文 / 乐居财经 张丹
集成灶行业曾经的 " 利润王 " 浙江美大（002677.SZ），如今正在盈亏平衡线的边缘徘徊。
经营环境发生了变化，集成灶行业市场需求放缓，各家生意都不太好做。出现亏损的不少，能保持盈利算是不错的。
1 月底，浙江美大曾预计 2025 年归母净利润 1000 万至 1500 万元。4 月披露的年报显示，实际数字为 1154.23 万元，落入预告区间并接近下限。
这已经是浙江美大连续第二年业绩大幅回撤。
2024 年，公司营收从 2023 年的 16.73 亿元降至 8.77 亿元，归母净利润从 4.64 亿元降至 1.10 亿元。到了 2025 年，营收进一步腰斩至 4.54 亿元，同比下滑 48.24%；归母净利润 1154.23 万元，同比暴跌 89.55%。
从季度数据看，浙江美大的经营压力在逐季积累。
2025 年第一季度，公司营收 9836 万元，同比下降近 64%；归母净利润 779 万元，同比下滑 90%。" 一季度是传统淡季 "，这样的表现尚可理解。但到了上半年，营收也仅为 2.12 亿元，归母净利润 1228 万元。前三季度累计净利润不足 3000 万元。
真正的压力出现在第四季度。前三季度尚能维持微弱盈利，但第四季度单季归母净利润为 -635.20 万元，这是浙江美大近年首次出现单季亏损。
集成灶与新房装修高度绑定。在房地产进入存量时代、新房交付量减少的背景下，配套需求自然萎缩。而集成灶单价普遍在万元左右，更新成本高，存量置换需求释放缓慢。加之行业价格战加剧，主流品牌纷纷下调出厂价，毛利率被进一步压缩。2025 年，浙江美大整体毛利率为 37.39%，同比下降 3.30 个百分点。
产销两端均在收缩
浙江美大的业务结构较为单一，集成灶常年贡献营收的 85% 以上。2025 年，集成灶收入 3.99 亿元，同比下降 50.56%，降幅甚至超过了公司整体营收的降幅。经销渠道收入 4.12 亿元，同比下降 49.30%，占总营收比重仍高达 90.73%。
主业表现不佳，浙江美大也在尝试减少成本开支。2025 年销售费用同比下降 52.65%，广告宣传及促销力度明显收缩；研发费用同比下降 42.66%，研发项目有所减少。费用管控虽然降低了支出，但营收下滑的速度远快于成本削减的速度，利润空间依旧被持续挤压。
跨界投资与资金承压
主业低迷之下，浙江美大开始向外寻找新的增长点。
2025 年 6 月，公司公告拟以约 1.1 亿元投资魔视智能——一家从事自动驾驶和高级辅助驾驶技术的科创公司，投后持股约 4.87%。从厨房到驾驶舱，跨度有点大。在之前的业绩说明会上，公司管理层曾表示 " 未来不排除在合适时机考虑并购 "。这笔投资，或许是其寻求 " 第二曲线 " 的一次尝试。
被投企业目前仍在 " 烧钱 " 阶段：2024 年净亏损 1.48 亿元，2025 年一季度再亏 3219 万元。对于浙江美大来说，1.1 亿元的投资不仅短期内无法贡献利润，反而面临较大的投资风险。
截至 2025 年末，浙江美大账面货币资金 6.30 亿元，较上年末的 9.20 亿元减少 31.5%。经营活动产生的现金流量净额仅 3329.60 万元，同比锐减 68.94%。主业 " 造血 " 能力大幅缩水，对外投资又需要大额资金输出，这对管理层的资金统筹能力提出了更高要求。
此外，年报还披露了一项潜在风险：子公司美大网络与京东的货款纠纷已进入诉讼程序。京东自 2025 年 3 月起停止支付货款并冻结美大网络京东钱包余额，截至年末涉及未支付货款 995.73 万元、被冻结资金 394.02 万元。虽然浙江美大已提起诉讼，但回款时间和结果仍存在不确定性。
