截至发稿，智谱涨 8.26%。
多重利好集中释放长期资本坚定持有
在解禁窗口期前，多家核心机构投资者已明确表态看好智谱的长期价值，并选择继续结伴同行。
多元资本构成：表态继续持有的机构包括 JSCInternationalInvestmentFundSPC、WTAssetManagement、OptimasCapitalLimited，以及智谱的早期股东兼基石投资人凌云光技术股份有限公司等。
战略意义深远：这一机构组合涵盖了国家级战略资本、地方政府产业引导基金、大型国企产业基金以及市场化专业投资机构。
缓和潜在抛压：上述机构的合计持股占本次解禁基石股数的近七成。权重股东的集体 " 留牌 "，直接打消了市场此前对解禁后潜在抛压的担忧，为股价筑牢了信心底部。
除内部股东力挺外，外部权威研究机构的背书也进一步强化了市场的多头思维。摩根大通近日发布最新研报，将智谱的目标价由 1800 港元上调至 2000 港元，并维持 " 增持 " 评级。
估值重构：从 " 技术公司 " 跨入 " 平台型 AI 基础设施 "
核心逻辑转变：基石投资者的坚定持有，表明其对智谱的判断已跳出短期账面浮盈的考核，转而聚焦于对其开源模型持续突破、开放权重商业化路径，以及中国大模型产业长期生态空间的深度评估。
过去市场对大模型企业的定价多停留在 " 技术研发型公司 " 的维度，侧重于考核算法与参数；而智谱当前的商业化路径与生态构建，正在推动其进入 " 平台型 AI 基础设施价值 " 的再定价阶段。
当前全球 AI 竞赛已全面进入千亿美元量级的资本开支阶段。比如谷歌 2026 年资本支出预期已上调至 1800 亿至 1900 亿美元，其母公司 Alphabet 更计划通过股权发行筹集 800 亿美元用于 AI 基础设施建设。
在全球头部玩家高筑军备竞赛壁垒的背景下，尚未实现盈利的港股大模型企业面临着极高的财务压力。以智谱为例，其 2025 年研发开支达到 31.8 亿元，已是当年收入的 4 倍多；同期，MiniMax2025 年经调整净亏损也达到约 2.5 亿美元。随着 Agent 技术的爆发，Token 消耗量正激增，后续资金需求只会进一步扩大。
面对高昂的算力成本与海外供应链的不确定性，大模型迭代正在反哺并加速国产算力产业链的重构。中原证券指出，在 2026 年英伟达相关产品实质性断供的行业背景下，国产 AI 芯片迎来了黄金发展窗口期，比如阿里平头哥真武 AI 芯片 4 月交付量已达 56 万片，5 月推出的新款芯片已实现对大模型训练需求的充分适配。
