文 | 硬唠 intalk
2026 年 3 月 25 日晚，快手首席财务官金秉在业绩电话会的连线中，报出了一个让分析师们反复确认的数字：260 亿元。
这是快手为 2026 年设定的资本支出预算。相比 2025 年，这笔开支陡增了 110 亿元，且几乎全部定向砸向可灵大模型与 AI 基础设施。
电话会现场的空气中并没有往年 " 翻身仗 " 后的轻快。就在金秉报出这笔巨额开支的同时，屏幕另一端的机构投资者们正盯着另一组数字：快手应用的平均日活跃用户（DAU）增速已滑落至 1.7%。
快手已经慢了下来。没有人知道，这 260 亿是通往新大陆的船票，还是在旧船体裂缝上刷的一层金漆。
第一章：慢下来的巨头
财报上的数字呈现出一种诡异的 " 倒挂 "。
2025 年，快手实现了1428 亿元的营收与206 亿元的经调整净利润，利润同比增速达 16.5%，看似交出了一份稳健的答卷。但资本市场给出的反馈却是一瓢冷水。野村证券在财报发布后随即下调评级至 " 中性 "，并将目标价削至57 港元。
市场的逻辑很直接：驱动快手过去十五年增长的 " 老铁经济 " 正在触及物理极限。2025 年第四季度，快手日活用户仅同比微增700 万，而在过去，这个数字通常以千万计。
压力的具象化出现在 2026 年 2 月。北京市网信办向快手开出了一张价值1.191 亿元的巨额罚单，起因是 2025 年 12 月 22 日晚间，平台直播间在长达 3 小时内出现了失控的低俗内容。
这不仅是《网络安全法》修订后的首笔亿元级罚单，更是对快手治理模式的一次公开否定。快手在声明中承认，由于 " 技术管理原因 " 和 " 应急处置不及时 "，安全基建存在短板。
" 十五年暗疾 "，有评论如此形容这次翻车。
当核心地盘的增长只剩下 **4%** 的预测值，且旧有的监管风险依然如影随形时，程一笑和他的团队意识到，仅靠 " 刷视频、买东西 " 的逻辑已经无法支撑起快手的未来。
2026 年的一开年，快手面前只有两条路：要么接受平庸的增长，要么在 AI 的无人区里，重写效率公式。
第二章：可灵的 " 金字塔 " 逻辑
在 2025 年之前的漫长岁月里，外界对快手的印象始终停留在 " 老铁、低价、信任电商 "。但 2025 年财报披露的一个细节，让这种刻板印象开始松动：可灵 AI 在这一年贡献了约 1.4 亿美元（约合 10 亿元人民币）的营收。
对于一家年营收千亿规模的公司，10 亿并不显眼。但在程一笑看来，这证明了 AI 不再只是财报里的炫技词汇，而是具有极高确定性的商业变现引擎。截至 2025 年底，可灵 AI 的服务已经渗透进超过2 万家企业客户。其年度经常性收入（ARR）在 2026 年初已经冲向了 3 亿美元大关。
这种底气来源于一套极其克制的 " 金字塔 " 定价逻辑。
快手为可灵设计了阶梯明确的会员体系：每月 66 元的黄金会员、266 元的铂金会员，以及高达666 元的钻石会员。这组价格不仅远高于普通的视频流媒体会员，更直接将受众从普通 " 老铁 " 筛选到了专业内容创作者与 B 端机构。在钻石会员的权益里，包含的是高并发的优先渲染权和最高等级的商业使用授权。在这个坐标系里，快手不再只是一个分发内容的场，而成为了一个生产内容的基础设施。
决策背后的约束条件同样清晰。2025 年 9 月，高盛在一份研报中指出，快手发布的 " 可灵 AI 2.5 Turbo" 模型在保持顶级性能的同时，实现了约 **30%** 的推理成本削减。这种对算力成本的极致压榨，是 CFO 金秉敢于在电话会上报出 "2026 年加码 260 亿投入 " 的前提。
" 让每个人都能用 AI 讲出好故事。" 这是程一笑在电话会中反复提及的愿景。
但在愿景之下，是极其紧迫的技术迭代。2025 年，可灵 AI 完成了超过30 次升级，平均每 12 天就有一次版本更迭。这种高频动作折射出快手内部的一种共识：在 AI 视频这个赛道上，领先身位是极其昂贵且易碎的。
程一笑正在寻找一个支点。如果 AI 能将高质量视频生产的成本降低一个数量级，那么即便用户大盘增长进入停滞期，快手依然能通过提高每一个日活用户的生产效率与变现价值，重新拉开与对手的身位。
第三章：字节的影子
程一笑的 260 亿投入，很大程度上是为了防御那个如影随形的对手。
在 2026 年的 AI 视频战场上，时间不是以月计，而是以小时计。2026 年 2 月 5 日，快手刚刚发布 " 可灵 3.0" 试图巩固其在长视频叙事上的领先地位。仅仅72 小时后，2 月 8 日，字节跳动便沉默地推出了 "Seedance 2.0"。
这被业界形容为视频生成领域的 "DeepSeek 时刻 "。字节的打法极具侵略性：Seedance 2.0（即梦 AI）不仅支持文、图、音、视四模态同时输入，更推出了杀手锏般的 "@Reference" 系统。它允许用户通过一个低分辨率的动作视频作为参考，精准控制生成角色的物理轨迹。
" 这种控制力让 AI 视频从‘老虎机’式的随机抽奖，变成了真正的‘导演台’。" 一位创作者在实测后评价道。
竞争的残酷性直接体现在定价单上。字节在商业化探路上采取了极其昂贵的策略，据测算，即梦生成高画质视频的成本约为 "1 秒 1 块钱 "。而字节宣称其架构实现了 **80%** 的算力浪费削减，试图通过极致的推理效率将快手拖入一场消耗巨大的成本战。
快手的应对是错位。相比字节对 C 端流量和易用性的执着，可灵 3.0 选择死磕专业级细节。在内部对比测试中，可灵在光影物理、1080P 原生渲染上的用户偏好率达到了 **69%**。快手的逻辑是：既然无法阻挡字节的流量洪流，那就通过更高的技术门槛，锁死那 2 万家对画质有极致要求的 B 端企业客户。
然而，阴影依然存在。2026 年 3 月，由于 Seedance 2.0 在生成素材中涉及大量好莱坞风格，迪士尼与派拉蒙已向字节发出律师函。这种版权摩擦同样悬在快手头顶。
在深圳南山的办公室里，两家公司的服务器都在疯狂轰鸣。对于快手而言，这 260 亿不仅是买芯片的钱，更是为了在字节的阴影笼罩过来之前，为自己买下一点生存的技术时差。
第四章：昂贵的远方
2025 年被程一笑定义为 AI 战略的 " 兑现期 "。
这一年，快手在财报里第一次把 AI 从成本项挪到了营收贡献项。但兑现并不意味着离场，反而意味着筹码的翻倍。在业绩会上，金秉明确表示，2026 年那笔高达260 亿元的资本开支，不仅要用来维持可灵的领先身位，更要支撑起一个能覆盖广告、电商、内容全链路的大模型基座。
资本市场对这笔昂贵的投入显现出极度的分歧。
野村证券在分析报告中将快手 2026 年的营收增速预期下调至 **4%**。在他们的模型里，高昂的算力折旧将吞噬掉 AI 带来的效率红利，尤其是在广告市场整体承压的背景下，"AI 赋能 " 能否跑赢 " 增长放缓 " 仍是个问号。
而高盛则给出了截然相反的判断。他们将快手的目标价调升，理由是可灵 AI 在 B 端展现出的定价权和极高的用户粘性。在高盛看来，快手已经拿到了 AI 时代的入场券，260 亿的投入不是消耗，而是对未来的提前圈地。
这种撕裂感在快手的日常经营中同样清晰。
在程一笑坚定加码 AI 的同时，快手仍需面对旧世界的严苛审视。2026 年初那笔1.191 亿元的行政处罚，像是一个冰冷的警示：在通向 " 人工智能巨头 " 的航线上，如果不能解决旧有治理模式下的系统性风险，再先进的模型也无法带公司飞过监管的雷区。
快手依然在走一段极难的路。它一边要通过 260 亿的豪赌，试图从 " 老铁经济 " 的重力中挣脱；一边又必须守住那日渐稀薄的增长红利，为这场豪赌提供源源不断的燃料。
结局尚未写就。在 2026 年的资本地图上，快手的坐标正悬浮在那 260 亿的雄心与 1.191 亿的代价之间。
