笔者注意到，群策科技尚未上市就已出现业绩变脸，2025 财年营收、净利润双双下滑，增长动力明显不足。本次 IPO 最受市场诟病的是申报前的巨额超额分红，公司派发 28 亿元现金红利，金额高于报告期 22.56 亿元累计净利润，不但吃光阶段全部盈利，还超额分配资金，大幅缩减净资产和留存收益，几乎掏空企业多年积累。企业上市前向股东大额分红套现，转头又赴港募资扩产、补充流动资金，" 先分红、再募资 " 的操作自相矛盾，募资的真实必要性遭到广泛质疑。
与此同时，公司存在明显的业务独立性风险。客户集中度长期偏高，而实控主体台湾欣兴电子既是公司重要客户，又是第一大供应商，贯穿采购、销售两端，双向关联交易深度绑定。公司缺乏独立市场化运营能力，关联交易定价是否公允、业务能否独立可持续发展均存疑点，多重经营与合规风险有待公司作出合理解释。
上市前业绩变脸，28 亿超额分红 " 耗尽 " 利润
群策科技是一家先进 IC 封装的 IC 载板供货商，专注于 IC 载板的研发、生产与销售，公司的 IC 载板为连接半导体芯片与 PCB 的关键中间载体，实现芯片与外部电路之间的高密度电气互连及高速信号传输，同时承担物理固定与保护、机械支撑及促进散热传导等核心功能，产品广泛应用于 AI 服务器、高速运算、数据中心、智能设备、汽车电子及工业控制等下游领域。
2023 财年 -2025 财年（下称 " 报告期 "），群策科技分别实现营业收入 27.94 亿元、36.59 亿元、36.03 亿元，年内溢利分别为 68613.4 万元、92366.1 万元、64651.5 万元，2025 财年公司营收、净利双双下滑，同比分别回落 1.53%、30%，呈现出尚未上市、业绩先行变脸的尴尬经营格局，增长动能明显走弱。
相较于业绩承压，公司 IPO 申报前夕的突击巨额分红行为，更是引发市场巨大争议。报告期内，公司分红力度逐级激增，2023 财年未进行分红，2024 财年派息 1.9 亿元，2025 财年一次性宣派现金股息高达 28 亿元，三年累计分红近 30 亿元。此次分红存在明显的超额分配特征，报告期内公司合计净利润仅 22.56 亿元，意味着 2025 年单年分红规模不仅耗尽三年全部经营利润，还超额 " 倒贴 "5.44 亿元进行分红。
综合上述现象，在业绩下滑、财务结构恶化的背景下，群策科技此番超高比例、超额分红的商业逻辑与必要性，亟待公司给出合理解释。
独立性存疑
从经营结构来看，群策科技存在客户高度集中的经营隐患，对头部客户依赖度居高不下。报告期内，群策科技向前五大客户产生的销售收入分别为 23.61 亿元、29.82 亿元、26.76 亿元，分别占当期营业收入的 84.5%、81.5%、74.3%，各期超七成收入均来源于前五大客户，客户结构集中风险突出。
在前五大客户体系中，公司与台湾欣兴电子集团的双向关联交易尤为瞩目，交易渗透于销售、采购两端，绑定程度极深。销售端，报告期内公司对台湾欣兴电子集团销售收入分别为 83871.1 万元、61598.8 万元、35844.2 万元，该集团常年稳居公司前五大客户之列，三年累计为公司贡献营收 18.13 亿元，是公司核心收入来源之一。
