美东时间周四，AI 芯片公司 Cerebras 盘中一度下跌 12%，跌至自 5 月上市以来的最低水平，最终收跌 7.6%。而就在前一天，该公司股价已经暴跌约 14%，首次跌破 IPO 发行价。
自 5 月 14 日上市以来，该公司市值已经几近腰斩，累计蒸发近 300 亿美元。
这样暴跌背后的直接导火索，是一份令市场失望的财务报告：该公司报告称，在截至 3 月 31 日的第一季度，公司核心毛利率为 47%，尽管这一表现高于分析师之前预测的 29.58%，但远低于英伟达（约 70%）、美光科技（约 85%）等竞争对手的水平。
而更扎心的是，Cerebras 还预测期第二季度的核心毛利率将从一季度的 46.5% 进一步收窄至 36%-38%，全年核心经营利润率更是收窄至 28% 至 32%。
这一消息导致该公司股价遭遇了连续两日的暴跌，创下自上月在纳斯达克上市以来的最低水平。
自上个月上市以来，Cerebras 的股价已累计下跌近 50%。这与其竞争对手美光蓬勃上涨的股价形成鲜明对比。
这也许从侧面说明，人们对人工智能股票的热情开始趋向于理性，正从无差别的广泛买入相关概念股，转变为支更加注重业绩和发展前景的谨慎态度。
为什么毛利率上不去？
为什么同样是 AI 芯片公司，Cerebras 的毛利率表现却远不及美光和英伟达？
这和 Cerebras 自身独特的技术路线脱不开干系。
公开资料显示，Cerebras 2015 年成立于美国加州，2026 年 5 月纳斯达克上市，是全球唯一晶圆级整片芯片厂商。
具体来说，行业常规 GPU 的生产逻辑是将一张 12 寸晶圆切割成数百颗小芯片，单独封装；而 Cerebras 则选择颠覆性路线：整张 12 寸晶圆不切割，直接做成单颗巨型芯片。
这样带来的好处是：在面对超大规模 AI 模型时，数据不需要跨芯片传输，响应延迟被压缩到最低，可以让大模型服务的延迟降低至毫秒级。同时，Cerebras 单颗巨芯片就能承载超大模型，和英伟达需要大量 NVLink 互联卡、复杂布线相比，前者省去了大量芯片互联硬件，整机架构更简单。
但缺点也很明显：制造成本直接爆炸。
通常来说，台积电一张 5nm 晶圆采购价高达几万美元，而其他厂商（如英伟达）在生产芯片时，可以将一张晶圆切出几百颗 GPU，晶圆成本分摊到每颗芯片，这样哪怕其中几块小芯片有瑕疵需要报废，损失也很小；
而相比之下，Cerebras 整张晶圆只能做 1 颗芯片，等于用几万美金的原材料，只生产一件产品。而晶圆上只要出现一处微小制造瑕疵，整张 " 巨型芯片 " 直接报废，几万美金全部打水漂。
在这样高昂的制造成本下，即便晶圆级整片芯片能获得更高效的技术优势和更高昂的售价，也无法完全消除其高昂的制造成本带来的毛利润压力。
公司高管坚持其技术路线
不过，尽管股价暴跌，但公司高管仍对其技术路线充满信心。
在财报声明中，Cerebras 首席执行官安德鲁 · 费尔德曼（ Andrew Feldman ）表示：
"Cerebras 的晶圆级技术能够提供全球最快的 AI 解决方案。快速 AI 比慢速 AI 更有价值，因为它效率更高。它能在更短的时间内提供答案和解决方案。这反过来又为 OpenAI 和 AWS 等先锋客户以及新兴客户带来了巨大的发展动力。"
费尔德曼还在财报会上透露，Cerebras 已与 OpenAI 签署了一份价值 200 亿美元的多年合作协议，OpenAI 的 GPT 5.4 模型正使用 Cerebras 芯片运行。作为交易的一部分，OpenAI 计划部署该公司 750 兆瓦的半导体设备。
费尔德曼还表示，亚马逊网络服务（AWS）将很快在其数据中心开始使用该公司生产的芯片，并预计明年即可实现收入增长。
华尔街依旧看好
尽管华尔街分析师指出，由于公司生产整片晶圆芯片的技术路线，未来毛利率可能仍将面临压力，但不少分析师仍然对其前景保持乐观。
TD Cowen 分析师约书亚 · 布哈尔特（ Joshua Buchalter）团队表示：
" 与 OpenAI 和 AWS 的关键合作正在推进，这对公司的长期发展更为重要，""
" 随着 Cerebras 加速扩张，毛利率可能会受到压力，但我们仍对 Cerebras 的前景持乐观态度，因为它将在扩大数据中心容量的同时，支持产生可观的收入拐点。"
在财报发布后，尽管公司股价暴跌，但华尔街券商 Wedbush 仍然将该股的目标价从 270 美元上调至 280 美元，而摩根士丹利则预计该股在未来 12 个月内将达到 273 美元，此前为 250 美元。
摩根士丹利的约瑟夫 · 摩尔（Joseph Moore）表示：" 虽然扩展云容量存在一些风险，但这些数据表明该公司在预测增长方面一直保持谨慎态度。由于需求超过供应，且没有重大供应瓶颈，我们认为仍有较大的上涨空间。"
