6 月 15 日，深交所网站显示，粤芯半导体创业板IPO 申请通过上市委审议。这家广州首家 12 英寸晶圆制造企业，拟募资 75 亿元，最新投后估值 253 亿元，即将登陆创业板。它同时拿下了两个标签：创业板第二家未盈利过会企业、创业板首家晶圆制造公司。
成立八年亏了 100 亿，为什么深交所要给粤芯半导体开绿灯？
一、一场八年押注
2017 年，国内 12 英寸晶圆产能高度集中在长三角和华北地区，珠三角的设计企业要流片，往往要跨越大半个中国。陈卫看到了这个空白。他 1959 年出生（部分报道为 1960 年），1982 年毕业于中山大学半导体物理系，后赴英国格拉斯哥大学深造，获物理学硕士及行政管理硕士。此前的履历中，他曾任新加坡特许半导体中国公司首席代表和总经理，又曾任上海华虹宏力副总裁——在晶圆制造行业浸淫数十年，深知一座 12 英寸晶圆厂对一个区域产业集群意味着什么。
回到广州，他与同为潮汕人的金誉集团创始人李永喜等人一拍即合。粤芯半导体在黄埔区破土动工。此后的节奏几乎是 " 深圳速度 " 的翻版：2018 年 3 月打桩、10 月主厂房封顶，2019 年 3 月设备搬入、6 月开始投片、9 月两个工艺平台通过验证并开始爬坡量产——仅用 18 个月完成从无到有的突破。一期项目于 2020 年 12 月满产，良率达 97% 以上。此后二期、三期陆续推进，三期于 2024 年底通线投产。截至 2025 年末，公司拥有两座 12 英寸晶圆厂，月产能 6.33 万片，产能利用率 96.38%。四期已启动建设，规划新增月产能 4 万片，建成后总产能将达 12 万片 / 月。
产能扩张的背后，是资本的持续输血。据公开渠道查询，粤芯半导体创立至今完成三轮融资。2021 年 A 轮融资数十亿元，投资方包括广东半导体及集成电路产业投资基金、国投创业、兰璞创投、华登国际、广汽资本、农银投资等。2022 年 6 月 B 轮融资 45 亿元，广汽、上汽、北汽等产业资本集中入场，越秀产业基金、盈科资本、招银国际等跟进。广东半导体及集成电路产业投资基金连续三轮跟投。2024 年公司以 160 亿元估值登上胡润中国独角兽排行榜。据招股书，最近一次外部融资对应投后估值 253 亿元。
融资的步点和产能扩张的节奏高度咬合——每轮融资都对应着一条新产线的资本开支需求。而四级国资（国家、省、市、区）的深度参与，则让这家公司从一开始就带着 " 广东强芯 " 战略先遣部队的色彩。
二、谁握住了方向盘
粤芯半导体无控股股东和实际控制人。截至招股书签署日，持股 5% 以上股东为：誉芯众诚（16.88%）、广东半导体基金（11.29%）、广州华盈（9.51%）、科学城集团（8.82%）、国投创业基金（7.05%）。无单一股东及其一致行动人可对股东会决议产生决定性影响。
三、卖得多，亏得更多
粤芯半导体收入 100% 来自 12 英寸晶圆代工。按产品类型，约七成以上营收来自集成电路代工（MS 混合信号、HV 高压显示驱动、CIS 图像传感器、eNVM 嵌入式非易失存储器、BCD 和 SiPho 硅光等工艺平台），约两成来自功率器件代工（MOSFET 和 IGBT）。工艺节点覆盖 180nm 至 55nm 成熟制程。按应用领域，约八成营收来自消费电子，工业控制占比在提升。
营收增长强劲。 2023 年至 2025 年，营收分别为 10.44 亿元、16.81 亿元和 25.82 亿元，年均复合增长率 57.30%。2026 年一季度营收 8.05 亿元，同比增长 71.95%；预计 2026 年上半年营收 16 亿至 17 亿元，同比增长 51.92% 至 61.41%。
研发投入方面，2023 年至 2025 年分别为 6.05 亿元、4.46 亿元和 4.22 亿元，三年累计近 15 亿元，不过研发投入近三年呈现逐年下降的趋势。
客户集中度较高。 前五大客户营收占比从 53.90% 升至 60.34% 再到 62.68%。公司累计开发客户超 200 家。截至 2026 年 5 月末，在手订单 32.12 万片，对应金额 15.33 亿元。
资产负债率偏高。 报告期各期末分别为 62.62%、67.79% 和 84.13%。2025 年末长期借款余额 134.9 亿元。
四、开绿灯
成立八年亏了 100 多亿，深交所为什么给粤芯半导体开绿灯？
亏损从来不是创业板否决项目的充分条件——关键在于亏损的性质和收敛路径。
粤芯选择的是创业板第三套上市标准：" 预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于 3 亿元 "。它 2025 年营收 25.82 亿元，远超 3 亿元门槛；最近一轮投后估值 253 亿元，远超 50 亿元门槛。从定量指标看，它满足条件。
但监管层真正在意的，是三个更底层的问题：
第一，亏损的性质。 上面的数据已经给出了答案。粤芯的亏损不是产品卖不出去，而是折旧摊销这种非现金支出的会计结果。2023 年至 2025 年，机器设备折旧合计 55.23 亿元，同期营收总和才 53.07 亿元——光折旧就吞噬了全部收入。这是 12 英寸晶圆厂产能爬坡期的行业共性。亏损不可怕，可怕的是没有收入增长——粤芯近三年营收年均复合增长率 57.30%，2026 年一季度同比增长 71.95%，这是 " 成长型亏损 "，不是 " 衰退型亏损 "。
第二，战略价值。 粤芯是广东省自主培育且首家进入量产的 12 英寸晶圆制造企业，实现了广东 12 英寸晶圆制造从 0 到 1 的突破。背后站着国家、省、市、区四级国资——这不是一家普通民企，而是 " 广东强芯 " 工程的战略支点。创业板对这类承载国家战略、填补产业空白的公司给予制度包容，有其内在逻辑。
第三，盈利路径的可验证性。 粤芯预计最早 2029 年实现盈利。这个预测能否兑现，取决于产能爬坡、毛利率修复和订单持续性。但从前述数据看，产能利用率 96.38%、在手订单排到下半年、累计出货 180 万片——这些是 " 硬指标 "，不是故事。上市委在审议中也就盈利预测依据的客观性进行了问询，说明监管层并非 " 闭眼放行 "，而是在确认亏损有清晰的收敛路径之后才给出通过。
所以，深交所给粤芯开绿灯，不是因为 " 亏得有理 "，而是因为 " 亏得有底 " ——有收入增长打底、有战略价值托底、有产能订单兜底。
五、差异化突围
全球晶圆代工市场集中度极高。据 Chip Insights，2025 年前五大企业（台积电、中芯国际、联华电子、格罗方德、华虹集团）市占率合计 91.78%。
粤芯半导体不追逐 3nm、5nm 先进制程，而是深耕 55nm 至 180nm 成熟制程，聚焦模拟芯片特色工艺。可比公司包括中芯国际、华虹公司、晶合集成、芯联集成。
同业上市公司 2024 — 2025 年核心财务数据对比：
粤芯营收规模最小，但增速最快。毛利率与同业差距悬殊，亏损绝对值最大。晶合集成已稳定盈利，芯联集成处于减亏通道，粤芯仍在产能建设和折旧摊销的最重压阶段。
差异化优势有三：
- 地域卡位：大湾区唯一量产 12 英寸晶圆代工企业，深度嵌入本地汽车电子、工业控制产业集群；
- 技术路线：聚焦特色工艺，避开先进制程正面竞争，已构建八大工艺平台；
- 细分先发：全球电容指纹识别芯片晶圆代工领先，中国大陆唯一具备 12 英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业，高压显示驱动芯片出货量 2025 年四季度排名中国大陆晶圆厂第三。
从 2017 年广州黄埔的一片空地，到 2026 年站上创业板门前，粤芯走了整整八年。至于终点在哪里，还要交给时间去慢慢回答。
（责任编辑：宋政 HN002）
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