先跑不一定先赢，但在这场千亿美元的 IPO 竞速里，没人敢慢下来。
Anthropic 近日已正式提交 IPO 申请文件，在与 OpenAI 的上市竞赛中抢先一步。
两家公司目前均已聘请律师事务所起草招股说明书，并与银行及投资者关系机构展开合作。最快今年秋天，两家公司都可能完成上市。若各自出售至少 5% 的股份，按最新估值计算，两笔 IPO 合计融资规模将达到约 1000 亿美元。
资本市场顾问、Riveron 公司的 Jeff Bernstein 直接点明了这场竞速的逻辑：" 这是一场抢夺资本的竞赛。" 他认为，Anthropic 高管的盘算可能是：" 如果他们先出去，就会带走大量可用的 IPO 资金，这是一步战略棋，因为对这两家公司来说，钱就是一切。"
Anthropic 已在多个维度超越 OpenAI
Anthropic 的上市申请，是其近期一系列逆转的延续。
在营收上，Anthropic 凭借旗下产品 Claude Code 和 Claude Cowork，今年早些时候已在营收上超过 OpenAI。Anthropic 上周披露，其年化营收已突破 470 亿美元；而 OpenAI 的年化营收超过 300 亿美元，但尚未发布最新数据。
在估值上，Anthropic 在最新一轮融资前的估值达到 9000 亿美元，也首次超过了 OpenAI ——后者在今年 3 月底的估值为 7300 亿美元。
公开市场投资者表示，他们更青睐 Anthropic 以企业客户为核心的业务模式。不过 OpenAI 也在追赶：其编程智能体 Codex 的周活跃用户刚刚突破 500 万。
先上市≠先赢：历史给出的答案
率先上市是否真的占优？历史案例给出的答案并不统一。
最典型的对比是 Lyft 和 Uber。2018 年 12 月，两家公司在同一周内秘密提交 IPO 申请。Lyft 率先于 2019 年 3 月底上市，融资 23 亿美元，估值约 240 亿美元；两个月后，Uber 上市，融资 81 亿美元，估值超过 800 亿美元。
结果如何？Lyft 上市一年后股价较发行价下跌约 66%，Uber 同期跌幅约 30%。先跑的 Lyft，跌得更惨。
同年晚些时候，企业应用监控软件领域也上演了类似竞速。Dynatrace 先于 Datadog 上市，但一年后，后来者 Datadog 股价翻了三倍，而 Dynatrace 仅翻了一倍。
2021 年的加密与零售交易赛道同样值得参考：Coinbase 通过直接上市方式率先登陆市场，市值一度突破 1000 亿美元，但一年后受加密市场崩盘拖累，股价跌逾 30%；三个月后上市的 Robinhood 表现更差，跌幅超过 70%。
" 第二名更应该抢先跑 "
尽管历史数据并不支持 " 先上市必然更好 " 的结论，但 IPO 顾问们的建议依然倾向于抢先。
Jeff Bernstein 的逻辑很直接：" 如果你是第二名，我永远建议你先上市。否则，你就必须向投资者证明，你比先上市的那家公司更好，或者至少不差。"
这一逻辑在 Lyft 身上得到了印证。当年 Lyft 上市时，其体量远小于 Uber ——业务仅覆盖北美城市，营收约为 Uber 的五分之一，而 Uber 估值已高达 760 亿美元，是 Lyft 的五倍。
OpenAI 和 Anthropic 的处境与当年的 Uber 和 Lyft 颇为相似：一家体量更大、知名度更高，另一家则在某些维度上后来居上。OpenAI 凭借 2022 年 ChatGPT 的发布引爆了这轮 AI 热潮，长期被视为行业领导者；Anthropic 则是后起之秀，如今在营收和估值上已实现反超。
OpenAI 方面，目前已与银行合作推进上市准备，但尚未提交申请文件。据知情人士透露，该公司并不急于递表。
即便两家公司都已启动上市程序，最终能否顺利登陆市场，仍取决于多重因素：投资者对 SpaceX 大型 IPO 的反应、全球宏观经济走势，以及两家公司自身的财务状况。
营收增长的不确定性和持续攀升的算力成本，都可能令投资者望而却步。这场竞速的终点，远比起跑线更难预测。
