6 月 23 日，A 股创新药概念板块全线走强。在经历了近一个月的调整后，创新药概念股今日迎来大反弹，板块整体涨幅超过 3%。个股层面掀起涨停潮，睿智医药 20% 涨停，亨迪药业 20% 涨停，新华制药、灵康药业、德展健康、海南海药、亚太药业、津药药业、海欣股份、亚泰集团、双鹭药业等多股 10% 涨停。
东方财富 Choice 资金流向数据显示，创新药板块全天主力资金净流入约 29.28 亿元。生物医药 ETF 天弘（159859）昨日净流入超 6100 万元。
今年二季度以来，医药板块已积累了多重底部信号，产业资本密集回购、政策暖风频吹、临床数据密集读出、估值处于历史低位。创新药这个曾长期被集采阴霾笼罩的赛道，如今正站在一个微妙的转折点上。
新药临床试验总量首次突破 5000 项
6 月 22 日，国家药监局发布 2025 年《中国新药注册临床试验进展年度报告》，我国临床试验总量首次突破 5000 项，创历史新高。签署首例受试者知情同意书的新药临床试验 1088 项，平均启动用时同比缩短 4 个月。
在 2025 年登记注册的药物临床试验中，有将近六成是新药临床试验，也体现了我国新药研发热度持续攀升。在新药临床试验当中，其中的 1 类创新药，也就是全球范围内均未上市的药品占比超过七成。
此外，6 月 22 日，据国家药监局消息，近日，国家药监局批准注射用伦康依隆妥单抗、舒瑞基奥仑赛注射液、斯乐韦米单抗注射液、培来加南喷雾剂、甲苯磺酸依仑司群片等创新药上市。上述品种的上市，为相关患者提供了新的治疗选择。
2026 年以来，创新药政策环境经历了从 " 控费 " 到 " 扶持创新 " 的系统性转向。
2026 年国家医保目录调整方案同样释放了明确的 " 扶优 " 信号。首次引入 " 预申报机制 "，也即申报开始时尚未正式获批、但已完成技术审评的药品，可先行参与目录申报。这本质上是对审评审批与医保准入之间时间错配的制度性修正，有助于压缩 " 获批 - 国谈 - 进院 " 之间的时间差。同时，商保创新药目录与医保目录衔接机制被正式保留——纳入 2025 年商业健康保险创新药品目录的药品，可直接纳入医保目录申报范围。
在续约规则上，正式方案向真正具备源头创新价值的 "1 类新药 " 释放了明显的结构性红利——连续纳入谈判目录满 4 年的药品可享受 " 降幅减半 "，企业还可主动申请 " 重新谈判 "。
地方层面同样密集跟进。2026 年 4 月，北京市医保局等 10 部门联合发布 32 条措施，明确 2026 年推动新获批创新药械不少于 18 个。
产业资本 " 真金白银 " 回购
同时，来自医药板块持续扩大的回购增持浪潮也给了创新药板块 " 底部反转 " 的信心。
据中泰证券统计，2026 年二季度以来，A 股和 H 股中有超百家医药上市公司披露回购或增持计划。4 月 1 日至 6 月 18 日，A 股和 H 股数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达 40 余次，累计回购金额与股数持续放大。
实际上，创新药板块中企业基本面的持续改善早已埋下伏笔。
2026 年一季度，科创板 28 家创新药公司合计实现营业收入约 192.33 亿元，净利润 19.94 亿元，行业整体实现盈利，营收在 2025 年高基数基础上续增超 30%。龙头企业百济神州一季度产品收入 103.21 亿元，首次突破百亿大关，归母净利润同比大幅扭亏。艾力斯一季度销售收入 14.98 亿元，带动营收与净利润同比增幅均超 40%。君实生物核心产品国内销售收入约 6.23 亿元，同比增长 39.37%。
商务拓展交易（BD 交易）成为业绩的重要增量来源。截至目前，科创板创新药企 BD 交易首付款总额超 51 亿美元，里程碑付款总额突破 400 亿美元。仅 5 月，恒瑞医药与百时美施贵宝达成总交易金额达 152 亿美元的对外授权交易；信达生物与辉瑞达成总交易金额达 105 亿美元的对外授权交易。
业绩改善正沿产业链向上游 CXO 传导。科创板 13 家 CXO 公司一季度合计实现营业收入约 35.90 亿元，同比增长近 20%；合计净利润 4.94 亿元，同比增长超 70%。药明康德一季度营业收入 124.36 亿元，同比增长 28.81%，持续经营业务在手订单达 597.7 亿元。
实际上，中国创新药的全球竞争力正在被持续验证。
在 2026 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国创新药企累计拿下 94 项口头报告、13 项最新突破性摘要（LBA），两项核心数据双双刷新历年纪录。康方生物自主研发的 PD-1/VEGF 双抗依沃西相关研究成功入选 ASCO 年会最高规格的全体大会环节。
兴业证券指出，中国创新药企与海外药企的项目授权交易呈现良好趋势，合作范围深入至早期项目、技术平台、商业化等，海外价值有望持续兑现。
中泰证券指出，板块经历了集采政策的长期压制、科技主线的资金分流，以及二季度业绩预期的密集下修三重压力后，CXO、器械、创新药等细分赛道的头部企业纷纷启动回购，正是低估共识从逻辑推演走向实际行动的有力证明。
估值仍处于历史 35% 低位
与基本面持续改善形成鲜明对比的是，创新药板块估值仍处于历史低位。
截至 2026 年 6 月 9 日，CS 创新药指数、港股通创新药指数的最新市盈率为 40.57 倍、39.50 倍，位于指数自发布以来至今的 35%、36% 分位数左右，估值均已步入历史低位区间。以 2026 年盈利预测估值计算，目前医药板块估值 24.4 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约 21.8 倍，医药板块相对溢价率仅 11.7%。
CS 创新药指数近一年下跌 13.36%，而沪深 300 同期上涨 23.59%。估值与基本面的背离，成为市场关注板块 " 底部反转 " 的核心逻辑。西南证券研报表示，创新药板块处于估值底部，利好频频，有望底部反转。
业内人士指出，当前板块最确定的受益方向是 " 具备差异化创新能力和国际化布局的创新药企 "，以及受益于创新药研发需求改善的 CXO 企业。
不过，券商研报也指出，由于部分药企一季度的业绩高增受益于 BD 首付款的一次性确认，这种收入的可持续性存在不确定性。若后续 BD 交易节奏放缓，可能影响市场对板块的盈利预期。
此外，虽然政策导向从 " 控费 " 转向 " 扶优 "，但最终谈判降幅、支付标准等细节尚未完全落地。若实际降幅高于市场预期，仍可能对创新药企的利润空间形成挤压，这意味着板块风险仍不容忽视。
（责任编辑：董映颉 HO013）
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