务的营收达 392.55 亿元，同比激增 185.34%；通信及数据中心业务的营收为 245.68 亿元，同比增长 33.81%，二者的营收占比合计接近 20%。
同期，公司消费电子业务的营收增长 13.37% 至 2642.66 亿元，营收占比从上年的 86.72% 降至 79.52%，同比减少超 7 个百分点。
财报显示，目前立讯精密的汽车业务主要涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统四大板块。去年，公司正式完成对德国百年汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的交割与全面整合。
同时，公司还聚焦通信基站与 AI 服务器核心零部件及整机组装领域，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及 4G/5G 射频天线等关键环节。
本次赴港上市，立讯精密约 240 亿港元的募资净额中，约 35% 用于扩充产能及升级现有生产基地，其中约 18% 用于汽车电子业务、约 17% 用于消费电子业务。
同时，募资净额的约 30% 用于技术研发、完善制造流程及提高智能制造能力；约 15% 用于投资上下游行业或相关产业标的，剩余部分资金用于偿还借款和补充营运资金。
值得注意的是，近年来，立讯精密的毛利率处于较低水平，疫情前还能维持在 20% 左右的水准，但近年来逐渐走低，2024 年甚至一度下探至 10.41%。
2025 年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至 11.91%、11.92%，这或与公司较高毛利的汽车业务（去年 15.75%）和通信业务（去年 18.40%）增长相关。
此外，截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到 66.53%，系公司历史最高水平。
