美东时间 6 月 11 日，美国总统特朗普释放出美国与伊朗即将达成和平协议的强烈信号，并明确表示一旦伊朗签署协议，霍尔木兹海峡就会开放。消息一出，国际油价大幅跳水至 4 月以来最低水平，美股全线飙涨。
受地缘风险溢价回落、加息恐慌边际缓解的双重驱动，有色金属板块迎来久违的反弹，矿业 ETF 国泰（561330）盘中大涨 7%。当战争溢价被快速挤出，市场定价逻辑正从 " 地缘恐慌 " 回归 " 供需基本面 "，供给收缩与需求韧性将成为有色板块下一阶段的核心主线。
【地缘降温 + 加息预期边际缓和，有色估值压力短期释放】
特朗普释放的和平信号，是近期市场情绪反转的直接催化剂。这不仅意味着霍尔木兹海峡通航有望恢复，全球能源供应链的 " 梗阻 " 正在被疏通，更让此前因战争风险而飙升的各类资产风险溢价快速回落。
油价下跌缓解通胀压力，加息预期边际降温。 此前美国 5 月非农数据超预期，市场一度定价美联储年内加息。但油价大幅回落直接降低了能源通胀压力，美债收益率应声下行，美元指数走弱。中信期货指出，美伊和谈仍在继续但结果并不清晰，但短期地缘缓和信号已足够驱动市场对紧缩预期的修正。分母端的改善，直接利好对利率敏感的有色板块估值修复。
海外矿山复产预期升温，但供给刚性约束未解。 地缘缓和同时意味着此前受冲突影响的海外矿山（如格拉斯伯格铜矿等）复产进度可能加快。申万宏源最新策略报告强调，大矿复产进度本就低于预期，预计 2026 年全球矿铜几乎没有增量。即便海峡开放，从复产到实际产量释放仍有时滞。供给端的 " 硬约束 " ——品位下降、资本开支不足、资源国政策收紧——并未因地缘局势缓和而消失。
【铜：矿端短缺逻辑未变，库存去化支撑价格韧性】
铜是供给约束最为典型的品种。尽管短期风险偏好波动带来铜价震荡，但供需基本面并未逆转。
矿端扰动持续，2026 年铜矿增量逼近于零。 申万宏源统计显示，自由港格拉斯伯格、艾芬豪卡莫阿等大型矿山复产进度严重低于预期，2026 年产量指引合计再下调约 18 万吨。英美资源、南方铜业等也纷纷下调产量指引。ICSG 数据显示，2026 年 Q1 全球主要铜企产量同比下滑 4%。铜精矿现货 TC 已跌至 -115 美元 / 干吨，矿冶矛盾激化至历史极端水平。
库存持续去化，旺季需求韧性显现。 南京证券数据显示，LME 铜库存周度去库 2.6%，上期所铜库存去库 3.9%，国内社会库存已降至 24 万吨附近。电网投资 1-4 月同比增长 25%，新能源车、光伏、AI 数据中心用铜量仍在增长。申万宏源预计，即便宏观预期反复，铜价中枢仍将因供给短缺而持续上移。
【铝：国内产能天花板 + 中东减产，全球供给收缩明确】
铝的供给约束同样清晰。国内电解铝建成产能已逼近 4563 万吨天花板，开工率高达 99.3%。更为关键的是，中东地区电解铝产能占全球 9%，此前因霍尔木兹封锁导致原料输入受阻，阿联酋、巴林、卡塔尔等地已出现减产。
海外减产短期难以恢复，全球供给缺口预期走扩。 申万宏源测算，2026 年受中东冲突影响海外铝产量同比或减少近 100 万吨。即便海峡开放，恢复满产仍需时间。而新能源及电力领域对铝的需求持续增长，对冲了传统领域下滑。国内铝社会库存周度去库 1.6%，吨铝平均利润仍维持在近 8000 元 / 吨的历史高位。
几内亚铝土矿政策收紧，成本端支撑强化。 几内亚计划推出铝土矿价格指数并控制出口，中长期看铝土矿成本中枢将上移，氧化铝价格获得底部支撑，进一步夯实电解铝盈利基础。
【锂：供给扰动频发，行业反转周期提前】
锂行业正从过去两年的供给过剩走向供需再平衡。供给端多重扰动叠加储能需求超预期，碳酸锂价格已从底部大幅反弹。
全球锂矿供给遭遇 " 黑天鹅 " 连环冲击。 津巴布韦锂矿出口禁令影响逐步显现，江西四家核心锂云母矿因换证停产，IGO 下调格林布什锂矿产量指引近 18 万吨。申万宏源指出，国内锂云母矿在 6-7 月将陆续进入矿种变更停产阶段，停产至少 6 个月以上，影响 26 年供给 1-2 万吨。同时，阿根廷盐湖政策不确定性、马里局势动荡等因素，使海外锂矿供给增量远不及预期。
储能需求高增，库存加速去化。 全球储能领域需求增长超预期，下游电池厂排产持续提升。国内碳酸锂库存从高位持续回落，行业已从供给过剩转为紧平衡。申万宏源预计 2026 年锂供需将出现缺口，锂价有望偏强运行。
【战略金属：钨、锡、稀土供给刚性强化，AI 算力打开需求空间】
在去全球化背景下，战略小金属的价值正被重新定价。钨、锡、稀土等品种同时具备供给刚性（中国配额管控、缅甸停产、印尼出口限制）和需求增长（硬质合金、AI 算力、新能源）的双重驱动。
钨：配额连续两年收缩，硬质合金需求稳增。 2025 年第一批钨矿开采指标同比再降 6.45%，废钨供应超预期流出导致前期价格回调，但 41 万元 / 吨附近已寻底企稳。作为半导体核心材料六氟化钨的上游，钨精矿与 AI 算力赛道深度绑定，需求刚性将支撑价格反弹。
锡：佤邦复产远不及预期，AI 服务器拉动焊料需求。 缅甸佤邦锡矿复产进度严重慢于预期。印尼出口配额收紧至 6 万吨（远低于预期）。而 AI 服务器单机耗锡量是传统服务器的近 10 倍，供需缺口持续扩大。锡价有望进一步走高。
稀土：配额增速回归合理，人形机器人 + 新能源打开新增量。 国内稀土开采指标增速从 21% 降至 5.9%，供给收紧。新能源汽车、风电、工业机器人需求稳健，而人形机器人产业化有望成为稀土永磁新的增长极。
【矿业 ETF（561330）：一篮子布局供给约束下的资源重估行情】
本轮有色金属行情的核心驱动力已从 " 地缘恐慌 " 切换至 " 供给约束 + 需求韧性 "。铜矿增量见顶、电解铝产能天花板、锂矿供给扰动频发、战略金属配额收紧，供给端的系统性收紧正在重塑资源品的定价逻辑。而 AI 算力、新能源、电网改造等新兴需求，为有色金属提供了长期需求增量。
矿业 ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，聚焦拥有矿产资源的上游企业，成分股仅 39 只，前十大权重占比超 50%，龙头集中度显著高于普通有色类指数。相较于分散投资个股，ETF 可有效规避单一矿山停产、品位波动等非系统性风险，同时充分捕捉资源品价值重估的 β 收益。在地缘风险溢价释放、加息预期缓和、供需基本面持续向好的三重共振下，矿业 ETF 是把握有色板块中长期配置价值的核心工具。
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