本文来源：时代财经 作者：周立
无人机赛道火热，一家为无人机提供核心动力系统的供应商正式登陆资本市场。
4 月 10 日，三瑞智能（301696.SZ）登陆创业板高开 90.00 元 / 股，盘中高位震荡，最终收盘报 92.00 元 / 股，较发行价 24.68 元 / 股涨 67.32 元 / 股，涨幅 272.77%，最新市值为 368 亿元，市盈率为 87.3 倍。
根据三瑞智能上市发行结果公告，此次网上发行 1280 万股，网上投资者弃购股份数量为 5.90 万股，仅占其网上发行总股数的 0.46%。按照打新股民每人申购 500 股来计算，大约有 118 人弃购。与此同时，网下发行 1920 万股无人弃购，机构投资者们可谓坚定看好。
时代财经注意到，三瑞智能盘中最高涨幅超 300%，一度冲破百元大关，若以盘中最高价（102.50 元 / 股）卖出计算，打新股民中一签能赚 38910 元。高位震荡的同时不少投资者选择落袋为安，当日换手率已高达 81.83%。
高位震荡和高换手率的背后，是游资与机构的 " 力顶 "。
同花顺 APP 和 Wind 数据显示，三瑞智能上市首日登上龙虎榜，其中，买一、买二、买五均为机构专用席位，合计买入 2.41 亿元，无人卖出；买四则是 " 炒新一族 " 的席位（华泰证券上海普陀区江宁路），净买入超 5200 万元。而从卖出席位来看，机构专用以卖出 902 万元稳坐卖一席位；而作为 " 拉萨天团 " 成员的东方财富证券拉萨团结路第二、拉萨东环路第二、拉萨东环路第一均在卖方席位榜上有名，虽然合计卖出 2206 万元，但实际仍处看好状态，净买入近 3800 万元。
官网显示，三瑞智能是全球知名的无人机与机器人动力系统制造商，主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，并积极布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统产品。客户包括航天电子、纵横股份、华测导航、日本 NTT 等无人机领域知名企业。
根据招股书，三瑞智能的实际控制人为吴敏，出生于 1977 年，毕业于南昌高等专科学校机械电子工程专业，2000 年至 2007 年间辗转于北京、珠海做过飞行器等技术研发工作，积累相关经验。
从 2009 年定位于电动模型动力电机的 Tiger Motor 正式成立，到 2019 年成立电动载人航空业务板块，为 eVTOL 提供动力系统解决方案，再到 2021 年产值突破 3 亿元……在吴敏的带领下，三瑞智能在无人机动力系统市场站稳了脚跟。
根据弗若斯特沙利文行业研究报告，按 2024 年销售额算，三瑞智能在全球民用无人机动力系统（不含电池）市场的市场份额为 7.1%，在该细分领域排名第二，仅次于大疆创新的 43.2%。
随着市场份额不断扩大，三瑞智能业绩也在逐年加速攀升。2022 年至 2024 年，公司营业收入从 3.61 亿元快速增长至 8.31 亿元；归母净利润从 1.13 亿元增至 3.33 亿元。
从产品来看，无人机动力系统是业绩 " 顶梁柱 "，从 2022 年的 3.09 亿元增至 2024 年的 7.28 亿元，占总营收比重从 85.60% 升至 87.61%；其中，电机是该板块业务增速最快、占比最高的产品，2022 年 ~2024 年营收分别为 1.67 亿元、2.37 亿元、4.62 亿元，后两年增长率为 42.12%、95.12%。
对于电机销售收入呈逐年增长态势，三瑞智能表示，一是全球民用无人机市场规模增长迅速，从 2019 年的 657.40 亿元增长至 2024 年的 1938.33 亿元，复合增长率为 24.14%，下游应用领域加速渗透，带动公司电机销量大幅增长；二是公司是无人机电动动力系统行业龙头，由于电机对无人机整机性能影响较大，公司获得了较多订单。
从区域来看，三瑞智能通过持续的技术研发、经验积累和市场开拓，公司的自主品牌产品出口至 100 多个国家和地区，使得公司境外收入占比较高，2022~2024 年，其境外营收从 2.35 亿元增至 4.26 亿元；然而境内收入奋起直追，同期从 1.26 亿元增至 4.04 亿元，并且在 2025 年上半年超过境外收入，成为营收新主力。
关于境内收入增长较快，三瑞智能提到，中国无人机产业链相对成熟，随着全球无人机市场交易日益活跃，境内贸易商、经销商凭借对产地市场及国际贸易流程更加熟悉等优势，加大采购无人机动力系统产品开展跨区域贸易，使得境内贸易、经销收入快速增长。
龙头效应也给三瑞智能带来较好的毛利率。在同行业公司毛利率算术平均值逐年下滑的 2022~2024 年，其毛利率分别为 52.60%、55.99%、59.79%，呈现逐年增长的态势。
在行业向好以及龙头效应之下，三瑞智能尝到业绩甜头，此次 IPO 公司拟用于主营业务相关项目的募集资金为 7.69 亿元，其中过半募资（4.07 亿元）将用于无人机及机器人动力系统扩产项目，其余资金将投到研发中心及总部建设项目、信息化升级及智能仓储中心建设项目。与此同时，其还在 2025 年收购主要负责螺旋桨生产的安徽劲旋风航空科技有限公司（以下简称 " 劲旋风 "）的 55% 股权，并于 2026 年一季度完成交割，将其收入麾下。
2025 年度，三瑞智能营收为 10.75 亿元，同比增长 29.25%；扣非归母净利润为 4.06 亿元，同比增长 26.60%，主要系无人机行业及机器人行业市场需求旺盛，公司经营规模持续扩张，营业收入与净利润规模保持增长态势，展现出较强的盈利能力。公司预计 2026 年 Q1 营收同比增长 29.11%~54.94%，扣非归母净利润同比增长 29.24%~53.99%，收入及利润规模保持稳步增长。
