6 月 23 日，审计署审计长侯凯向全国人大常委会提交《国务院关于 2025 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》。
报告在金融风险相关部分提到，中国银行 2023 年 4 月至 2025 年 8 月，安排 2 家下属金融机构作为通道，通过装入大量出资 1 元至 100 元的本行员工等 " 凑人头 "，将 11 只私募基金包装成公募基金，利用公募基金免收所得税的政策优惠逃避税 23.67 亿元。
审计报告没有披露 2 家下属金融机构和 11 只基金的具体名称。不过，从公开持有人结构看，银行系旗下并不缺少一类 " 机构味 " 很重的公募产品，既规模动辄数十亿、上百亿元，机构投资者占比接近 100%，持有人户数却只有几百户。
有公募机构人士对财联社记者表示，机构定制化公募本身并不罕见，银行、保险、财务公司等资金通过公募产品做配置，过去一直是行业业务的一部分。" 但如果产品实质上主要服务少数机构资金，个人投资者只是以极小金额存在，问题就不只是定制化，而是公募属性是否真实。"
中银系至少 10 只产品进入观察池
从中银系产品看，上述特征较为集中。
财联社记者根据 Wind 数据梳理，剔除 ETF 及 ETF 联接后，在银行系管理人旗下机构投资者占比接近 100%、持有人户数较少、最新规模超过 50 亿元的产品中，中银基金和中银证券超过 10 只产品进入观察范围，最新规模合计约 2207.25 亿元，较 2025 年末下降约 234.04 亿元。其中，12 只产品中有 11 只最新规模低于 2025 年末。
其中，8 只产品 2025 年报个人投资者份额并不为零。这类产品机构资金占据绝对主导，个人投资者仍然存在，但占比极低，且规模相对稳定。
例如，中银证券安进最新规模约 322.93 亿元，2025 年报持有人户数 339 户，机构投资者占比接近 100%，较 2025 年末下降约 18.19 亿元；中银睿享定期开放最新规模约 252.55 亿元，持有人户数 218 户，机构占比 99.9996%；中银悦享定期开放最新规模约 181.33 亿元，持有人户数 247 户，较 2025 年末下降约 39.43 亿元。
一位熟悉机构业务的人士表示，这类产品近期引发讨论的地方，指向 " 机构资金几乎占满、个人份额又没有完全消失 " 的结构。个人投资者仅以极小金额存在，贡献更多体现在户数，而不是规模。
另一类产品则更偏向纯机构定制化产品。上述 12 只产品中，有 4 只 2025 年报个人投资者份额为 0。其中，中银丰和定期开放最新规模约 463.95 亿元，持有人户数 249 户，机构投资者占比 100%；中银证券汇嘉定期开放最新规模约 370.40 亿元，持有人户数 215 户，机构占比 100%。
从成立时的数据也更能说明，以中银丰和定期开放为例，这只产品本身就是定期开放债券型发起式基金。成立公告显示，该基金 2017 年成立时募集有效认购总户数为 2 户，募集期间净认购金额约 60.10 亿元。公告同时写明，该基金单一投资者持有基金份额比例可达到或者超过 50%，且不向个人投资者销售。
对于银行、保险、财务公司等机构资金而言，发起式定开债可以承接长期、稳定、定制化的配置需求，产品成立时户数较少。上述业务人士也表示，" 这类产品与审计报告中提到的‘员工凑人头’并不是同一概念。前者是规则框架下服务机构资金的定制化安排，后者的问题在于是否通过小额个人资金把私募产品包装成公募外观。"
银行系存量产品不少，机构定制色彩明显
中银系之外，类似产品并不少见。
Wind 数据显示，在银行系及银行背景基金管理人旗下，剔除 ETF 及 ETF 联接后，机构投资者占比接近 100%、持有人户数不超过 500 户、最新规模超过 50 亿元的产品共有 92 只，最新规模合计约 8784.59 亿元。其中，68 只产品 2025 年报个人投资者份额不为零。
例如，工银瑞丰半年定开最新规模约 199.38 亿元，2025 年报持有人户数 210 户，机构占比接近 100%，个人投资者持有约 67.48 万份；工银泰享三年最新规模约 152.99 亿元，持有人户数 283 户，机构占比接近 100%，个人投资者持有约 21.36 万份；
再如上银慧嘉利，持有人户数 225 户，机构占比同样接近 100%，个人投资者持有约 16.31 万份；招商添安 1 年定开最新规模约 103.29 亿元，持有人户数 362 户，个人投资者持有也仅有 22.99 万份。
一位基金公司有关人士称，" 这类产品过去更多被视为机构资金配置工具，基金公司看重规模和稳定性，机构客户看重期限、久期和净值化管理。但在审计署点名之后，市场会更关注个人投资者在其中究竟承担了什么角色。"
同样地，银行系旗下的纯机构定制化公募也不在少数，基本以发起式债基、定开债基为主。这类产品通常不依赖个人投资者户数成立，也更接近机构资金定制的公开形态。
如招商添文 1 年定开债发起式，2025 年报持有人户数仍为 2 户，机构占比 100%，最新规模约 93.17 亿元。发行数据来看，该产品募集有效认购总户数为 2 户，募集期间净认购金额约 15.10 亿元
上银聚合益一年定开债券发起式也类似。这只产品 2025 年报持有人户数为 2 户，机构占比 100%，最新规模约 86.27 亿元。成立公告显示，该基金 2023 年 4 月 14 日生效，募集有效认购总户数为同样是 2 户。
