来源：新浪证券
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张 /cici
新氧 2025 年财报勾勒出一家转型深水区公司的典型困境：传统业务断崖下滑，信息与预订服务收入骤降 32.2%，2024 年该业务收入同比下降 19.3%。陷入增长焦虑的新氧科技，不断尝试开拓新的业务以稳增长。从医美激光器械到独家代理玻尿酸再到开设医疗美容机构等，公司不断向产业链中上游延伸，不断做重资产。
从最新一期财报可以看出，美容治疗服务业务的延伸给新氧的业绩带来结构性变化。2025 年全年，线下连锁业务收入达到 6.75 亿元，同比增长 298.7%，在总营收中的占比（44%）已首次超过了其传统的线上信息与预订服务（32.8%）。新业务虽营收激增却深陷 " 烧钱 " 泥潭，成本同步飙升 294.2%。
比财务困局更令人担忧的，是线下扩张中集中爆发的合规危机：央视点名、供应商封杀、明星侵权诉讼接踵而至。这并非孤立事件，而是 " 流量至上 " 逻辑在医疗场景中必然遭遇的结构性反噬。
两头承压：核心业务持续低迷信息与预订服务收入 -32.2% 多次转型反拖累业绩、医美诊疗服务难挑大梁？
2019 年 5 月，新氧于纳斯达克上市，成为互联网医美服务平台第一股，一时风光无限。近年来，受行业竞争加剧（小红书、抖音等内容社交平台兴起）、医美机构付费意愿下降等因素影响，新氧的业绩表现难言乐观。
首先，传统业务萎缩，即新氧赖以起家的信息与预订服务板块遭遇断崖式下滑。作为互联网医美平台，新氧介于医疗美容机构与医美终端市场消费者之间，主要靠资讯服务及预订服务创收。简言之就是，新氧从医美商家抽取的广告费以及从医美交易中抽取的佣金。具体来看，预订费是消费者通过新氧预订医美项目和产品，新氧获得的佣金；资讯服务费指入驻新氧的医美机构和产品向新氧所付的广告费。
2025 年，信息和预约服务收入从 2024 年的 7.37 亿元进一步下降至 5.00 亿元，同比下降 32.2%。医疗产品销售及维护服务收入从 3.68 亿元降至 2.68 亿元，同比下降 27.2%。其他服务收入更是暴跌 58.0%。这块曾为上市主体贡献 100% 营收的核心业务，如今占比已跌至 32.8%。业绩下滑的直接原因是订阅信息服务的医疗服务提供商数量减少。
小红书、抖音、美团等平台对新氧构成了 " 降维打击 "，主要体现在：这些平台拥有新氧难以企及的巨大流量和雄厚资金，能轻松切入医美领域。它们通过直播、短视频种草等方式，重构了医美信息的入口。过去，医美机构高度依赖新氧这类垂直平台。如今，它们更倾向于通过多个平台分发内容，降低对单一渠道的依赖。在小红书、抖音等内容平台上做营销，能触达更广泛的潜在客户，于是纷纷将广告预算从新氧分流到这些新兴平台。这直接导致了新氧平台订阅机构数量的锐减。
面对冲击，新氧正在经历一场深刻的战略转型，即从 " 轻资产 " 的互联网平台，转向 " 重资产 " 的线下连锁医美机构。这一转型已见成效，2025 年全年，线下连锁业务收入达到 6.75 亿元，同比增长 298.7%，在总营收中的占比（44%）已首次超过了其传统的线上信息与预订服务（32.8%）。
但是医美诊疗服务在重资产模式下的成本投入巨大，包括门店扩张、租金、人力等成本居高不下，虽营收增长，但 " 烧钱 " 凶猛。收入暴增的同时成本同步飙升——医美诊疗服务成本同比增长 294.2%，
尽管第四季度有 25 家门店实现单店盈利、39 家实现季度正向经营现金流，但整体仍未摆脱亏损。公司管理层虽喊出 2026 年 " 规模与效益双轮驱动 " 的目标，但在 49 家门店中仅约半数盈利的现实面前，盈利拐点依然模糊。
外泌体医美项目被央视点名、破价被上游供应商封杀、 医美诊所带来的监管合规风险持续发酵
2026 年央视 3 15 晚会上，新氧因平台上架未经审批的外泌体项目被公开点名。报道揭露，部分企业通过套用生产许可证、包装 " 技术服务 "、借助医疗机构 " 借台代打 " 等方式，将未经临床验证、甚至没有产品标识的所谓 " 外泌体原液 " 注射进消费者体内，并宣称具有抗衰美容乃至治疗多种疾病的功效。事件曝光后，新氧迅速下架相关产品，但监管的雷霆一击已对企业品牌形象造成实质性损害，其 " 重营销、轻合规 " 的运营底色由此被撕开一角。
外泌体风波暴露的是新氧在监管层面的合规短板，而供应商的集体 " 倒戈 " 则将问题延伸至产业链深处。" 低价 " 是新氧自营诊所快速打开市场的核心武器，但这一策略直接击穿了上游厂商苦心维护的价格体系，引发了行业反噬。圣博玛率先发难，发布声明指控新氧存在 " 非授权渠道采购 " 问题，并将 20 余家新氧青春诊所列为非官方合作机构；普丽妍随后跟进，质疑新氧旗下诊所的产品来源与医生资质；斐缦生物也声明停止向新氧供应 " 弗缦 " 产品。昔日合作伙伴接连 " 断供 "，新氧不仅面临优质产品稳定供应的现实难题，更被推向了整个传统医美行业利益联盟的对立面。
监管红线与供应链危机之外，内容合规领域的隐患同样不容忽视。2026 年 6 月 11 日，新氧微信公众号发布《马思纯，享年 37 岁》一文，将明星在采访中的文学表达抽离语境后炮制成 " 讣告式 " 标题。马思纯方随即以侵害名誉权和肖像权为由提起诉讼，新氧次日发布致歉声明，承认 " 审核机制出现漏洞 "。
然而问题显然不止于 " 审核漏洞 " ——在新氧的内容生产机制里，明星、外貌焦虑和医美转化长期被捆绑在同一条商业链路上。这不是写错了一个标题，而是将平台长期依赖的流量刺激性打法，系统性地移植进了一个本应严肃的医疗消费场景。" 屡罚不改 " 的背后，或是平台将流量获取置于合规底线之上的经营逻辑。
