文丨深蓝财经，作者丨王鑫
张雪机车核心供应商万丰奥威，这个月过得不太平。
一边是张雪机车 820RR 爆火，作为核心供应商之一本该跟着吃肉。另一边，公司却在拼命卖资产。
6 月 8 日晚间，一纸公告揭开了资金链的尴尬：拟以 5 亿元出售子公司上海达克罗，预计产生的损益将减少 2026 年净利润约 1685 万元。
这不是简单的资产优化，而是一场迫在眉睫的 " 卖子 " 输血。
对于万丰奥威来说，口袋里的现金比账面上的利润更值钱，而那个被吹上天的 " 低空经济 " 故事，正在成为吞噬现金流的无底洞。
又卖一只 " 下蛋的鸡 "
上海达克罗绝非烂资产，而是达克罗涂覆领域的老牌企业。
2025 年净利润 4742.91 万元，净利率 17.05%，同期万丰奥威的整体净利率只有 7.14%。上海达克罗的赚钱能力，比母公司高一倍还多。
2013 年，万丰奥威以 4.54 亿元、超 22 倍的超高溢价将其收入囊中。在随后的三年业绩对赌期内，上海达克罗不仅顺利达标，对赌结束后业绩也并未 " 翻脸 "，反而迎来了高光时刻。
2016 年至 2018 年，它连续三年为万丰奥威贡献过亿元的净利润，并在 2017 年触及 1.22 亿元的历史峰值。
2019 年，受整体汽车市场下行波及，加之新建嘉兴生产基地投产初期厂房折旧、设备摊销等运营成本骤增，上海达克罗的净利润从过亿骤降至 4049.34 万元，同比大幅缩水 62.1%。
但即便在汽车市场下行的年份，它也常年维持在 5000 万利润关口。拉长周期来看，从 2014 年至 2025 年，上海达克罗累计为万丰奥威贡献了超 8 亿元的净利润。
这只 " 下蛋的鸡 "，如今仅以略高于原价卖出，看似没亏，实则尴尬。更直接的代价是，根据公司公告，该笔交易将直接导致万丰奥威 2026 年净利润缩水约 1685 万元。
但这还不是最痛的。根据公告，所得款项将用于归还银行贷款和补充流动资金。
截至 2026 年一季度末，万丰奥威账面货币资金仅剩 19.53 亿元，而短期借款高达 20.98 亿元，加上一年内到期的非流动负债 10.99 亿，短期偿债压力缺口超过 12 亿元。
钱都去哪了？填坑和转型
这已是万丰奥威两年半内的第二次 " 割肉 "。
2023 年底，公司以 11 亿元卖掉了无锡雄伟，历史收购成本近 13 亿，折价兜售。出售导致当年净利润直接减少 1.17 亿。
想当初，这两家子公司都是万丰奥威打着 " 产业协同 " 旗号高价买入的，如今统统摆上货架，合计回笼资金 16 亿元。
这不是公司所说 " 聚焦核心主业 " 那么简单，这是资金链紧绷下的被迫 " 断臂 "。
资金紧绷的主要原因是，万丰奥威正持续 " 输血 " 给一个烧钱的主战场——低空经济与 eVTOL（电动垂直起降飞行器）。
低空经济，万丰奥威布局快十年了。
2020 年公司从控股股东那里收购了加拿大钻石飞机，手握 18 款机型知识产权，全球五座飞机制造基地。2025 年又豪掷 7900 万元，抄底收购了德国 eVTOL 企业 Volocopter 核心资产。
但讲故事的成本，远远超过了故事本身的回报。
低空经济是一个相对 " 烧钱 " 的领域。近年来，万丰奥威的研发费用一直保持在每年 4.5 亿元以上。此外，商誉还压着 12.82 亿。
利润端，2025 年，通航飞机业务收入占比不到两成，净利润同比降了 27.77%。eVTOL 至今还在适航取证中，离量产遥遥无期。
资本市场一度还为这个故事疯狂过。2024 年低空经济概念爆发，万丰奥威股价一度涨超 4.4 倍，从 4.59 元最高冲到到 24.99 元。
低空经济的商业化，如果两三年内跑不通，今天卖掉的核心资产，很可能只是明天更大规模甩卖的前奏。
散户狂欢，机构撤退
万丰奥威现在的局面，是典型的 " 新故事撑不起老摊子 "。
表面上，公司头顶 " 低空经济 +A 股稀缺主机厂 " 的光环，股价曾在 2024 年底冲上高点，但现实极其骨感。
这几年，公司整体营收维持在 160 亿元上下，停滞不前。
2026 年一季报，营收 34.58 亿，同比降 3.04%；归母净利润 2.43 亿，同比降 11.64%；扣非 1.59 亿，同比降 14.27%。
经营现金流更扎心，一季度净流出 2.22 亿，而去年同期还是净流入 2.05 亿。
钱收不回来，账期拉长，毛利率还下降 2.25 个百分点，利润滑坡自然不意外。
与此同时，公司市值从 2024 年 11 月高点一路回撤到 274 亿，已经腰斩。仅今年以来，就跌了 20%。
精明的机构资金早就在撤退。
一季度，北向资金一口气减仓 1288 万股，从 3206 万股砍到 1918 万股，出走 40%。南方中证 500ETF 更狠，减仓 1130 万股，从 2191 万砍到 1060 万，直接砍半。之前持仓 620 万股的永赢低碳环保智选混合发起 A，直接退出了十大流通股东。
伴随机构在高位派发，散户却在 " 抄底 "。
散户被什么吸引了？低空经济的想象力。还有券商研报齐刷刷的 " 买入 "" 增持 " 评级。
国泰海通最新研报下调公司目标价至 23.53 元，但仍较当前股价有翻倍潜力。中泰、华创、国信，过去 18 个月密集覆盖，几乎全是看好。
券商们给出了漂亮的逻辑线：铝镁合金轻量化底盘受益新能源渗透率提升；钻石飞机高端机型交付恢复；Volocopter 资产整合加速适航取证。
但低空经济的风口再大，也得先还清银行的贷款。
