有业内人士指出，受至于长端利率下行阻力较大，机构仍普遍对 5 年以上品种态度谨慎，但 3-5 年期产业债品种仍有博弈曲线平坦化的机会，5 月下半月超 400 亿摊余成本债基开放，叠加政府债或发行加快对债市有所承压，3-5 年期高票息资产胜率仍存。
据媒体 4 月份报道，监管拟收紧产业债新增发行，产业债发行 " 门槛 " 或从 "335" 基础上进一步收紧，5 月以来产业债发行和净融资同比均减少。
Wind 数据显示，本月截至 5 月 18 日，产业债发行 218 只合计规模 2011.42 亿元，同比去年同期 579 只规模 6697.64 亿元大幅减少。净融资额方面，本月以来产业债净流出 2206.31 亿元，较去年同期 919.45 亿元净融资量，减少超 3000 亿元。
图：今年产业债发行情况
从发行人所属行业来看，汽车行业净融资规模最大，整体超 100 亿元，包括比亚迪、大众汽车、吉利汽车均加大发行力度；其余行业发行人，净融资均在 50 亿元以下。从发行情绪的表征特点全场倍数来看，情绪有所转弱，全场倍数 3 倍以上的债券只数占比由 43% 降至 19%，2-3 倍的债券只数占比由 39% 升至 47%。
期限结构方面，长久期发行占比下降。从已发行成功的产业债来看，仅安徽省投资集团控股有限公司和中国诚通控股集团有限公司分别发行了 20 年、15 年超长期产业债，其余品种期限均在 10 年内。
据兴证固收研究团队统计，5 月以来，产业债 1 年以内、1-3 年和 3-5 年发行占比分别由 4 月的 38%、39%、14% 上升至 40%、42% 和 17%，而 5 年以上占比由 10% 下降至 1%。值得注意的是，供需结构的调整也使得近期中长久期产业债买盘情绪回暖，成交量活跃。
从经纪商成交来看，5 月产业债 TKN 占比由 69% 上升至 74%，其中中长久期成交占比增加，2-3 年、3-5 年成交占比均增加 5pct 分别至 27%、18%，1 年以内成交占比则减少 10pct 至 24%。据国金固收研究团队统计，截至 5 月 17 日，产业债加权平均成交期限环比有所拉长，总体处于 2.52 年附近，处于 83.5% 的历史分位。
有机构人士对财联社表示，近期包括制造业 PMI、社融等金融数据显示内需修复呈现 " 强基建、弱消费、弱制造业 " 的结构性特征，企业资本开支意愿不足，叠加城投产业债融资口径收紧，是地方国企发债规模下降的主要因素。
与此同时，3-5 年品种的交易活跃度明显提升，一方面与市场预期 5 月下旬政府债发行加快导致债市短期调整，另一方面资金充裕环境下，长端利率下行阻力较大，对 5 年以上品种仍偏谨慎。" 从机构配置视角上看，资质下沉比拉久期性价比更高 "，前述机构人士指出。
华创固收首席周冠南也指出，当前 5y 以上长久期品种利差压缩已至低位，无明显的趋势性行情，机构参与积极性一般，进一步收窄的空间有限。从 5 月剩余两周摊余成本债基开放规模来看分别为 104 亿元（全部为 3 年期）、324 亿元（241 亿元 3 年期、82 亿元 5 年期），3-5 年期品种仍有博弈曲线平坦化的机会。
