6 月 24 日，美股标普 500 期货和纳指 100 期货小型深 V 拉涨。
6 月 24 日，韩国综合指数开盘涨 2.44% 报 8356.79 点。权重股方面，三星物产涨 4.73%，三星电子涨 4.35%，SK 海力士涨 4.07%。
截止到发稿，韩股涨幅已经扩大到 3%。
这一判断比市场当前定价高出约 25 个基点，且时间提前了整整三个月。也比市场的预期高出约 25 个基点。
掉期市场已将首次加息预期从 2027 年 3 月，提前至今年 10 月。市场定价加息幅度为 2026 年剩余时间约加息 37 个基点。
市场与机构的核心分歧
6 月 FOMC 会议是本轮政策预期的重大转折点。华尔街主流机构已从 " 降息 " 转向 " 维持甚至加息 "，花旗成为唯一坚持年内降息的大行，但也已将首次降息时间推迟至 10 月。
当前市场与机构的核心分歧，已不再是 " 降息几次 "，而是 " 下一步究竟是加息还是降息 "。
Alice 汇总机构中鹰派阵营的核心逻辑：
5 月 CPI 同比 4.2%，创 2023 年 5 月以来新高
5 月非农新增 17.2 万人，超所有预期，三个月均值创两年新高
欧央行、日央行、澳联储相继加息，全球货币政策收紧共振
美股持续创历史新高，金融条件宽松，无需降息
管理着 1.4 万亿美元的资管公司 PGIM 在短时间内，从预测 " 降息 " 直接蹦到了 " 年内加息三次 "，认为美国经济的强韧和通胀的顽固需要美联储采取更激进的手段。
德意志银行虽然没有美银那么激进，但也在 6 月中旬调整了预期，预计年内将加息两次（9 月和 12 月）。
摩根大通在年初便将 2027 年加息纳入预测基准，立场持续偏鹰。
法国巴黎银行在 5 月非农数据公布后更新预测，预计美联储将从 2026 年 12 月起连续加息三次。
Alice 汇总机构鸽派阵营的核心逻辑：
油价急跌正在消除通胀主要上行风险
初请失业金趋势性上升，复制 2024/2025 年季节性走弱模式
世界杯效应导致 5 月就业数据虚高，后续将回落
核心 PCE 强势更多反映股价上涨，非广义消费价格压力
不过，花旗也在 FOMC 会议后连夜推迟降息时间表，将首次降息从 9 月推至 10 月，并预计美联储在今年 12 月和 2027 年 1 月各降息一次。
即使在本周，面对华尔街全面 " 投降 "，花旗仍坚持下一步行动是降息而非加息。
加息预期下的资产定价逻辑
美国银行将此次政策逻辑转变定性为框架性转变：从 " 风险管理 " 模式切换至 " 供应冲击管理 " 模式。
鲍威尔曾将 2025 年的 75 个基点降息定性为 " 风险管理型 " 降息，理由是当时劳动力市场出现放缓迹象。但如今，这一前提已不复存在。
与此同时，美国银行认为，经济强劲、通胀反弹以及劳动力市场坚挺，三重因素叠加，为加息提供了充分的政策空间。
Alice 查询万得数据显示，美国 10 年期国债收益率近一个月在 4.43% — 4.56% 区间震荡。若美联储年内三次加息预期被市场充分定价，10 年期美债收益率存在进一步上行压力，债券价格将承压。
美元指数方面，近一个月从 98.93 低点持续攀升，月内涨幅约 2.1%。加息预期的强化将为美元提供进一步支撑，但同时也将对新兴市场资产和大宗商品形成压制。
美股方面，利率敏感型板块（科技、房地产、公用事业）将首当其冲。
三条投资主线
历史上，美联储在经济韧性背景下重启加息的案例并不多见，但并非没有先例。
万得数据库研究报告显示，2022 年美联储开启史上最激进加息周期，全年累计加息 425 个基点。在加息期间，2 年期和 10 年期美债利率同步快速上行，纳斯达克 100 和标普 500 指数 PE 分别下跌 18.2% 和 18.5%。
本轮与 2022 年的关键差异在于：此次加息幅度（75 个基点）远小于 2022 年（425 个基点），且美联储并未启动缩表。在单纯加息周期中，估值调整幅度与加息速度关系不大，主要取决于最终的利率变化幅度。
这意味着，若本轮仅为 75 个基点的加息且不伴随缩表，对美股估值的冲击将远小于 2022 年，但对债券市场的压力不可忽视。
此外，2023 年加息周期结束后，历史经验显示美债利率回落、美股回暖、黄金偏强。但前提是通胀已回落至合理水平，而当前核心 PCE 仍高达 3.29%，这一前提尚未满足。
Alice 梳理验证美联储加息预期的关键时间窗口：
短期（1 — 2 周）聚焦美联储理事沃勒（Christopher Waller）讲话，确认委员会内部是否形成加息共识；北京时间本周四，美国将公布 5 月核心 PCE 物价指数年率。
中期（1 — 3 个月）关注 7 月 FOMC 会议表态，以及及 6 月核心 PCE 数据（预计 7 月底公布），这将是验证美国银行预测是否成立的关键节点。
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本文不构成投资建议
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