文 / 瑞财经 杨宏彬
全球 AI 算力需求的指数级增长，带动了安仕科技业绩的爆发。
安仕科技主营锂电池模组、锂电池系统等电池产品，为 AI 算力中心提供不间断运行支撑、负荷平滑调节、用电成本优化及绿电消纳等核心价值，扮演着 " 算力稳定器 " 与 " 能源保障 " 的双重角色。
2025 年，安仕科技的主营收入达到了 9.48 亿元，较 2023 年增长 50% 以上。公司收入的增长主要是由欧洲市场带动的，同期内，安仕科技欧洲市场收入 4.18 亿元，较 2023 年翻 3 倍。
2023 年，因毛利率较低，安仕科技录得亏损。2024 年，随着毛利率的提升，安仕科技扭亏，2025 年公司仍保持盈利。不过，出口免抵退税额是扭亏的关键因素。
安仕科技早于 2014 年便成立，但公司 2019 年 5 月才开始实际运营。目前，赵振超是公司的实际控制人。
01
因商业秘密诉讼案向投资者补偿
副总李雨芬变现 2010 万
安仕科技成立于 2014 年 12 月，注册资金 10 万元，由张建代赵振超持有 100%。
2023 年初，安仕科技注册资金 2,136.69 万元，股东合计 32 名，最大股东为赵振超，持股 34.72%。
2023 年 6 月，安仕科技涉及的商业秘密诉讼以和解方式结案，并由安仕科技支付和解费用 800 万美元。
为此，安仕科技的五位创始人股东赵振超、王景辉、果媛、李雨芬、黄泰光需对公司投资人做出赔偿。
根据安仕科技支付和解金的金额，上述 5 人向安仕科技投资人转让公司 0.6374% 的股权，总代价仅 25 元。彼时，安仕科技的估值为 32.45 亿元，0.6374% 的股权对应价值 2068.36 万元。
2025 年 12 月，贵州国中、储能基金为安仕科技增资 298.51 万元，作价 2 亿元。按此计算，安仕科技当时的估值约为 35.5 亿元。时隔两年半的时间，安仕科技估值增长 2.05 亿元。
2026 年 4 月，现任安仕科技董事、副总经理的李雨芬向高新投创投、高新投罗茨基金转让安仕科技 0.5662% 的股权，变现 2,010 万元。按此计算，安仕科技当时估值约为 35.5 亿元，较 2025 年 12 月几乎没有变化。
截止递表，赵振超直接持有安仕科技 32.4144% 的股份，并通过员工持股平台深圳众联鑫、深圳顶晶丰控制安仕科技 2.5736%、0.7377% 的股份，合计控股比例 35.7257%，为公司控股股东、实际控制人。
02
赵振超、李雨芬拥有美国永居权
高薪核心技术人员辞任
安仕科技虽早于 2014 年 12 月便成立，但公司目前的核心人员多是 2019 年及 2020 年加入，包括实控人赵振超。招股书显示，安仕科技于 2019 年 5 月开始实际运营。
赵振超现任安仕科技董事长、总经理。他加入安仕科技的时间是 2019 年 5 月。
赵振超拥有美国永居权。安仕科技成立时，他任职于山东精工电子科技股份有限公司（山东精工）。山东精工是一家集新能源产品研发、制造、销售和服务为一体的高新技术企业，深耕锂离子电池储能应用领域十余年，赵振超在这干了 8 年。
加入安仕科技后，赵振超还同时任职于深圳市中泰盛科技有限公司（深圳中泰盛），担任副总经理。
李雨芬同样拥有美国永居权，她是 2020 年加入安仕科技的，加入前后，她也同样任职于深圳中泰盛，担任销售经理。截止递表，李雨芬持有安仕科技 5.33%。
深圳中泰盛成立于 2009 年 12 月，注册资金 500 万元，由王景辉、段芳、李雨芬分别持有 63%、27%、10%，公司已于 2023 年 4 月注销。王景辉曾任深圳中泰盛执行董事、总经理，现持有安仕科技 7.5670% 的股份，曾担任安仕科技董事。
段芳、王景辉都存在为安仕科技担保的情况，并被称为关联方担保，而段芳的身份不明。
更有意思的是，2019 年 10 月，深圳中泰盛曾替赵振超代持安仕科技 51% 的股权，一直到 2020 年 6 月。而股权代持还原时，赵振超仅获得了 35% 的股权，剩余 16% 被转给了李雨芬、王景辉、陈敏娟。
黄泰光也担任安仕科技的董事及副总经理，他是 2020 年加入安仕科技的。1990 年 8 月至 2020 年 1 月，黄泰光先后任职于东莞清溪辉碧电子厂、辉碧电子（东莞）有限公司，任执行副总裁。截止递表，黄泰光持有安仕科技 2.55%。
田惠 2020 年 12 月加入安仕科技，现任高级财务经理、职工代表董事。她为会计师事务所出身，曾任职于广东大华德律会计师事务所、大华会计师事务所。
汪强现任安仕科技财务负责人、董事会秘书。他的履历较为亮眼，曾任职于华为、中兴通讯（000063.SZ）、高新兴（300098.SZ）、中嘉博创（000889.SZ）、骏亚科技（603386.SH）。他于 2022 年 1 月加入安仕科技。
安仕科技薪资较高的核心人员包括赵振超、李雨芬、黄泰光，2025 年，3 人薪资分别为 175.27 万元、157.89 万元、129.44 万元。
谢雪飞曾是安仕科技的核心技术人员，其于 2025 年 9 月辞任。9 个月的时间里，谢雪飞领取了 119.76 万元的薪资。
安仕科技目前的核心技术人员包括黄泰光、朱立、吴启名、刘奎，后 3 人 2025 年的薪资分别为 98.03 万元、74.63 万元及 66.29 万元。
03
欧洲市场强劲增长
境外收入占比升至 87.4%
安仕科技的产品以锂电池模组、锂电池系统等电池产品为主，主要产品覆盖数据中心备电、储能、工业动力三大领域。
2023 年 -2025 年，安仕科技的主营业务收入分别为 6.31 亿元、8.31 亿元、9.48 亿元。储能电池产品为安仕科技最主要的收入来源，各期收入为 3.33 亿元、3.79 亿元、4.78 亿元。
工业动力电池产品为安仕科技的第二大收入来源，各期收入为 1.01 亿元、2.34 亿元及 2.62 亿元。
若按客户类型划分，安仕科技大多数的收入来自于生产商客户，该类客户各期贡献的收入占比分别为 89.90%、91.94%、95.57%。
若按区域划分，安仕科技收入的增长得益于境外市场的爆发，各期境外市场收入分别为 4.99 亿元、6.52 亿元、8.29 亿元。
其中，欧洲市场的增长最为突出，各期收入分别为 1.39 亿元、3.12 亿元、4.18 亿元。
大客户破产
赵振超曾任职于主要供应商
各期内，五大客户为安仕科技贡献了 60.72%、48.93% 和 56.76% 的收入，最大客户为其贡献了 35.76%、16.37%、18.44% 的收入。
各期内，安仕科技的最大客户为 POWIN、Enphase、Enphase。
2023 年，POWIN 向安仕科技的采购金额达到 2.26 亿元，而 2024 年及 2025 年，POWIN 均未上榜安仕科技五大客户，上榜金额门槛分别为 6,019.53 万元、6,534.17 万元。
招股书显示，POWIN 已于 2025 年 6 月在新泽西州美国破产法院申请破产保护，安仕科技已于 2024 年中停止与其交易。
Enphase 于 2023 年向安仕科技的采购金额仅为 437.11 万元，2024 年大幅提升至 1.36 亿元，2025 年进一步提升至 1.75 亿元。安仕科技提到，2025 年第四季度，与 Enphase 的交易规模有所收缩。
另外，安仕科技的大客户永恒力、Pixii、Corvus Energy 向其的采购金额均为逐年增长。Corvus Energy 于 2024 年及 2025 年上榜公司安仕科技五大客户，Pixii、永恒力于 2025 年上榜安仕科技五大客户。
2025 年，安仕科技收入的增长主要由于 Pixii、永恒力带动，二者的采购金额较 2024 年合计增长了 9093.24 万元。
2023 年 -2025 年，安仕科技第三方回款金额分别为 2,257.70 万元、4,108.62 万元和 8,892.02 万元，占营业收入比重分别为 3.49%、4.83% 和 9.24%，招股书指出，公司第三方回款均为施耐德等客户同一集团内代付货款。
2023 年 -2025 年，安仕科技向五大供应商的采购金额占比分别为 66.85%、51.25%、43.31%，集中度逐年降低，向最大供应商的采购金额占比分别为 47.45%、25.90%、11.35%。
各期内，安仕科技的最大供应商分别为亿纬锂能（300014.SZ）、蜂巢能源、蜂巢能源。2023 年，安仕科技向亿纬锂能的采购金额达到 1.68 亿元，而 2024 年起，亿纬锂能消失在公司五大供应商之列，上榜金额门槛为 2,112.63 万元及 2,854.72 万元。
2023 年，安仕科技向亿纬锂能采购较多与大客户 POWIN 有关。POWIN 指定使用亿纬锂能电芯，上文提到，POWIN 为安仕科技 2023 年第一大客户。
埃克森新能源为安仕科技 2025 年第四大供应商，期内安仕科技向其采购 3,862.90 万元。2022 年 6 月至 2022 年 12 月，赵振超曾担任埃克森新能源董事。埃克森新能源成立于 2021 年，与安仕科技 2024 年达成合作。
山东精工为安仕科技 2024 年第五大供应商，期内安仕科技向其采购 2,112.63 万元。上文提及赵振超曾于 2010 年 9 月至 2018 年 12 月任山东精工技术经理、销售经理。
05
向 Enphase 降价销售
出口免抵退税额帮了大忙
2023 年 -2025 年，安仕科技的毛利率分别为 17.16%、35.23%、30.97%。而同期内，与之可比公司毛利率均值分别为 27.79%、28.49%、25.58%，2024 年起，安仕科技毛利率超过行业水平。
分产品来看，安仕科技核心产品储能电池产品各期毛利率分别为 8.73%、29.47%、23.36%。
2024 年，受主要原材料电芯价格持续下跌的影响，安仕科技储能电池产品平均销售成本大幅下降，使得毛利率大幅提高。
2025 年，由于 Enphase 订单量大幅增加，其平均销售价格相比 2024 年有所降低，因此，2025 年，安仕科技储能电池产品毛利率有所下降。
而上文显示，2025 年 Enphase 向安仕科技的采购金额为 1.75 亿元，较 2024 年增加 3,882.15 万元。
安仕科技第二大产品工业动力电池产品各期毛利率分别为 29.66%、42.16%、40.66%。
管理费用是安仕科技最主要的费用，各期分别为 6,288.09 万元、6,386.49 万元、7,025.18 万元，费用率分别为 9.71%、7.51%、7.30%。同期内，与之可比公司管理费率均值分别为 3.51%、4.48%、4.20%，安仕科技的管理费率显著高于行业水平。
安仕科技管理费用最主要的构成为职工薪酬，占比分别为 60.24%、64.55%、60.77%。
各期内，安仕科技的研发费用分别为 5,557.40 万元、5,575.62 万元和 5,990.12 万元，研发费用率分别为 8.59%、6.56% 和 6.22%。同期内，与之可比公司研发费率分别为 6.61%、8.93%、7.30%，2024 年起，安仕科技的研发费率低于行业水平。
2023 年，由于毛利率较低，安仕科技录得亏损，净亏损 2284.11 万元。2024 年起，安仕科技实现盈利，净利润分别为 1.2 亿元及 1.18 亿元。
值得注意的是，安仕科技的外销出口免抵退税额是较高的，各期分别为 4,221.53 万元、6,453.35 万元和 7,988.51 万元。2024 年及 2025 年，外销出口免抵退税额占比公司净利润的 53.69%、67.87%。
各期内，安仕科技的经营现金流保持净流入，各期净流入资金 2.07 亿元、1.18 亿元及 1.61 亿元。
同期内，安仕科技的融资现金流净额分别为 -2,578.93 万元、-5,523.24 万元、2.05 亿元。2025 年，安仕科技融资现金大量净流入是因为期内拿到了 2 亿元融资。
安仕科技融资现金流的主要流出项为支付其他与筹资活动有关的现金，各期流出资金 1.38 亿元、1.19 亿元、9,998.09 万元。
2025 年末，安仕科技的短期借款为 1,050.71 万元，同期末，公司现金及现金等价物为 6.65 亿元，远超短期借款。
整体来看，安仕科技各期末的资产负债率分别为 28.00%、27.49%、24.54%，逐年走低。同期末，与之可比公司的资产负债率均值分别为 41.62%、43.32%、46.64%，安仕科技的资产负债率低于行业水平。
附：安仕科技上市发行有关中介机构清单
保荐人、主承销商：国联民生证券承销保荐有限
发行人律师：北京市嘉源律师事务所
审计机构：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）
评估机构：北京中企华资产评估有限责任公司
