撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经
北美消费者爱上了阿麦斯糖果。
阿麦斯是一个中国糖果品牌，由马恩多联手伍薇佳、叶海等人于 2004 年创立。2025 年，阿麦斯在北美市场卖出了 14.65 亿元，让公司期内收入总额由上一年的 15.71 亿元飙升至 27.82 亿元。
不仅如此，2025 年，阿麦斯的毛利率还达到了近 3 年以来的最高水平，2025 年净利润高达 6 亿元，同比翻了 3 倍。
带着这一份华丽的成绩单，阿麦斯向港交所发起了冲刺。而在冲刺之前，阿麦斯的股东瓜分了 2025 年 76% 的净利润，马恩多作为实控人，自然是最大受益者。
01
马恩多携联合创始人变现
员工持股平台引入马恩多亲属
阿麦斯成立于 2004 年 9 月，注册资金 200 万元，由马恩多、伍薇佳、李旭婷、叶海及马媛分别持有 83.00%、6.00%、4.00%、4.00% 及 3.00%。
2009 年 9 月至 2013 年 7 月期间，阿麦斯进行多轮股权转让，李旭婷及马媛退出，马红帆入股。转让完成后，阿麦斯由马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海分别持有 79%、10%、7%、4%，四人均为联合创始人。
2013 年 8 月，马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海以金多多食品营销 100% 股权为阿麦斯增资 100 万元。同月，上述 4 人原价为阿麦斯增资 800 万元，Rothsnix 以 5000 万元为阿麦斯增资 285.92 万元。
2014 年 12 月，马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海为阿麦斯增资 157.9 万元，作价 2762.63 万元，其中马恩多的出资金额达到 2182.05 万元。
2019 年 8 月，Rothsnix 退出阿麦斯，将所持股权转让予深圳市共创，作价 6500 万元，深圳市共创由马恩多担任执行事务合伙人。
2020 年 11 月，深圳市共创将所持全部股权转让予共青城共创，作价 6920 万元。共青城共创由马恩多担任执行事务合伙人，伍薇佳、马红帆、叶海担任有限合伙人。
2020 年 12 月，共青城共创将阿麦斯 11.06% 的股权转让予星实投资、星甜投资、南海成长，作价 7630 万元；马恩多将阿麦斯 1.26% 的股权转让予南海成长，作价 870 万元。
共青城共创签订股权转让协议的时间是 2020 年 12 月 18 日，彼时，该合伙企业由四位联合创始人共同持有。
同月，阿麦斯实施员工持股计划，引入现任雇员作为共青城共创的合伙人，引入人员中，包括马恩多的胞姊马恩美、弟媳王晓琴，二人分别为阿麦斯的资金经理及生产研发中心副总经理。这批员工的首次持股时间是 2020 年 12 月 23 日。
2022 年 3 月，印纪光大、同创财金分别为阿麦斯增资 34.77 万元、20.86 万元，作价 5000 万元及 3000 万元。
2026 年 1 月，星实投资将所持的全部 8.99% 的股权转让予珠海鑫熠及武汉鑫盟，作价达到 2.7 亿元。招股书指出，此为同一投资者集团内部持股架构调整。然而，星实投资入股时，仅仅花费 6425 万元。
2026 年 4 月，阿麦斯实施第二期员工持股计划，阿麦斯共创认购公司 23.68 万股股份，而阿麦斯共创的普通合伙人同样为马恩多，有限合伙人也包括马恩美、王晓琴。
截止递表，阿麦斯由马恩多、共青城共创、阿麦斯共创分别持有 59.09%、7.17%、0.47%。因此，马恩多为公司实际控制人，控股比例 66.73%。
阿麦斯的投资者主要包括复星国际、同创伟业、光点资本。
联合创始人为同学或同事
伍薇佳年薪高达 1989.9 万
马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海为阿麦斯的联合创始人，4 人均为公司核心人员，马恩多任董事会主席、执行董事兼首席执行官，伍薇佳任执行董事、集团常务副总兼全球业务总经理，马红帆任执行董事、集团副总兼生产中心总经理，叶海任执行董事、集团副总兼供应链中心总经理。
马恩多、伍薇佳、叶海曾同一时间任职于深圳天俊实业股份有限公司，马恩多当了近 5 年的进出口一部经理，伍薇佳当了 3 年的进出口一部主管，叶海当了 5 年的出口业务主管。
而马恩多、马红帆、叶海均毕业于云南大学国际贸易系经济学专业，叶海毕业时间比马恩多、马红帆晚一年，是二人同专业的学弟。
除 4 人外，阿麦斯的执行董事还包括杨新权，他还兼任供应链中心项目采购高级经理。加入阿麦斯前，杨新权曾担任南方建材股份有限公司（现称浙商中拓：000906.SZ）的董事长办公室秘书及人力资源部副主任。
阿麦斯的 CFO 为朱勇，董秘为郑黎君。
朱勇会计师事务所出身，曾任中审众环会计师事务所（湖南分所团队）的高级项目经理、蓝思科技 ( SZ:300433 ) 的集团与财务总部会计机构负责人、湖南一朵生活用品有限公司的副总裁兼首席财务官。
郑黎君最初任职于广东仁人律师事务所，之后长时间任职于 *ST 特迅 ( SZ:002227 ) ，担任过证券事务代表、证券及法律部负责人。
阿麦斯的 4 位创始人中，伍薇佳的薪资是最高的，2023 年及 2024 年分别为 414.3 万元及 367.9 万元，2025 年飙升至 1989.9 万元。
03
收入两年翻 2.6 倍
北美市场大爆发
阿麦斯是一家全球糖果公司，旗下两大品牌为阿麦斯及贝欧宝。按 2025 年的零售额计，阿麦斯为最大的中国糖果公司及全球第五大软糖公司。除自有品牌产品外，阿麦斯亦根据 ODM 业务模式销售第三方品牌产品。
2023 年 -2025 年，阿麦斯收入分别为 10.7 亿元、15.71 亿元及 27.82 亿元。
从产品来看，公司收入的强劲增长是由自有品牌阿麦斯带动的，公司各期来自该品牌的收入分别为 5.06 亿元、8.28 亿元及 19.68 亿元，2025 年的增长尤为突出。
阿麦斯品牌糖果的单价及销量均为逐年上涨，各期销量分别为 9100 吨、1.42 万吨、3.2 万吨，单价分别为 5.55 万元 / 吨、5.82 万元 / 吨、6.15 万元 / 吨。
从地区来看，阿麦斯收入的强劲增长得益于北美市场。2023 年 -2025 年，公司来自北美市场的收入分别为 3.53 亿元、7.2 亿元及 14.65 亿元，2025 年该市场收入翻倍。
阿麦斯其余境外市场的增长也较为可观。2025 年。欧洲市场收入达到 2.73 亿元，是上一年同期的 4 倍；拉丁美洲、东南亚、东亚及非洲收入达到 2.2 亿元，同比增长 56.74%。
相比之下，公司中国市场的收入增长稍显逊色，各期分别为 5.05 亿元、5.03 亿元、6.37 亿元。
从销售渠道来看，阿麦斯 KA 客户（零售商及 ODM 客户）及经销商渠道收入增长较为强劲。公司各期来自 KA 客户的收入分别为 7.03 亿元、11.44 亿元、18.04 亿元，来自经销商的收入分别为 3.16 亿元、3.12 亿元及 8.37 亿元。
2025 年，阿麦斯的经销商收入大幅增长，但经销商数量并未明显增长。各期末，公司经销商数量分别为 520 名、606 名、631 名。
各期内，五大客户为阿麦斯贡献了 31.7%、28.0% 及 26.0% 的收入，最大客户为其贡献了 10.9%、9.8% 及 7.1% 的收入，公司各期最大客户为客户 A、客户 A、客户 H。阿麦斯的主要客户为北美地区客户。
各期内，阿麦斯向五大供应商的采购金额占比分别为 24.7%、30.6% 及 45.0%，向最大供应商的采购金额占比分别为 5.3%、9.4% 及 17.4%。
2023 年，阿麦斯最大供应商为供应商 A，一家生产明胶和胶原蛋白肽的公司，位于中国福建省。2024 年及 2025 年，阿麦斯最大供应商为供应商 F，一家提供全方位服务的国际货运代理公司。上文提及，2024 年起，阿麦斯最主要收入来自于北美为代表的境外市场。
阿麦斯的糖果都是在国内生产的，公司目前有 3 个生产基地，分别为深圳生产基地、江门阿麦斯生产基地、江门贝欧宝生产基地。2023 年 -2025 年，阿麦斯的产量分别为 1.39 万吨、2.3 万吨、3.2 万吨。
04
短期借款翻 8.5 倍
递表前分红 4 亿
2023 年 -2025 年，阿麦斯的毛利率分别为 42.1%、41.9%、49.6%，2025 年显著提升。
分产品来看，公司核心品牌阿麦斯各期毛利率分别为 46.3%、46.4%、53.1%，逐年提升。第二大收入来源第三方品牌各期毛利率分别为 32.3%、33.1%、37.1%，亦为逐年提升。
2023 年 -2025 年，阿麦斯均实现盈利，净利润分别为 1.37 亿元、1.98 亿元、6 亿元，2025 年净利润大幅增长。
持续盈利下，公司的经营现金流持续净流入，各期净流入资金 1.26 亿元、1.13 亿元、5.89 亿元，低于期内净利润。
各期内，阿麦斯的融资现金流净额分别为 1.89 亿元、-2856.7 万元、-442.4 万元。公司融资现金最主要的流入项为借款，各期流入资金 2.42 亿元、2.18 元、4.81 亿元。
各期末，阿麦斯的借款分别为 2.88 亿元、3.3 亿元、4.06 亿元，至今年 2 月末，公司借款为 4.08 亿元。阿麦斯主要增长的是流动借款，各期末分别为 1358.3 万元、5180 万元、1.14 亿元及 1.15 亿元。
除偿还借款外，阿麦斯融资现金主要流出项为股息，2023 年 -2025 年，阿麦斯分别派息 3233.1 万元、4211.1 万元及 4.56 亿元，具体包括 2022 年 -2024 年末期股息，及 2025 年中期股息。
其中，2025 年的中期股息高达 4 亿元。换言之，递表前，阿麦斯派息力度最大，4 亿元末期股息已于今年 3 月前支付。
2025 年 6 月末，马恩多在阿麦斯的持股应为 59.37%，并通过共青城共创间接持有约 1.2%，因此其将从 4 亿元分红中拿走 2.42 亿元。
附：阿麦斯上市发行中介机构清单
联席保荐人：Merrill Lynch ( Asia Pacific ) Limited、招商证券（香港）有限公司、J.P. Morgan Securities ( Far East ) Limited
法律顾问：Davis Polk & Wardwell、广东信达律师事务所
申报会计师及独立核数师：安永会计师事务所
