文丨医线 Insight，作者 | 雨山
2026 年 6 月初，一则公告在医疗创投圈炸开了锅。
国药集团旗下的国药科技创新研究院，拟以约 16.54 亿元受让艾德生物 20% 股份。交易完成后，这家央企将成为艾德生物的实际控制人。
消息一出，圈内人第一反应是：" 为什么？"
要知道，2025 年，艾德生物营收 11.98 亿元，同比增长 8.01%；净利润 3.61 亿元，大涨 41.74%。更扎眼的是，公司账面上趴着 14.32 亿元现金，几乎够买下自己。
一家不缺钱、不缺利润、正处在业绩巅峰期的行业龙头，为什么突然 " 卖身 "？
答案藏在更大的图景里：2026 年上半年，不到 6 个月，国内已有 9 家医疗企业宣布出让控股权。其中，CRO 企业占比高达 50%，IVD 企业占比 40%。
可见，不少企业正从局部的资本腾挪，转向系统性的产业大出清。毕竟，当药明康德这样的千亿巨头都在一年内减员超过 5000 人时，中国医疗创投的底层逻辑已经被改写。
这个过程中，那些曾经把 " 独立 IPO" 奉为终局的创始人，开始排队交出控制权，让手握资金、渠道与合规资源的央企和地方国资接管牌桌。
01 买方重构：" 国家队 " 出击
中国医疗大健康产业的并购桌上，买方画像正在发生根本性的突变。
过去十年，活跃在这张桌子上的是手握大把弹药的美元 PE，以及跨国药企。然而，在 2026 年上半年的这轮 " 易主潮 " 中，买家席上坐满的，换成了央企与地方国资。
国药集团拟入主艾德生物只是序幕。2026 年 6 月 9 日，金华聚新以 8.9 亿元受让百花医药 20.68% 股份完成过户，金华市国资委成为新的实际控制人；2026 年 4 月，中国医药以 5.25 亿元收购上海则正医药 70% 股权完成交割；和泽医药引入台州国资与泰鲲基金后，台州资本成为其控股股东。
CRO 与 IVD，两个看似毫无关联的领域，股权出让背后的操盘手却如出一辙。
国资为何在此时集中且凶猛地 " 抄底 "？
首先，历经长达三年的资本寒冬与估值回调，医疗赛道的泡沫被挤干。
在一二级市场估值倒挂的当下，拥有耐心的国有资本，迎来了以具有性价比的合理对价，批量收购优质医药产能的历史窗口期。
其次，是地方国资 " 招商引资 2.0" 的进化。
剖析金华聚新、台州资本的操作手法不难发现，地方政府的招商逻辑已经从过去的 " 给土地、给政策、建园区 "，升级为 " 直接买下控股权 "。
这背后有着较为明确的产业拼图与 " 强链补链 " 诉求。对于地方国资而言，这类交易的意义不只是财务投资，更在于通过控股上市平台补齐区域医药研发服务能力，并推动地方生物医药产业链向研发、生产和资本平台一体化延伸；台州国资控股和泽医药，也可理解为围绕本地医药产业集群补足研发服务环节。
最后，国资的入局方式正加速 " 基金化 "。
以国资医药流通龙头南京医药为例，面对流通主业毛利薄、议价权弱的困局，其近期联合关联方设立 7.5 亿元专项并购基金，意图通过收购大清生物与科健科技，跨界切入高利润的再生材料与骨修复等医疗器械工业端。
通过资本纽带与基金化运作，国资不仅将上市公司的优质产能、税收源注入地方实体经济，更打通了区域产业链的上下游节点。这笔账，比单纯的撒钱补贴要精明得多。
当 " 国家队 " 带着产业整合的意志下场，中国医疗的资本局，正式从野蛮生长的 VC/PE 时代，步入了强手如林的并购时代。
02 卖方的窘境：断臂、换舵与妥协
同是出让控股权，卖方的世界却透露出了不少无奈。
在这波变更潮中，我们看到了三类截然不同的微观样本。
样本 1：被畸形销售费拖垮的 " 断臂者 "。
以仁度医药和塞力医疗为代表，它们的卖身，是为了抢救。
透视仁度医药的财报可以发现，该公司从 2022 年到 2025 年，营收从 3.04 亿元一路暴跌至 1.62 亿元，较高点跌去 47%；净利润更是连续三年亏损，其中 2025 年亏损为 1170.89 万元。
营收与利润的下滑，根源在于过于依赖营销的传统商业模式。在医保谈判、集采降价将产品利润越压越薄的今天，仁度医药的销售费用率依然很高：2023 年达 55.32%、2024 年达 50.67%、2025 年达 47.97%。
粗略估算，每年有一半的费用都砸在了销售推广上，相比之下，其研发投入占比仅在 20% 左右。
粗放的 " 重营销、轻创新 " 导致企业持续失血，2026 年第一季度经营现金流告负，为 -1012.63 万元。
在此压力下，创始人及相关股东以约 5.16 亿元向海鲸药业转让 21.25% 股份，交易完成后海鲸药业将成为控股股东。
同样承压的还有塞力医疗，2026 年一季度营收暴跌 36.75%、净利润亏损 1770 万，最终不得不出售核心子公司 50% 的股权，以回笼资金并优化资产结构。
样本 2：在业绩稳健期引入央企控股股东的 " 主动换舵者 "。
文章开头的艾德生物更适合归入此类。
一个不缺钱、不缺利润的企业，为什么还要引入国资控股股东？原因是在 IVD 行业加速整合、院内渠道与合规能力重要性提升的背景下，艾德生物选择通过控制权变更引入央企资源，以增强未来经营韧性和产业协同能力。
宏观上看，IVD 行业正处于并购整合的 " 窗口期 "：国际市场上，雅培掷 210 亿美元现金收购 Exact Sciences；QIAGEN 也被外媒报道正在评估包括潜在出售在内的战略选项。巨头正在加速 " 大鱼吃小鱼 "。
微观上看，创始人深知单一 IVD 企业的国内增长天花板已至。趁着业绩高点、账面殷实，以 16.54 亿元的溢价将控制权交棒给中国医药集团——换来的不只是创始人的体面退场，更是用 " 国家队 " 的院内渠道与强合规护城河，为艾德生物买了一张通往下一个十年的船票。
样本 3：IPO 通道收窄、估值大幅折价的 " 妥协者 "。
除了断臂求生和高位套现，更多中小企业面临的是独立资本退路被封死的无奈。在 A 股 IPO 常态化收紧、港股对服务型企业关注度偏低的当下，大批医疗企业独立上市的后路被切断。
以临床前 CRO 企业澎立生物为例，其曾在 2023 年冲刺科创板未果，最终在今年初选择以 14.51 亿元的对价 " 卖身 " 给奥浦迈。
这一交易对价相比其最后一轮超 32 亿元的估值，大幅折价约 55%。
当 " 高估值时代 " 的泡沫彻底破灭，接受估值理性回归的现实、主动以合理折价寻找产业买家，成为了这批被堵在 IPO 大门外的企业最理性的妥协与退路。
03 追问：为什么偏偏是 CRO 和 IVD 为主？
跳出个案看整体，一个关键问题浮出水面：为什么偏偏是 CRO 和 IVD 成了这波浪潮的绝对主力？
因为这两个赛道，正是过去十年中国医疗行业狂飙突进时的主要受益者，也是如今潮水退去后受创最深的两个重灾区。
首先看 CRO 赛道。
2026 年上半年出让股权的企业中，CRO 占比高达 50%。这个赛道里坚持数年的中小外包企业，已经 " 走到了尽头 "。
要看清风向，先看巨头。药明康德 2025 年年报显示，截至 2025 年底共聘用 33834 名员工，较 2024 年同期 39414 名，一年之内大幅减员 5580 人；九洲药业同样减员 210 人。
中国 CXO 行业过去的繁荣，本质上吃的是两波红利：前端是创新药 To VC 狂热带来的 " 热钱效应 "，底层是中国廉价且优质的 " 工程师红利 "。
如今，一级市场融资收紧，新药研发管线大面积收缩。但在 " 无单可接 " 与价格血战的表象之下，中小 CRO 正遭遇残酷的底层竞争逻辑重构。
一是 " 全链条为王 " 时代的降维打击。头部企业如奥浦迈、佰君生物等正通过并购补齐研发生产闭环，下游药企为降低跨环节的沟通成本也更青睐一站式交付，仅能提供单一环节服务的中小 CRO 订单正加速流失。
二是技术壁垒的 " 生死线 " 被无限拉高。在 AI、大数据和自动化实验设备深度渗透的当下，资金匮乏的中小企业已无力承担巨额的升级成本。
在业务断层与技术脱节的双重压力下，依赖堆人头、卖苦力的中小型 CRO 无力维系庞大的产能开支，除了被国资扫货收编，或是被寻求全链条互补的产业巨头兼并，别无他途。
其次是 IVD 赛道的出清。
2026 年第一季度，64 家上市 IVD 企业中，33 家陷入负增长，占比超过 52%，近半数处于亏损状态。
过去两年，已有数十家 IVD 企业接连让出控股权。这让行业内关于中小 IVD 企业加速出清的判断再次升温
核酸红利期结束后，赛道十分拥挤、产品高度同质化。在医保控费和集采的大背景下，没有底层核心技术壁垒的中小试剂厂商，正在加速从中国医疗的版图上被抹去。
毫无疑问，2026 年上半年的这场 " 大变更潮 "，是中国医疗大健康产业一道分水岭。
对于一级市场的投资人和创业者而言，一个共识正在形成：" 宁做鸡头不做凤尾 " 的中国式创业执念必须放下了。
随着资本退潮和 IPO 通道的常态化收紧，通过并购退出，将从过去的 " 无奈之举 "，正式变为未来 5 到 10 年中国医疗健康赛道主流的终局。
与其在枯竭的现金流中苦苦死撑，不如在还有筹码时主动寻找产业买家。
挤干水分、断臂求生。当下的中国医疗企业，正用一种新的方式回归商业本质。而真正能留在牌桌上的，永远是那些拥有真实临床价值、且紧紧握住健康现金流的长期主义者。
面对行业洗牌，多地国资和产业资本正通过并购基金、强链基金、产业基金等形式加速进入医疗健康赛道。
以上海生物医药并购基金、上海国资并购基金矩阵、南京医药参与设立的大清医疗器械强链并购基金等为代表，新一轮资金更强调围绕链主企业、关键环节和存量资产进行产业整合。
由此可见，手握重金的国资与央企，才刚刚拉开它们大整合的序幕。
