笔者注意到，报告期内力勤资源营收、净利润大幅增长，镍产品生产业务规模快速扩容，但公司业务完全聚焦镍品类，布局高度单一。供销体系层面，公司与印尼关联企业形成深度捆绑，该关联主体既是公司第一大原料供应商，又长期位列前五大客户，双向大额关联交易贯穿采购、销售全链条，业务独立性、交易公允性及市场化经营能力备受市场热议。财务维度，公司基本面整体稳健，经营性现金流持续大额净流入，资产负债率低于行业均值，账面货币资金接近百亿元，足以全额覆盖本次 40.47 亿元的募投资金需求，同时公司报告期内累计现金分红超 13 亿元，在此背景之下，公司仍登陆 A 股募资扩产，形成 " 先大额分红、后上市融资 " 的特俗态势，形成先大额分红、后上市融资的反常态势。
独立性存疑
力勤资源是一家全球领先的镍产业链企业，报告期内主营业务涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易、镍产品的生产与销售。
2023 年 -2025 年（下称 " 报告期 "），力勤资源分别实现营业收入 212.86 亿元、298.46 亿元、402.55 亿元，净利润分别为 17.2 亿元、32.03 亿元、47.5 亿元，业绩增长态势亮眼。
业务结构层面，公司营收分为镍产品贸易、镍产品生产两大板块，其中镍产品生产业务增长迅猛，报告期销售收入分别为 87.46 亿元、124.03 亿元、218.20 亿元，占主营业务收入比重逐年抬升至 42.92%、43.45%、57.85%，并在 2025 年超越镍产品贸易，成为公司第一大收入来源。但整体来看，公司全部营收、利润均围绕镍品类展开，业务布局高度单一。
3 年现金分红 13 亿，手握近百亿现金
笔者注意到，力勤资源营收规模数百亿、净利润达数十亿元，整体财务基本面表现亮眼，现金流、偿债能力、资金储备等核心指标均处于健康区间。现金流方面，报告期内，力勤资源经营活动产生的现金流量净额分别为 25.71 亿元、42.25 亿元、64.64 亿元，经营性现金始终净流入，三年合计净流入了 132.6 亿元，自我造血能力较强。
债务方面，截至报告期各期末，力勤资源的流动比率分别为 1.05、0.91、1.14，同行可比公司平均值分别为 1.25、1.14、1.14；速动比率分别为 0.82、0.67、0.82，同行可比公司平均值分别为 0.82、0.72、0.68；资产负债率分别为 55.32%、53.42%、56.65%，同行可比公司平均值分别为 58.46%、59.63%、61.01%，债务压力较小，特别是资产负债率始终低于同行均值，2025 年较同行均值已低了 4.36 个百分点。
更为重要的是，公司账面货币资金储备充足，截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末及 2025 年 6 月末，货币资金分别为 51.16 亿元、58.83 亿元、98.39 亿元，同期短期借款分别为 39.76 亿元、65.08 亿元、66.49 亿元，存量货币资金可足额覆盖短期有息负债，资金链安全充裕。截至最新节点，公司手握 98.39 亿元货币资金，体量远超本次 IPO 拟募集的 40.47 亿元，自有资金完全可覆盖本次募投项目全部资金需求。
值得关注的是，公司在资金充裕的同时，持续实施大额股东分红。报告期内现金分红金额分别为 46677.94 万元、31118.63 万元、54457.60 万元，各期分红规模均超 3 亿元，三年累计现金分红达 13.23 亿元。
综合来看，力勤资源具备业绩高增、债务压力偏低、经营性现金流充沛、账面现金储备充裕的财务基础，完全可依托自有资金推进项目建设，同时上市前持续大手笔分红。在此背景下，公司仍申报 IPO 募集 40.47 亿元资金，形成自有资金充足、大额分红套现、外部募资融资的逻辑冲突，是否存在过度融资嫌疑等问题，亟待公司进一步说明。 ( 文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源 )
