A 股的算力概念股正在经历一场静悄悄的下沉——从基础算力层，开始向下游应用层渗透。2026 年 6 月 23 日晚间，恒为科技（603496.SH）一纸公告，宣布将斥资 4.67 亿元现金，并以 " 受让老股 + 增资 " 的组合方式，拿下上海数珩信息科技股份有限公司（下称 " 数珩科技 "）51% 股权，将其纳为控股子公司。
表面看，这只是又一起普通的上市公司的并购案，但把时间拉回至半年前便会发现，这桩交易经历了一次近乎推倒重来的方案大换血——从 2025 年 9 月拟发行股份收购 75% 股权、构成重大资产重组的原预案，到 2026 年 3 月官宣终止，再到如今改用纯现金只拿 51%、取消增发、新增创始团队 1.1 亿增持恒为科技股票的强制绑定条款。
值得注意的是，在新方案披露当晚，上交所随即向恒为科技下发监管工作函，处理事由为 " 就公司资产收购事项明确监管要求 "，涉及对象包括上市公司、董事、高管及中介机构相关人员。虽然没有要求公开回复相关问题，但这纸函件至少表示监管目光已经关注着这笔 " 弃重组、改现金 " 的并购案上。
" 一停一启 " 背后的方案变化
时间回到 2025 年 9 月，恒为科技首次抛出收购预案，拟通过 " 增发新股 + 配套募资 " 方式收购数珩科技 75% 股权，彼时交易被定性为重大资产重组。按照 A 股常规节奏，这类方案需依次闯关董事会、股东大会及证监会重组委审核，这类并购普遍的落地周期在 6 至 12 个月。若顺利实施，恒为科技将深度掌握数珩科技经营主导权。
但这一版本的收购方案在 2026 年 3 月宣告终止，与此同时公司方面也表示将 " 另行磋商以现金方式购买股权和增资方式取得标的公司的控股权 "，如果换成这种方式将大大加快并购的速度。
公司随后也在和投资者的交流中表示，" 主要原因是近期 AI 应用市场，尤其是 AI 营销领域的市场热度提升，有类似企业在港股上市成功 ; 同时，标的公司的业务快速增长，与上市公司的技术和业务协同已经开展。"
综合考虑下，恒为科技认为有必要 " 提高交易效率、降低交易成本 "，尽快完成并购，有利于公司的 AI 发展战略。
三个月后，新版交易火速落地。根据 6 月 23 日披露的公告，恒为科技将出资 4.373 亿元收购张继生、上海汇珩、杭州容腾等六名股东持有的数珩科技 49.3667% 的股权，同时向数珩科技增资 3000 万元，其中 107.50 万元计入注册资本、2892.50 万元计入资本公积。
交易完成后，恒为科技持有数珩科技 51% 股权，标的成为上市公司控股子公司。虽然交易方案中的控股比例从 75% 降至 51%。不过方案中明确，交易后数珩科技董事会的 3 名董事中，恒为科技委派 2 名，其中董事长由委派的董事之一担任，财务总监及一名副总由恒为科技提名——这意味着恒为科技握有并表控制权与关键岗位话语权。
近 7 倍估值买利润
再来看看看此次恒为科技收购的标的成色。
数珩科技 2017 年成立于上海，定位企业级人工智能应用技术提供商，面向品牌营销和企业运营等垂直场景，以自研大模型、智能体开发平台及行业数据积累，打造 " 知新 "" 明悉 " 等场景化智能体矩阵，为客户提供服务。通俗地说，它做的是把大模型能力封装进企业营销、销售管理、内容生产的具体工作流——这正是恒为科技算力底座业务长期缺失的 " 最后一公里 "。
从披露的数据显示，数珩科技 2024 年营收 1.34 亿元、净利润 1463.69 万元；2025 年营收 2.69 亿元、净利润 4840.51 万元，2025 年净利润同比增速高达 231%；2026 年一季度营收 6737.73 万元、净利润 1029.47 万元，继续保持较快增长。或许是看到标的公司快速的业绩增长，最终估值的增值率高达 670.68%。
同时，对于这笔交易此前安排的业绩承诺并未发生变化，张继生、谢心宇、朱琳云、卢元作为业绩承诺方，承诺数珩科技 2026 — 2028 年经审计净利润分别不低于 7200 万元、9600 万元、1.14 亿元，三年累计不低于 2.82 亿元。不过值得注意的是，方案中提到在恒为科技支付的第二期股权转让款起 6 个月内，业绩承诺方通过二级市场集中竞价或大宗交易累计增持恒为科技股票不低于 1.10 亿元，增持股份自买入完成日起分批锁定——满 12 个月解锁 50%，满 24 个月解锁剩余 50%，解锁前提为未触发补偿或已足额履行补偿义务。这一设计将数珩科技创始团队的资本利得与上市公司股价深度挂钩，在放弃增发换股的情况下，恒为科技为自己再加上了一道保险。
之所以要大改交易方案，或许还要从恒伟科技的业绩上说起。公司 2025 年营收 10.47 亿元同比微降 6.31%，其中智能系统平台业务收入下滑 19.04%，整体扣非净利润仅 2969.30 万元，虽同比增长，但远不及 2022 年和 2023 年；2026 年一季度虽营收同比增 42.89%、净利润扭亏为 581.70 万元，但扣非仍亏 661.85 万元，主业盈利承压。
通过控股数珩科技，恒为科技希望补齐 " 算力底座 +AI 模型 + 场景应用 " 链条，更重要的是数珩科技将迅速推高公司营收，并让上市公司净利润实现大幅增长。
当然风险也并非没有，近 4.67 亿的现金支出将大大推升上市公司资产负债率与财务费用，而形成的大额商誉若标的未来经营不及预期将面临减值压力。但至少从方案设计上看，恒为科技用放弃 75% 深度并购改为退至 51% 现金控股，似乎也是当下的算力公司在 AI 应用并购热潮里的务实取舍：宁可少拿股权、多掏现金、少摊薄股本，也要抢时间窗口把下游应用拼图嵌进来，至于那 2.82 亿三年对赌则是接下来的事情。 ( 文 | 公司观察 , 作者 | 曹晟源 , 编辑 | 邓皓天 )
