文 | 华商韬略
1990 年，北京东直门。必胜客在这里开出了中国第一家门店。
那时，中国人看美国，是仰着头看的。学美国的管理，学美国的品牌，学美国怎么做生意。
那时的人们很难想到，这一幕会在 36 年后，以另一种方式重演。
2026 年 6 月 16 日，百胜中国宣布：已与 Yum! Brands 签署最终协议，以 12 亿美元（约合 81 亿元人民币）现金对价，收购必胜客品牌在中国大陆的全部所有权。
至此，中国的美国餐饮大牌，肯德基、麦当劳、必胜客、星巴克，都已姓中。
这个没读过大学、当过赛车手、17 岁就开始创业的美国商人，花了 5 万美元买下了这家餐厅的特许开发权。1990 年，北京东直门，必胜客中国首店开业。暖黄吊灯、深色卡座、美式装修，让排队进店的中国食客第一次知道——原来披萨不是馅饼。
那是一个中国人民才刚刚基本解决温饱问题的年代。即使在北京，必胜客也是那种很多人要咬咬牙才能消费的餐厅。一份海鲜至尊披萨的价格在 70 元左右，相当于普通工人好几天的工资。即便如此，门店前依然排着长队。
必胜客进入中国后，并没有简单复制美国模式。很快，它便发现中国消费者与美国消费者完全不同。美国人把披萨当作快餐，而中国人更愿意把必胜客当作聚餐场所。
于是，一个后来被业内反复研究的商业案例出现了。
中国必胜客把自己做成了 " 西餐厅 "。牛排、意面、焗饭、甜品、下午茶不断被加入菜单；宽敞明亮的堂食空间成为情侣约会、家庭聚餐和同学聚会的重要场景。
事实上，今天很多中国消费者对必胜客最深的记忆，并不是披萨，而是牛排和沙拉吧。这种本土化改造后来被百胜中国内部称为 " 中国特色必胜客 "。
某种意义上说，从进入中国的第一天开始，必胜客就已经不是美国的必胜客了。
过去三十多年里，中国市场逐渐成长为必胜客全球最成功的市场之一。
截至 2026 年一季度，必胜客中国门店已突破 4300 家，覆盖 1100 多个城市。从第 3000 家门店到第 4000 家门店，品牌仅用了两年多时间，而此前达到 3000 家规模用了整整 33 年。
更重要的是，当美国市场陷入停滞时，中国市场依然保持增长。
为了适应消费变化，必胜客中国不断调整自己。消费者追求性价比，它推出 9.9 元菜单；年轻人喜欢尝鲜，它推出香菜猪耳披萨、牛蛙披萨；社区消费崛起，它推出 WOW 社区店；城市消费升级，它又推出 PIZZERIA 概念店。
这些创新，大多数并非来自美国总部，而是来自中国团队。换句话说，品牌虽然属于美国，但真正让品牌持续成长的人，却是中国人。
30 多年过去了，必胜客早已不是那个需要穿正装才能进入的 " 高档餐厅 "。它开遍了中国的大小城市，披萨成了大众餐饮的一部分。
但有一个问题始终横亘在百胜中国面前：品牌不属于自己。
品牌在它手里增值，但品牌不属于它。
每年，百胜中国都要向美国总部交一笔 " 品牌使用费 "。2024 年交了 4.78 亿元，2025 年交了 4.94 亿元。每年近 5 亿元，交出去就是纯利润。
什么概念？必胜客中国 2025 年一年赚了 13.2 亿元，其中 37% 交了 " 租金 "。每赚 10 块钱，将近 4 块钱是替别人赚的。
一边是百胜中国把品牌越做越大，一边是美国总部坐收渔利。但大洋彼岸的局势，正在悄然生变。
正当必胜客在中国加速狂奔时，美国总部却在为必胜客这个 " 长子 " 头疼不已。美国本土市场同店销售额连续十个季度下滑，门店以每年数百家的速度关闭。
2025 年 11 月，百胜餐饮集团（Yum! Brands）终于下定决心，启动了必胜客全业务战略评估。集团 CEO 克里斯 · 特纳直言，必胜客需要 " 额外行动 " 来充分释放品牌价值，这项工作 " 在百胜餐饮集团之外执行，可能效果更好 "。这句话被华尔街迅速解读为出售信号。
2026 年 6 月 16 日，一切尘埃落定。百胜中国宣布以 12 亿美元现金对价，收购必胜客品牌在中国大陆的全部所有权。从 " 独家特许经营商 " 到 " 品牌所有者 "，十年 " 租客 " 终成 " 房东 "。
时间回到 2015 年 10 月。那一年，百胜餐饮集团宣布了一个让华尔街震动的决定：分拆中国业务。
消息传出时，百胜中国已在中国上千座城市拥有 7200 多家餐厅，2015 年系统销售额超过 80 亿美元，中国业务占了百胜集团全球业务的一半。
可以说，它是百胜集团全球版图中最赚钱的一块。
但分拆的道路并不平坦。2016 年 3 月，百胜被曝打算在上市前对外出售 20% 的股权，当时考虑收购的包括 KKR、霸菱亚洲和几只中国基金。
然而到了 7 月底，因为价格谈不拢，交易一度被迫中止。停摆一个多月后，百胜集团终于找到了买家：春华资本和蚂蚁金服。
2016 年 9 月 2 日，百胜餐饮集团正式宣布：春华资本和蚂蚁金服共同向百胜中国投资 4.6 亿美元。其中春华资本投资 4.1 亿美元，蚂蚁金服投资 5000 万美元。春华资本的创始人、高盛前大中华区主席胡祖六，将出任百胜中国董事会非执行董事长。
这笔交易有一个流传甚广的背景故事。很多年前，马云曾和二十多个小伙伴一起去肯德基面试，25 个人里 24 个通过了，唯一被拒的就是马云。二十多年后，阿里巴巴的关联公司蚂蚁金服却成了肯德基母公司的股东。
这个故事的戏剧性，让 " 马云买下肯德基 " 的调侃在互联网上迅速传播。
当然，商业世界的逻辑远比段子复杂。蚂蚁金服看中的是百胜中国庞大的线下消费场景和移动支付潜力，百胜中国则需要数字化的助推力。
2016 年 11 月 1 日，百胜中国以独立公司身份在纽约证券交易所正式上市，交易代码 "YUMC"。
上市庆祝仪式同时在纽约和上海举行。这是纽交所首次为庆祝一家公司在纽交所上市而在中国举行远程敲钟仪式。
完成上市后的百胜中国，成为中国最大的独立上市餐饮公司，手握肯德基、必胜客和塔可钟三大品牌在中国的独家经营权。
但 " 自由 " 是有代价的。百胜中国虽然独立了，但它仍然需要向美国总部支付特许经营费，按系统销售额的 3% 抽取。这就像儿子虽然分家单过了，但每年还得给老爸交一笔钱。
不过，百胜中国获得了真正的自主权。它不再受美国总部的战略掣肘，可以自主决定在中国的开店节奏、菜单创新和品牌策略。
此后的十年间，百胜中国从 7200 多家餐厅扩张到 2600 多个城镇、超 18000 家餐厅，成为中国最大的餐饮公司。
肯德基在中国越做越大，越来越 " 中国 " ——老北京鸡肉卷、豆浆油条、小龙虾汉堡，这些美国总部想都不敢想的产品，在中国市场大受欢迎。
2016 年的分拆，为十年后的收购埋下了伏笔。当百胜中国已经证明了自己比美国总部更懂中国市场时，它买下必胜客的所有权，就只是一个时间问题。
类似的剧情，已经在麦当劳、星巴克、汉堡王身上轮番上演。
2017 年 1 月，中信股份、中信资本及凯雷集团以 20.8 亿美元收购麦当劳中国内地和香港业务 80% 股权。交易完成后，中信方面持股 52%，凯雷 28%，麦当劳保留 20%。同年 10 月，麦当劳（中国）有限公司正式更名为 " 金拱门（中国）有限公司 "。
改名这件事，背后有个有趣的故事。中信资本董事长张懿宸后来在亚洲金融论坛上透露，美国方面不准许中信资本收购麦当劳后继续沿用原名。他 " 一气之下 " 就叫了 " 金拱门 "。
结果这个 " 一气之下 " 的决定，成了 2017 年互联网上最轰动的一个营销事件，相关新闻在网上阅读量达 90 亿次。平均每个中国人看到了 6 篇关于改名的文章。
2025 年 11 月 4 日，星巴克宣布以约 40 亿美元企业价值，出让中国零售业务 60% 股权给博裕资本。星巴克保留 40% 股权，继续作为品牌和知识产权的所有者和授权方。星巴克预计，其中国零售业务的总价值将超过 130 亿美元。
同月，CPE 源峰注入 3.5 亿美元初始资金，拿下汉堡王中国约 83% 控股权，获 20 年独家开发权，汉堡王母公司 RBI 保留约 17% 股权。双方计划将汉堡王中国门店规模从目前约 1250 家拓展至 2035 年的 4000 家以上。
短短一周之内，星巴克、汉堡王两笔交易合计规模达 43.5 亿美元。肯德基、麦当劳、必胜客、星巴克、汉堡王……这些曾经在中国市场叱咤风云的美国餐饮大牌，正在做同一件事：把控制权交给中国资本。
为什么是现在？
表面看，是洋品牌跑不动了。根子上，是中国玩家跑起来了。
过去，洋品牌自带光环，中国消费者愿意为品牌溢价买单。如今本土品牌崛起，价格战、产品战、渠道战全面打响。外资决策链条长、创新速度慢、对下沉市场理解不深——曾经的 " 降维打击 "，如今成了 " 慢运营 " 撞上 " 快节奏 "。放手让本地团队主导，成了最优解。
百胜中国收购必胜客，是 2016 年分拆逻辑的自然延续。十年前从美国总部 " 分家 "，十年后把美国品牌 " 买回家 "。这不是背叛，是品牌在发源地衰落、在异乡繁盛之后的必然归位。
生意，永远流向能把它做大的人。
参考资料
[ 1 ] 百胜餐饮集团官方公告
[ 2 ] 《百胜中国 81 亿元收购必胜客中国》证券时报
[ 3 ] 《百胜中国完成拆分上市 预计拥有超 9 亿美元现金》21 世纪经济报道
