本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥
"AI 正在由工具向价值层转移。"
这是世纪华通（002602.SZ）旗下盛趣资本执行董事邓琪对当下 AI 产业的判断。
近日，第二届 " 数龙杯 " 全球 AI 创新大赛澳门投资峰会暨人工智能生态论坛在澳门举办。峰会由世纪华通联合澳门特别行政区招商投资促进局共同主办。峰会期间，在澳门安达仕酒店的会议室里，邓琪接受了时代周报记者的专访。
她比约定时间更早抵达，身着深色套装，语速轻快。窗外，路氹城的繁华天际线尽收眼底；窗内，这位负责世纪华通战略投资的负责人谈起 AI 游戏与硬科技投资时，眼里透着兴奋。
" 前几年大家讨论 AI，讲的是降本增效，现在市场要的是直接交付结果，是生成整个项目方案然后去执行。" 邓琪感叹，技术发展实在太快了，盛趣资本希望通过投资布局，逐步构建起 AI 产业生态。
从布局 IDC 算力基建，到投资摩尔线程收获超预期回报，再到当下创投圈 " 估值过几天又涨了 " 的狂热，邓琪亲历了这轮 AI 硬科技投资热潮。技术加速演进，竞争也从单点技术能力的比拼，转向生态能力的较量。这正是世纪华通举办 " 数龙杯 " 的深层逻辑——在足够长的产业周期中，汇集各方力量构建生态。
作为 A 股游戏市值龙头，世纪华通近年来不断拓展投资边界，从 IDC 基建到摩尔线程、无问芯穹等硬科技企业，逐步搭建起横跨 AI 算力基建、智能机器人、商业航天、半导体的投资版图。
" 基建搭好了，就要把目光转向产品端。" 邓琪说，盛趣资本从 2025 年开始加大 AI 产品端投资，试图在技术浪潮中捕捉未来产业的机会。
AI 游戏 " 三级跳 "
在邓琪的观察中，AI 在游戏领域的渗透，正沿着一条清晰的轨迹演进。
" 第一阶段是生产端提效。AIGC 已经非常成熟，生图、生视频、生 3D 资产，甚至直接生成高质量 Demo，这在行业里已经是充分应用的事。" 她说。
这并非虚言。在世纪华通内部，AI 早已渗透业务的毛细血管。董事长王佶透露，目前公司超过 90% 的代码由 AI 辅助生成，美术批量生产效率提升近一倍；游戏终端适配测试从过去数天压缩至 2 到 3 小时，项目从立项到产出 Demo 也从数月缩短到几天。
第二阶段——智能 NPC 的进化。与早些年简单的对话树不同，大语言模型加持下的 NPC 已能做到部分差异化，不同玩家得到的回复不再千篇一律。
让 NPC 真正 " 千人千面 "，是当下许多游戏公司和创业团队的探索方向。" 就像《头号玩家》一样，每个人进去，看到的世界不一样，经历的故事线也不一样。" 但邓琪坦承，这一阶段仍停留在研究层面，尚未真正产品化。" 游戏本质上是需要规则约束的。生成式 AI 有概率属性，玩家对游戏的容错率虽然比自动驾驶高，但没人会接受一个逻辑崩坏的游戏。"
正因如此，当前市面上所谓的 "AI 游戏 "，仍是在传统规则框架下，给玩家释放一个 " 自主可探索的空间 "。邓琪说，投资人和厂商一边观察玩家的接受程度与付费意愿，一边从交互中提取有价值的反馈。
真正的 "AI 原生游戏 " 何时到来？
邓琪判断：" 可能也就是两三年的事。底层技术发展实在太快了。" 她相信，就像互联网催生了《王者荣耀》这类多人实时竞技、更好的物理引擎带来真实的射击游戏一样，AI 也将催生出一种 " 我们谁都没有玩过的游戏 "。
华泰证券在最新研报中指出，AI 原生游戏具备跑通商业模式的潜力，内容供给向实时生成演化，玩家体验将具备更强的差异性与开放性。
AI 下半场的胜负手——生态而非模型
游戏行业的这场变革，只是 AI 产业范式转换的一个缩影。
王佶认为，AI 产业已进入 " 下半场 "。" 上半场比拼谁的模型更强，下半场比拼谁能真正让 AI 落地、创造商业价值。企业长期发展潜力取决于产业生态布局的完整度、场景数据的沉淀厚度，而非单纯的大模型参数规模。"
举办 " 数龙杯 "，正是世纪华通构建生态的关键落子。峰会的第二天，世纪华通与澳门招商投资促进局签署《战略合作备忘录》，双方将在 AI 全产业链培育、数字娱乐内容出海等领域深度协同，澳门成为世纪华通全球化布局的关键支点。
邓琪介绍，本届数龙杯收集了 200 多个参赛作品，其中 AI 应用占比接近 7 成。" 这些创业团队的技术越来越完善，真正把技术应用于场景、产品和产业里了。现阶段的技术已经真正立足于实业。" 她感受到，AI 由工具向价值产品切换的趋势愈发明显。
更让她欣慰的是，本届大赛队伍中不乏盛趣资本投资过的公司，成长速度超乎预期。其中一家刚刚获得投资的，是消费级通用具身智能企业贝塔无限。盛趣资本参与基金作为联合领投方，完成了对其种子 + 轮数亿元融资的领投。贝塔无限由原华为 AI 研究所所长、大模型工程团队负责人刘武龙，与前字节搜索及网盟商业化算法和工程总监陶帅联合创立，核心团队来自华为、字节跳动、智元、大疆等头部企业。
这恰好呼应了盛趣资本 " 投人 " 的逻辑。早期投资，很大程度上就是 " 投人 "。
邓琪介绍，盛趣资本 " 投人 " 标准有两条：一是创始人有从 0 到 1 打造产品的成熟经历，" 真正深入过产业 "；二是敢于拥抱年轻人。她透露，盛趣资本接触了不少高校同学，" 他们很极客，对新技术有自己的想法，但没有任何做产品的经验。只要技术扎实、方向我们认可，我们就会投。"
邓琪还提到，盛趣资本会从 " 数龙杯 " 参赛队伍中筛选优秀项目。首届大赛上获得投资的海艺互娱，一年来迅速扩张，正向全球领先的 AIGC 娱乐平台迈进。
从重金押注 IDC 到硬科技
世纪华通很早就开始筹划布局 IDC 业务，此后数年，累计投入大量自有资金，在长三角、珠三角布局规模化人工智能算力基础设施。
" 我们从始至终看好人工智能，从立项 IDC 业务起，就坚定的相信未来 AI 一定会蓬勃发展。" 她说，" 高速公路上车要跑得顺畅，基建必须扎实，这是世纪华通投资布局 IDC 的逻辑。"
AI 产业后来的爆发，验证了这一判断。人工智能算力需求水涨船高，世纪华通也从中获益。盛趣资本还将投资触角伸至芯片、AI、具身智能、商业航天、脑科学等领域，其中，2025 年 12 月上市的 " 国产 GPU 第一股 " 摩尔线程，便是其中最受瞩目的项目。
" 当时接触摩尔线程的时候，就是一个只有团队的状态。" 邓琪回忆，但我们坚定认为，在科技 " 卡脖子 " 领域，国内总得有人做，它当时可能什么都没有，只有一个未来畅想。而世纪华通拥有较好的现金流，有足够的耐心去布局这种不知道什么时候有成效的东西。
" 当时预估，摩尔线程十年能跑出来就很满意了，现实远超预期。" 邓琪说。
摩尔线程之外，世纪华通还投资了无问芯穹、蓝箭航天、非夕机器人、弓叶机器人、光舟半导体、微纳星空等一批硬科技公司。邓琪透露，部分项目已经进入上市申报阶段。
谈及盛趣资本投资的逻辑，邓琪说，这些并非单一财务投资，而是围绕世纪华通自身核心优势打造产业协同生态，一方面希望获得资本收益，另一方面希望能够反哺业务。
背靠世纪华通的业务版图，盛趣资本可以为被投企业提供产业赋能。
" 最直接的赋能就是给单子。" 邓琪以海艺互娱为例，业务团队试用过产品，觉得好、跑得通，就直接采纳。这种协同在软硬件领域同样有效——投资的 AI 视频生成公司，其产品可用于游戏宣传 Demo 和内部研发物料；反过来，这些公司对算力有巨大需求，采购的正是世纪华通 IDC 的服务。
" 我们给被投企业单子，其反向采购我们的算力，整个飞轮就转起来了。" 邓琪说，这是一个双向的增益。
估值狂欢中的冷思考
当下，AI 硬科技热潮仍在持续。
去年下半年以来，从摩尔线程、沐曦、智谱，再到盛合晶微、大普微、联讯仪器相继 IPO 敲钟。在这场资本盛宴中，千亿市值公司屡屡诞生，百亿级投资回报也变多了。
二级市场的狂欢也传导到一级市场。时代周报记者了解到，今年以来，一些硬科技项目的估值也水涨船高，甚至出现 " 过几天估值又涨了 " 的现象。
邓琪认为，这有利有弊。" 好的方面是，市场活力完全起来了，不是前几年资本寒冬的样子。有人愿意叫价、有人愿意接盘，说明流动性强、子弹充足，这是好事——企业要发展，现金最重要。"
" 但从投资角度，还是要警惕。" 她冷静地指出，" 高估值是因为大家预期它能做成这件事，但也可能意味着透支了未来几年的估值预期。这时候你就要考虑，能不能跑出相应回报？"
盛趣资本的对策是分层考量。邓琪说，对于后期项目，只要团队完善、产品可见，或者有上市预期，" 贵一点没问题 "；早期项目的 " 容错率更高，我们觉得人好、方向好，就愿意支持梦想 "。而 B 轮、C 轮的中期项目，核心考核标准则是，产品是否经过下游客户验证。
邓琪表示，盛趣资本未来将继续关注 AI 领域方向，从底层算法到产品层，从游戏到工业场景的工作流 Agent，都将深入覆盖。" 我们希望 AI 不只局限于文娱、游戏，而是深入到每一个业务环节里去。" 她说。
半导体领域，也是盛趣资本未来关注的一大方向。邓琪说，随着 AI 发展，" 基建一定要稳 "，盛趣资本会持续关注存储、存算一体等领域的投资机会。而在航空航天和新材料，则代表了战略性的财务投资布局。
采访结束，邓琪起身告别，随即奔赴会场与参赛创业者会面，继续在一线挖掘 AI 产业下半场的投资机遇。
